我们从估值、长期ROE（净资产收益率） 和股息率这三个核心维度，对港股上市的三大电信运营商——中国移动、中国电信、中国联通进行对比分析。
这是一个非常经典的“现金牛” vs “价值重估”的投资对比。总体结论上，中国移动是绝对的龙头和压舱石，而中国电信和中国联通则更具弹性和增长潜力。
分项详细对比分析
1. 估值 (Valuation)
估值主要看市盈率（PE） 和市净率（PB）。
中国移动 (0941.HK)：
PE ~13倍：在三家中最高。这反映了市场给予其龙头地位的溢价。投资者愿意为其更稳定的盈利、更强的现金流和更高的分红支付更高的价格。
PB ~1.1倍：略高于1，意味着其市值略高于净资产。这在国企中较为罕见，表明市场认可其资产质量和盈利能力，几乎没有“破净”。
中国电信 (0728.HK) & 中国联通 (0762.HK)：
PE ~11倍：两者相近，均略低于移动。这表明市场认为其盈利能力和成长性的确定性稍弱于移动。
PB < 1倍 (破净)：这是最显著的特点。电信PB约0.7倍，联通甚至低至0.5倍左右。这意味着你可以用“打折”的价格买到其净资产。造成“破净”的主要原因包括：
传统的重资产属性，市场对其固定资产（如网络设备）的估值保守。
过去的增长放缓期给投资者留下的固有印象。
联通的净资产收益率相对较低，拉低了其PB估值。
估值小结：从传统估值角度看，电信和联通显得更“便宜”，尤其是其破净状态提供了较高的安全边际。而移动的估值溢价源于其更强的盈利能力和行业地位。
2. 长期ROE (净资产收益率)
ROE是衡量公司为股东创造利润效率的核心指标，直接关系到长期投资价值。
中国移动：长期ROE稳定在10%-11%的水平，遥遥领先。这得益于：
用户规模和ARPU值（每用户平均收入）领先：拥有最多的高价值移动用户和家庭宽带用户。
强大的现金流：丰厚的利润为其带来了庞大的现金储备，用于投资、分红和回购。
卓越的成本管控：规模效应带来的优势明显。
中国电信：ROE在过去几年稳步提升，从以前的较低水平升至目前的6%-7%左右。其积极的“云改数转”战略在政企市场取得了成功，天翼云业务的快速增长正在改善其整体盈利结构。
中国联通：ROE在三家中相对较低，常年在5%-6%区间。这与其历史包袱、在3G/4G时代相对弱势的竞争地位有关。然而，公司正通过混改、精简机构、聚焦创新业务（如联通云）努力提升效率，ROE有改善趋势。
ROE小结：中国移动是无可争议的盈利之王，其ROE水平证明了其卓越的运营能力。中国电信处于“追赶者”位置，盈利能力持续改善。中国联通则仍需努力提升资本利用效率。
3. 股息率 (Dividend Yield)
对于追求稳定现金流的投资者，股息率是关键。
中国移动：股息率最高，常年在7%左右。其派息政策最透明、最稳定，承诺了极高的派息比例（2024年达75%）。加上其巨大的利润体量，它无疑是高股息策略的首选，提供了极其稳定的现金回报。
中国电信：股息率紧随其后，约5.5%-6%。其最大看点是明确的派息提升承诺。在A股上市后，公司承诺未来三年内将派息率提升至75%以上。这意味着其股息率有很强的上行确定性，是“股息增长型”投资的良好标的。
中国联通：股息率相对较低，约4.5%-5%。其派息政策不如前两者激进，派息率维持在50%左右。虽然也承诺会稳步提升分红，但绝对值和增长潜力目前略逊一筹。
股息率小结：
求稳定、要高息：选中国移动，它是现金牛。
看增长、博提升：选中国电信，它的派息政策有明确上升路径。
中国联通的分红吸引力相对较弱，但其低估值可能更多地反映了对业务转型的预期。
共同的大时代背景：
这三家公司都受益于数字经济和“国资云”的发展。传统的“管道”业务（提供网络连接）正在变得稳定，而新的增长引擎是云计算、大数据、物联网等2B（对公）业务。谁能在新业务上取得领先，谁就有望实现价值的重估。
最终选择取决于你的投资偏好：
如果你是保守的收息投资者，中国移动是不二之选。
如果你是希望平衡股息与增长的投资者，中国电信目前可能是性价比和潜力最好的选择。
如果你是追求高弹性、博取超额收益的投资者，**中国联通