来源：猛哥看商业
展望2026年，消费大盘仍处于缓慢复苏阶段，美护板块因产品创新较多、且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的高成长标的，同时关注边际改善机会。
投资建议：建议增持：1）强品牌势能高成长标的；2）基本面稳健，边际有望持续改善标的；3）预期筑底，有望迎来拐点的标的。
行业：需求平稳，外资略有回暖。2025年1-9月化妆品社零累计同比增长3.9%，跑输社零大盘0.6pct、较2024年有所收窄，需求整体平稳。渠道端，淘系在闪购及会员补贴下增长提速、抖音略有降速，自播助力国货品牌发展。品牌格局端，国产替代趋缓，25Q3头部欧莱雅、雅诗兰黛等外资集团中国区均恢复正增、有所回暖，国货分化加剧，产品处于上升周期的品牌维持快速增长。
格局变化背后：成分迭代趋缓，高端、平价占优。热门成分重组胶原产品供给持续扩容、逐步成熟，pdrn等新成分尚在萌芽期，成分创新略有断档，我们判断主要源于相对保守的消费环境，导致推新难度增加，头部品牌相对固化。体现在价格带上，高端回暖、性价比趋势延续，前两年受益产品创新的中档价格带品牌略有承压。同时，美妆成熟成分延伸至个护、保健品领域，带来产品创新机会。
重点公司：优选成长，关注改善。展望2026年，消费大盘仍处于缓慢复苏阶段，美护板块因产品创新较多、且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的高成长标的，同时关注边际改善机会。
#创新药概念走弱，常山药业大跌# #煤炭板块活跃，安泰集团2连板#
$消费50ETF(SH515650)$ $物流ETF(SH516910)$ $国货ETF(SH561130)$
