一、整体情况：
2023年度公司营收增6.68%，归母净利润增2.25%至40.56亿，H2归母净利润负增长9.6%。
经营现金流净额降40%+至41.04亿，合29亿的降幅，主要为子公司采购结算增加所致，财务上体现在经营应付类款项相比去年有大幅变动。
二、两大业务板块简评：
1、大南药【正在爬出泥潭】：
大南药板块已过至暗时刻，整体情况越发明朗，唯需等待市场拓展的提速以及中药材成本下行的助力，方可彻底摆脱泥潭。
（1）金戈（伟哥）依旧亮眼，营收增速达到了近五年新高22.62%，毛利率亦接近92%的高度。
（2）中药部分表现中规中矩，营收增速较上年度有提升，但因受中药材涨价影响，毛利率有一定拖累。
（3）西药部分受近年医改影响已基本消化。
2、大健康（王老吉）——举棋不定、突破维艰：
（1）、营收中单位数增长，毛利率在成本端压制下依旧在底部徘徊，看不出明显的生命力。
（2）、从推广投放上看，
其一，公司近几年无论在渠道还是广告端都没有明确的战略定力，有些举棋不定，费用上亦没有出现明显的发力迹象。
其二，虽然合同负债有受到2024春节较去年晚20天的影响而参考性不大，但从大健康营收和预提销售折扣的增速情况看，王老吉的拓展并不理想。
三、投资判断：
整体看白云山这份年报，我能想到的一个词语概括就是：鸡肋——乏善可陈、弃之可惜。
我不喜欢以低估为核心买入理由，因此，我的投资决策就是：不下手、继续保持关注。
另外，说句题外话，如果白云山管理层希望提高自己在市场的地位，当下最有效的方法不是鼓吹业绩，因为目前根本看不到爆发力，更有效的我建议是提高分红率，如果能拉到7成，以白云山相对稳定的现金流，倒是一个可以提高市场重视度的办法。除此之外，要短期内大涨，不容易!
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