健合集团（01112.HK）公布2025上半年业绩，营收70.19亿元，同比+5.2%；经调整净利润3.63亿元，增长4.6%，经调整可比利润率5.2%，呈现边际改善。
财务质量依旧是亮点：整体毛利率62.5%，同比提升1.6pct，经营活动现金流净额11.03亿元，现金转化率100%，期末现金储备18.3亿元。公司通过美元债置换与人民币债务比重提升，平均付息率降至6.63%，全年有望继续下降。
分业务看，合生元所在BNC板块保持稳健，营收25.01亿元，同比增长2.9%，婴配粉市场份额升至15.9%；Swisse在东南亚等亚洲新市场实现+71.7%的高增速，国际化进程提速。
整体来看，公司基本盘稳固，现金流与财务优化强化安全边际。对投资者而言，估值修复仍取决于下半年增长能否持续兑现。
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