最近几年，对于市场行情，想必大家感受最深刻的，或许是走结构性牛市。
投资者均将眼光集中于头部少数几家公司，比如贵州茅台和中国平安，资金也向这些龙头个股聚拢。然而其他大部分的公司却未得到资金的青睐，表现并不好，有的个股甚至被腰斩。
这种结构性行情，在2019年演化到了极致。
最令人受伤的是红利策略
红利类指数前两年由于表现较好，而被大家所追捧，但由于今年不在风口上，未能跟上大盘的步伐，因而被大家所诟病。Wind数据显示，截至12月2日，年初以来上证红利的涨幅只有5.33%，而同期沪深300的涨幅为27.42%。
与红利类指数境遇类似，价值策略也同样表现平平，偏向价值策略、基本面策略的指数也跑输了沪深300。比如说中证500低波，其今年来的收益率为12.05%，落后于沪深300的幅度达到了15%。
这一高一低，更加让价值策略显得的失色和落寞。
因而，很多人开始怀疑传统的价值投资是不是失效了，甚至有人以美股为例来佐证价值策略在A股已失效，未来将会是绩优成长股的天下。
但远见君想说的是，价值策略并没有失效。当下这种情形或许只是因为风险偏好的改变，导致市场钟摆再一次的极端位移。
首先，当下这种情形在历史上也曾出现过。
近几年，“核心资产”之所以被追捧，主要是因为经济增速下滑、金融去杠杆，因而对经济景气敏感的行业受到了较大的冲击，而资金为了追求确定性，均流向了业绩确定性较强的个股。
其实回溯A股历史的话，会发现一个有趣的事情，那就是这几年的极端行情并不是特例，在过去的历史上也发生过多次，比如说2011年。
当时也面临了经济下滑和通胀高企，而白酒和消费行业由于受经济周期的影响较小，业绩具有较强的确定性，因而成为了众多资金追捧的对象，与此同时低估值的价值股表现却差强人意。
然而由于风云突变，在“塑化剂”以及限制“三公消费”的因素的影响下，白酒股业绩出现衰退，导致股价大幅回撤，且在接下来的牛市期间大幅跑输大势。而与之相反是，低估的价值股却大放异彩，并取得了明显的超额收益。
其次，A股的生态并未发生逆转。
很多人为“核心资产”要一直涨，并且找了一个看似正确的理由，那就是A股生态已经发生了逆转，且已是“机构的天下”。
然而事实并非如此，虽然机构的持仓占比确实在上升，但是并没有如宣传的那样迅猛，增速还是相对缓慢。
国金证券测算，公募基金、保险机构、外资机构、私募机构的持仓占比分别是4.52%、3.79%、3.74%、1.29%，机构的总市值占比也只有13.34%。
当前大家所说的散户市值占比下降，在2012年也曾出现。上交所统计年鉴数据显示，在2012年熊市期间，个人投资者的市值占比下降幅度较大，机构投资者的市值占比提高较多。
但是，随着2014年和2015年牛市的再次来临，个人投资者就又纷纷重新入场，持仓市值又重新上升，占比达到了接近30%。
追根溯源，2012年个人投资者持仓市值占比的下降，或许是因为亏损较大而割肉被动离场，以及股价的下跌导致市值缩水。
当下虽然个人投资者的占比出现了下滑，但“去散户”的趋势依然缓慢，当前个人投资者的持仓占比与2012年相当。机构持仓占比未出现突然性的增长，A股大部分的市值依然是掌握在大股东和小散户手中。
整个生态并未如美股那般发生根本性的逆转
在并未真正成熟的A股，个股定价的合理性，并非如成熟的欧美及港股市场，依然存在大量被错杀的低估股，当前暂时跑输大盘的价值策略或许并未失效。
在关于价值策略是否有效这个问题上，雪球大V陈嘉禾曾做过一个回测，其将A股按PE、PB和股息率排名，选择最具性价比的前30只股票，构建“两高一低”的价值投资组合。
图片来源：《高性价比选股风格的失落与希望》陈嘉禾
回测发现，从1995年到2019年的25年内，高性价比组合相对于比较基准（上证综合指数和深证综合指数的平均值），平均每年的超额收益达到了14.9%。
在2019年前的过往的历史中，组合业绩跑输基准的时间，只分别在1999年、2005年、2010年、2015年，但之后的第二年，组合业绩又大幅超越市场，取得明显的超额收益。
从陈嘉禾的回测数据中，我们可以发现一个明显的规律：
在短期内，价值策略可能会出现暂时的落后。但长期其依然能够战胜市场，并取得明显的超额收益。且在短暂跑输后，往往均会迎来大幅度的反弹。
价值策略在2019年虽然跑输市场，在不久的将来或许会迎来反转。正所谓行情如弹簧，压得越紧，反弹力度就越大。
基本面50指数挑选基本面价值最大的 50家上市公司作为样本，采用基本面价值而非市值加权计算，避免了传统市值指数中过多配置高估股票的现象，是价值策略的典型代表。
在今年这种市况下，与其他价值类指数类似，其今年的表现也短暂落后于沪深300。但从长期来看，基本面50指数均能够表现较好，近五年、近三年的收益为24.01%和24.34%，而同期沪深300只有2%和11.88%，超额收益明显。
相信未来随着市场偏好转向低估价值股，基本面50也将会迎来较好的表现。因而，远见君建议大家关注业绩长期优异的基本面50ETF（代码：512750）。