关于蚂蚁的招股书，各种解读已经很多，我最开始打开来看，也仅仅是想知道各类业务的板块收入结构，结果被所谓数字科技部分深深震撼。

稍微聊两句。

蚂蚁的业务结构如这张图，左边“数字支付及生活服务”这部分，是支付手续费，按通过支付宝完成支付的规模来提成，也是支付宝的传统业务。

右边这一半：微贷+理财+保险，详细说一下。

1、微贷中的消费信贷（花呗/借呗，分别对应注册在重庆的两家小贷公司）

仔细看这个图，如果不清晰就打开招股书。看数据流走向，两个要点：第一，客户是由蚂蚁推送给银行的，第二，风控在图上是由银行独立做出来的。看资金流走向，贷款和还款都由银行直接与客户关联。

重点是脱敏。

脱敏的意思是，银行看不到客户的完整信息，只做基本审核，即客户身份证号审核/账户审核。银行不知道做风险识别的必要信息，例如职业/收入/婚姻状况/资产情况，这些真正用来跑模型的数据在蚂蚁手上。

基于此，表面上第三步的额度和利率是银行独立做出的，实际上银行想做也做不出来（业界小微业务主要是小型银行做，通常小型银行没有做模型的能力，主要采购第三方模型），由蚂蚁推荐模型给银行（可以想像对所有银行推荐统一的模型）。推送时额度和利率已经确定，银行只有通过不通过的区别（因为二次交互成本高时间慢，客户的需求是1分钟响应）。

由于蚂蚁针对同一客户，推送给所有合作银行的方案（额度和利率）是一样的，所以对蚂蚁来说，谁通过率高就和谁做生意，部分银行的小微业务完全依赖蚂蚁推送。

贷后管理/催收，也由蚂蚁（借助支付宝账户和关联银行卡）完成（有余额直接扣款，相当于传统银行的基本户）。但如果没有余额扣不到款，违约的后果由银行承担。

另据说，某同业更过分，违约直接核销，没有催收环节。

综上，客户来自蚂蚁，数据和迭代中的风控模型都在蚂蚁手上，银行丧失风控能力，仅提供牌照和资金。生意仍然是银行做的，但生意的核心不在银行，生意的损失在银行。

有人说，那蚂蚁只是又一家实力雄厚的第三方模型公司，赚取技术服务费。

这话没错，但也错了。

首先，对传统的小银行+小微业务+模型公司，的模式来说，客户和数据在银行手上，银行自己把脱敏/清洗好的数据提供给模型公司，模型公司只是负责跑模型。银行有选择权，谁报价低，谁的模型跑的好，选谁。一次合作结束，模型公司带走模型，带不走数据，带不走数据背后客户持续变化的行为特征。

风控是银行间竞争的核心，模型有效迭代主要靠数据量，这就好像子节说‘五分之四的互联网市场做出来的产品一定好过五分之一’。大家同样从打分卡开始，如果银行A有五万个客户来跑模型，银行B有五十万个，那B的模型一定更精确，B经营的不良率一定更低，资本金损失更小，未来能扩充的规模更大。

也就是说，即使蚂蚁初心只是做第三方模型公司，对银行提供科技支持，当它数据量比其他第三方模型公司都大的时候，它的模型更好，运营成本更低，与它合作的银行更安全，能长得更大。

更何况，蚂蚁还手握流量入口。

（基于对所有经营主体的强烈不信任，以及平安小微这位同业以前做过的事情，所谓脱敏，在隐藏的同时还有一个问题是粉饰。当然由于合作银行的弱势和监管的不作为，问题有多严重就没法知道了。）

2、微贷中的小微经营贷

对象：淘宝、天猫商家、使用支付宝的线下商家、服务于三农用户。

通过网商银行完成，蚂蚁提供客户触达、洞察及技术能力，网商执行信贷风险评估（模型有持续优化的需求）。

蚂蚁和网商银行的技术能力都向同业开放（也就是指导）

2019年，中国单笔金额低于50万的小微经营者信贷余额为6万亿元（在线2万亿，蚂蚁4000亿），且由于小微企业存在大量未被满足的信贷需求，相应的规模预计将持续增长，2025年达到26万亿（预计在线16万亿）。

这部分行业数据也来自蚂蚁招股书。

目前蚂蚁的市场占比不是垄断性的，但情况类似以上。

另外，蚂蚁为了拓展新客户下的功夫，可见公号阿里技术的一些文章。

有些客户，比如四川山沟沟里的小型养猪户，这种东西就是本地的村镇银行都未必做的下来，因为村镇银行有的只有钱，蚂蚁有的是恒心和技术，他们能够把建模专家数学博士直接派到养猪场里面全，看弄个什么新发明的小玩意儿来帮养猪户识别哪头猪发烧了。

这就是脏活儿，但人家秉承科技公司的光环亲自去做了。驻村的小银行信贷员能做吗？

3、理财/保险

蚂蚁一开始进入这两个领域，都收购了相应的牌照（受限于监管要求，不是控股，例如天弘），但事实上，现在蚂蚁的平台上包含有能提供产品的所有公司，天弘并没有得到曝光和流量的优待。甚至于近期，蚂蚁新开张的投顾生意，直接通过招标选择了一家老牌美资公司，天弘压根儿就没分到汤。

以前，基金公司管银行叫做通道，因为通过银行分销产品，融资。

现在，蚂蚁管基金公司叫做通道，因为客户在蚂蚁手上，基金公司需要比拼的不是产品，是谁在蚂蚁有更多曝光，最后胜者为王。

总结：流量为王，不是自己扫楼干脏活儿得来的亲客户，都不是自己的。蚂蚁把这个生意做的，不是银行，胜似银行。

我做过信贷也做过模型/压力测试，曾经认为银行业务一百年没有什么变化，但现在小微这种信贷主体和风控分离的局面，是非常大的变化。我以前觉得，在周期面前没有什么风控真的有用，唯一有用的是分散。蚂蚁的模型还没有经历过周期的考验，甚至说出肺炎期间损失率没什么变化的豪言壮语，会持续关注。

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作者：从100万开始

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