11月26日盘后，MSCI的A股扩容第三步正式生效。这是年内最后一次，也是规模最大的一次。据中金公司估算，此次调整有望为A股市场带来约2500亿元至3000亿元的增量资金，相比今年5月和8月的两次扩容所带来的资金流入提高约50%至70%（中金公司《MSCI即将提高A股纳入因子并纳入中盘股》（20191106））。
其实随着A股对外开放进程的加速，2019年外资在A股的话语权也在明显提升。Wind数据显示，截至今年3季度末，境外投资者通过QFII/RQFII和陆股通合计持有A股市值近1.8万亿元，占A股总市值的3%；而四季度以来，虽然大盘持续震荡，但北上资金“买买买”的步伐却未停止，10月以来至11月22日已累计净买入超过600亿元。
我们经常说外资是“聪明的资金”，那么对于普通投资者而言，想要跟上其步伐赚“聪明钱”，了解外资的持股风格与投资逻辑就变得很有必要。
一、北上资金青睐大消费、大金融
作为内地与香港股票市场互联互通的“开山之作”，11月17日，沪港通已开通五周年。这5年来，北上资金持续流入，且流入节奏逐年加快，尤其是2017年以来，以北上资金为主导的外资已成为A股市场重要的增量资金。Wind数据显示，截至2019年11月15日，沪深股通持股规模已达8828.38亿元，持股规模占比自2014年的0.16%提升至1.45%。今年以来，北上资金成交额已达8.47万亿元，成交占比更是自2014年的0.23%达到7.58%，无论是持股规模还是成交规模，北上资金话语权均得到显著提升。
具体而言，据国盛证券研究所数据统计，北上资金持股具有以下几个特点：
第一，从行业来看，集中配置大消费和大金融板块，特别是最具本土特色的食品饮料行业。截至11月15日，北上资金持续重仓前五大行业食品饮料、家用电器、医药生物、银行、非银金融合计仓位占比达到59.34%。
图1：北上资金持股行业分布
第二，个股配置集中度在行业内部尤为凸显。以申万28个行业为例，外资在各行业持仓规模最大的个股，基本都是行业龙头或细分领域龙头。
图2：北上资金持股各行业龙头企业分布
第三，从集中度来看，外资机构的持股集中度非常高，核心股票持仓比例高。
截至11月15日，北上资金前20重仓股持股市值均超过100亿元，贵州茅台持股市值达1221.52亿元；从持股市值占流通A股比例来看，上海机场北上资金持股占流通A股22.26%，美的集团、海尔智家、伊利股份、中国国旅、格力电器、海螺水泥、恒瑞医药也都超过10%。
以上内容来源：国盛策略《互联互通五周年，北上资金如何改变A股？》（20191116）
二、QFII/RQFII重盈利
作为外资配置A股市场的主要渠道之一，虽然QFII持股市值不如北上资金，
但由于QFII等是以资产管理公司、证券经营机构等机构投资者为载体，通过向投资者发行金融产品吸收资金以进行投资，同样备受投资者关注。
从过去的投资实践看，QFII喜欢资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。从行业分布来看，过去5季度QFII持股医药生物、电子行业的股票最多。
图3：QFII连续5季度持仓行业分布
数据来源：Wind，数据区间2018年中报至2019年三季报
三、跟上外资步伐，沪深300是你不容忽视的指数
通过分析北上资金与QDII/QFII的持仓，我们会发现外资长期重仓股具有几个较为明显的特征：第一、持股龙头效应明显；第二，青睐大消费、大金融；第三、盈利能力较强。而这些特征与沪深300指数成份股有着高度的重合性，所以，想要跟上外资步伐，沪深300指数绝对是你不容忽视的标的。
从成份股市值分布来看，沪深300指数由沪深两市中市值大、流动性好的300只股票组成，覆盖A股各行各业龙头企业，截至11月22日，北上资金前20重仓股均为沪深300指数成份股，且前10大持股公司中有7只为沪深300前十大成份股。
图4：北向资金流入前十大持股公司在沪深300指数中占比
数据来源：Wind，截至11月22日
从成份股行业构成情况来看，沪深300左手“金融”，右手“消费”。截至11月22日，沪深300指数SW银行、SW非银金融、食品饮料、医药生物、家用电器五大行业占比57%。
图5：沪深300指数行业分布
数据来源：Wind，截至11月22日
而从盈利能力来看，沪深300指数成份股可以说是A股的中流砥柱。沪深300指数覆盖沪深两市市值最大的300只股票，几乎把市场上盈利能力最强的公司囊括。就2018年度来看，沪深300指数成份股的营业收入占到全部A股的64%，净利润更是占到全部A股净利润的83%，总体而言，其成份股的资产质量佳，盈利能力强，堪称整个市场的中流砥柱。
图5： 沪深300指数成份股盈利能力
（数据来源： Wind，净利润和营业收入指标为2018年财务数据指标；总市值数据截至2019.9.30，近250天日均成交金额数据截至2019.10.08）
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