大家都知道我国老龄化很严重，未来养老产业发展会很快，很多机构和散户都在关注一些养老概念股。今天来看一家做成人失禁用品的公司，是这个领域的龙头企业。
这家公司叫可靠股份，一家创业板的公司，今年业绩不算好，营收5.76亿元，下降8.59%；归母净利润55.49万元，下降99.18%。但是机构关注度却一直很高，哪怕中报业绩不好，它的中报电话会仍然有28家机构参与，是什么让这些机构如此关注这家公司？
一、营收和净利润分化的背后
营收为何下降？
公司有两大业务，成人失禁和婴儿护理。成人失禁是自主品牌，毛利率高，婴儿护理是ODM，毛利率低。成人失禁受益于老龄化，并且渗透率还很低，市场空间大，是蓝海市场；婴儿护理受制于出生率下滑，竞争激烈，是红海市场。所以营收下降主要是婴儿护理业务收入下滑了，公司优势业务成人失禁在疫情下还增长了11.17%，可能是成人失禁竞争力太强，也可能是公司战略聚焦了。成人失禁业务未来的增长应该是稳定，龙头地位还是稳的。
净利润为何下降那么多？市场都在说他增收不增利，没有盈利能力了。我们从财务角度分析下，到底是什么原因？
第一，毛利率下滑了，综合毛利率上半年只有12.18%，去年同期有24.05%，少了一半。这个是主要因素，主要原材料是绒毛浆，并且还是从境外进口的，那么国际浆价、汇率和海运费用都是影响因素，并且这三个因素的影响都是负向的。特别是原材料绒毛浆市场价格最高1400美金/吨，创2012年以来的最高。所以我们看到豪悦护理、依依股份的毛利率下降都很明显，几乎都是腰斩，整个行业大家都不好过。
我们这里做一个假设，假如毛利率和去年一样，利润将多6800多万，和去年同期利润差不多。所以，整个行业其实都在给上游打工。
第二，费用上升了，销售费用增加了33.53%，管理费用增加了36.20%，主要用在哪里呢？公司在做品牌和拓展渠道，你可以认为这些都是在布局未来。做品牌一定是消费品企业的最终出路，只有做好品牌才有稳定的市场，未来的一大壁垒肯定是品牌。上半年可靠发布了全新IP形象“可靠活力老人”，公司的品牌意识是行业领先的，基本就是这个行业的第一品牌了。其次，就是渠道拓展了，线上流量红利已经没有了，线下渠道还是有机会的，特别是大单和精准营销，公司在布局的线下渠道基本也是这个方向，比如政府采购、医院周边店、OTC、养老院，这些都是能够高产的优质渠道，未来做O2O是非常有前景的。
二、公司未来有前景吗？
我们提供几个观点供大家参考。
第一，关于净利润。影响上半年净利润的主要因素是毛利率，影响毛利率的主要因素是国际浆价、汇率和海运费用。目前这三个因素都到了短期拐点，在持续改善，浆价有下降的趋势，汇率上升有一段时间了，海运费用也在下降了。我们不能判断净利润会回到前两年的水平，但是至少不会比现在更差了吧，很可能是底部了。
第二，关于竞争格局。可靠股份赚不到钱，说明其他做成人失禁的企业也赚不到钱，那么比拼的就是谁能挺得住。如果这样的局面持续，那么最先扛不住的一定是小品牌小企业，要么涨价，要么缩减网点和支出。这对于行业第一梯队的企业是利好，集中度会提升，所以目前的行业情况不一定是危机，可能反而是机遇。从两个点我们可以看到可靠股份会是挺到最后的人，第一个是公司正在趁这个机会扩张渠道，同行退公司进，市场份额就抢到了；第二个是公司的货币资金有将近8个亿，有资本慢慢熬。
我们的观点就说到这里，相信大家对公司的未来有一些自己的判断了。要透过现象看本质，也要看到事物的两面性。