我们从小就被灌输黄金有多珍贵，而且俗话说“乱世买黄金”，在如今全球战争阴云密布、通胀高企的背景下，黄金经常被财经媒体安利为最佳避险资产之一，金价持续上涨的新闻也频繁出现。
也有人认定，黄金作为财富IP的江湖地位，和末代皇帝一样，已经“退位”了，它的粉丝们逐渐从世间消失，未来将越来越不受欢迎，沦为和白银一个级别的金属。
到底该相信哪种观点？黄金是否值得长期投资？
为了搞清楚这个问题，我从4个方面做了一点研究：
黄金的价值起源
黄金的货币属性
黄金的资产属性
投资黄金的长期历史收益
1. 黄金的价值起源
地球上这么多种金属，为什么偏偏是黄金，具有最强的金融属性？
首先说说稀缺性。
根据大爆炸理论，宇宙诞生初期只存在2种元素：氢和氦，随着这2种元素逐渐聚集形成恒星，恒星内部开始产生热核聚变反应，燃烧氢或氦，形成锂、碳、氧等元素。但像太阳这般大的恒星，最多只能聚变出铁元素，而比铁更重的元素，比如铜、银、金这些重金属，只有在比太阳质量还要大成百上千倍的恒星中才能产生，它们在大号恒星演化晚期的超新星爆炸中被抛射到宇宙，散落到各个星球，所以地球上的重金属都属于外太空的馈赠。
由于形成的物理条件相对更苛刻，导致金银等重金属在地球上的储量比铝、铁这样的普通金属要少很多。此外，黄金还适合锻造和分割，不会氧化变色，比重又大，加之独特且醒目的金黄色，黄金在古代就脱颖而出，从欧亚大陆的各个文明古国，到美洲的印加帝国，都成为了制作奢侈品和收藏财富的最佳材料。
譬如汉代王公贵族的陪葬品——镶嵌金线金箔的国宝金缕玉衣，经历2千多年依然保存完好，要是铜或铁，恐怕早已腐蚀殆尽了。
在当今开采冶炼技术条件下，兼具稀有和稳定的金属，除了黄金以外，铂金、钯金也毫不逊色，产量甚至比黄金还要更低，但价格依然比不上黄金。所以说，稀有和稳定并不能完全解释黄金的价值，“拜金”观念的传承也是黄金价值来源的重要部分，从这方面来看，黄金确实具有很强的IP文化属性。
黄金文化里有一个最重要的认知就是“黄金=金钱”，下面再说说黄金作为货币的历史。
2. 货币黄金
马克思曾说：金银天然不是货币，但货币天然是金银。
在漫长的古代史中，黄金本身是长期作为货币流通的，比如国内的金元宝，国外的金币。
到了近代，各国开始发行纸币，可是，一张纸的价值终究缺乏信任基础，于是从19世纪开始，英美等国家都从法律上确认了以黄金作为货币本位来发行纸币，可以拿钞票去银行兑换金币金条，形成了所谓的金本位制（gold standard）。
但由于政府无限印纸钞的成本足够低，各国之间很难互相信任对方纸币的价值，重金属依然是国际共同认可的最终交付物，例如晚清惨痛的庚子赔款是4亿5千万两白银，还有一战战败国德国的赔款1320亿马克，全部要以黄金支付。国际上纸币难以流通，各国国内由于钱多金少，金本位也难以执行，这个时期，黄金依然是最硬的硬通货。
二战中美国国运当头，一跃成为资本主义盟主，同时占据了全球近6成的黄金储备。于是美国趁机打着促进国际贸易的旗号，在1944年和44个国家在华盛顿的布雷顿森林公园里达成了战后国际货币体系，这就是著名的“布雷顿森林体系”，约定美元直接跟黄金挂钩，美国承诺，每多印35美金，国家金库里就多储备1盎司黄金，美元第二次实施金本位，借此开始成为世界货币，因为可以刚兑黄金，也拥有了“美金”的外号。之后的一段时期，虽然西方国家贸易的硬通货变成了美元，但实际的担保物还是底层的黄金。
直到60年代，美国开始深陷越战泥潭，黄金大量外流而美元严重超发，1971年“美听宗”尼克松终于hold不住了，直接宣布美元和黄金脱钩……从此美元再无黄金背书，金本位制寿终正寝。从这一年起，黄金的故事发生了重大转折——从远古时期一直持续数千年的硬通货地位戛然而止，之后黄金的货币属性逐渐淡化消失，只剩下了金融资产属性。
3. 资产黄金
巴菲特曾这样评价作为资产的黄金：
在黄金数量固定的情况下，它没有实际用途，其价值完全取决于其他人愿意为它付出多少；很少有大宗商品未来半年到一年的走向是我们知晓的。
他还曾经在给伯克希尔股东的信中指出，黄金存在两大缺陷：
一是黄金为非生息资产，不像投资实业生产产品，或者投资股票产生股息那样，可以持续产生现金流，购买一盎司黄金，过了几百年，它依然还是一盎司黄金。
二是黄金缺乏实际用途，它诚然可以加工为珠宝首饰，但并不足以支撑起广泛需求。
正如巴菲特所说，作为使用价值有限的金融投资品，必然需要不断维护IP、不断强化大众共识才有可能持续升值，譬如毕加索画作、比特币，乃至盲盒……而一旦共识减弱，就会出现郁金香、邮票这样的反面案例。黄金已经失去了跟货币挂钩的地位，作为首饰在年轻一代中又不再流行，最终，大众心中的神圣信仰可能会彻底坍塌，“未来再也没人记得黄金”并非危言耸听。
看到过一个数据，黄金从1980年到2017年只涨了4倍，投资黄金的真实情况是这样么？
4. 投资黄金的收益
下面可以看看近100年黄金的美元价格走势：
可以发现，1971年是一个很明显的分水岭，在之前由于黄金和美元之间的汇率固定，美元计价的金价走势几乎是一条平行直线。布雷顿森林体系瓦解后，金价开启了一段疯狂的飙升之路，最高涨幅超过18倍，在1980年左右达到了一个历史高位，投资者如果在这几年入场的话，惨如48块抄底中石油，会经受一段超过20年套牢期……
所以说金价从1980年的350美元涨到2017年的1300美元，“经历了整整37年，黄金一共只翻了四倍！”，这个数据确实是准确的。总体上计算，黄金近50年大约翻了43倍，年化收益率7.9%左右，看起来似乎还可以接受。但是，再对比一下美股的大盘指数——标普500，近50年的年化收益率为10.9%。不要小看这3个百分点的差距，50年的复利累积之后，标普500最终翻了177倍，比黄金收益高出100多倍！
可见黄金在成为纯金融投资品后的历史表现，是大幅跑输股票的。
最近几年，黄金似乎走出了乏力表现，从上面的K线也能看出，金价一波反弹创下新高，不少媒体也不断拿抵抗通胀、避险为由推荐黄金。形势是不是发生了反转？咱们接着看看这几年的数据。
以跟踪现货黄金价格的易方达黄金ETF（159934）为例，跟沪深300指数，以及支付宝金选推荐的纯债基金——招商产业债券放到一起做个对比：
可以看出，最近5年黄金的收益率完全逊于沪深300，阶段性跑赢纯债基金，但波动非常大，即便长线上涨，也属于非常难以把控的投资品种。黄金的合理估值到底是多少？投资股票尚且还能根据市盈率、市净率等指标进行择时分析，预测黄金价格正如巴菲特所言，几乎就是两眼一抹黑。
有一个对金价影响较大的因素是美元指数（下图橙线是金价，蓝线是美元指数），这2年黄金的涨势显然和美联储持续放水有关，不过美元指数也并非单边下跌，即便遇到这样的放水程度，金价走势也和A股一样宽幅震荡，买黄金对冲风险，夸张点说，效果跟买比特币差不多……
好了，聊完这些背景和数据，相信你再看到媒体鼓吹黄金“避险资产”，只会对他们嗤之以鼻报以“呵呵”了……最后再做一个小小的总结：
黄金过去的地位已经一去不返，在近五十年历史中低收益高波动的表现，以及未来存在的IP彻底过气、无人问津的风险，都无法让人长期重仓这个品种。可以考虑的投资方式是将黄金作为长期资产配置的一部分，用合适仓位持有，用来降低配置品种之间的相关性。
说“黄金已死”也许有标题党之嫌，但它的确属于一个比较鸡肋的投资品。$黄金ETF(SH518880)$ $沪深300ETF(SH510300)$