总体来看，三七互娱在2025年上半年面临了一定的挑战，营收出现下滑，但通过持续的成本优化和精细化运营，净利润实现了逆势增长，展现出较强的盈利韧性。公司核心战略清晰，在小游戏赛道和AI应用上取得了显著进展。
📊 核心财务数据速览
指标
2025年上半年数据/状况
同比变化/备注
营业收入
60.2亿元
同比下降约 -18.2% 📉
归母净利润
13.8亿元
同比增长约 +5.8% 📈
扣非净利润
12.9亿元
同比增长约 +9.5% 📈
毛利率
-
同比显著提升 (具体数据未披露，原因见下文)
销售费用
26.4亿元
同比下降约 -29.6% 📉
研发费用
6.7亿元
与去年同期基本持平，占收入比提升至11.1% 💻
经营活动现金流净额
16.3亿元
同比增长 +28.3% 💰
💡 关键亮点与业务动向
“降本增效”成果显著，盈利能力提升
营收下滑主因：公司主动调整产品节奏，部分核心产品（如《Puzzles & Survival》）已进入成熟稳定期，自然流水回落，而新重磅游戏处于上线前筹备阶段，未能及时接棒，导致青黄不接。
利润逆势增长：尽管收入下降，但公司通过极致的精细化运营大幅降低了营销费用（减少近30%），同时老游戏进入利润释放期，共同推动了净利润的增长。这直接体现了公司卓越的流量经营和成本控制能力。
小游戏赛道成为第二增长曲线
公司已将小游戏列为战略级方向，上半年小游戏业务表现亮眼，贡献了可观的流水和利润。
依托其强大的买量中台和数据分析能力，三七在小游戏平台的投放和运营上具有独特优势，成功将多款APP游戏转化为小游戏，并取得了优异成绩。这部分高利润业务对整体毛利率提升有重要贡献。
产品储备丰厚，静待新作爆发
公司产品储备（Pipeline）极为丰富，覆盖全球多个市场，是未来增长的核心引擎。
重点储备产品包括：
《失落之门：序言》（《Gate of Oblivion》）：在欧美等地测试数据优异，被寄予厚望，有望成为下一款全球爆款。
《时光代理人》：重磅IP改编作品，预计将主打国内市场。
其他产品：如《代号斗罗MMO》、《代号修仙》等多款自研及代理游戏，涵盖MMO、卡牌、模拟经营等多元品类。
AI技术全面赋能，提升效率
三七互娱是AIGC技术在游戏领域应用的领军企业。上半年，AI技术已深入应用到美术素材生成、程序开发、剧情脚本编写、智能NPC生成等多个环节。
AI的应用显著降低了游戏研发和买量素材的制作成本、提高了生产效率，这也是其能够控制费用、提升利润率的关键原因之一。
全球化布局深化
海外业务继续保持重要地位，公司坚持“因地制宜”的策略，在不同区域市场发行最适合的产品。
📈 机构观点与未来展望
短期看：市场普遍认为公司正处于 “业绩拐点” 。随着下半年及2026年重磅新游（如《失落之门》）的陆续上线，收入端有望重拾增长势头。新游戏初期的营销投入可能会增加，但随后将带来更大的收入和利润规模。
长期看：机构看好三七互娱在小游戏赛道的领先优势和全球化发行能力。其强大的买量中台+AI赋能+丰厚产品储备构成了公司的核心护城河。多家券商维持“买入”或“增持”评级。
⚠️ 潜在风险提示
新产品上线表现不及预期：游戏行业存在不确定性，重磅新游的实际市场表现可能与测试数据或预期有偏差。
市场竞争加剧：买量成本可能再次攀升，同行竞争激烈。
政策监管风险：国内外对游戏内容、版号、未成年人保护等方面的监管政策可能发生变化。
💎 总结
三七互娱2025年上半年的财报呈现 “收入下滑，利润增长” 的独特局面。这背后反映出：
短期阵痛：产品周期性的青黄不接。
长期能力：卓越的精细化运营和成本控制能力，以及通过小游戏和AI找到新增长点和效率提升点的战略眼光。
投资者应重点关注其下半年重磅新游戏的上线节奏和市场表现。如果新游成功爆发，公司将有望进入新一轮的“营收+利润”双增长的成长周期。目前公司正处于业绩触底后的反弹前夜。