中国联通未来5年发展情况深度研究报告
一、战略定位与行业趋势分析
1.1 战略定位：从通信运营商向科技服务企业转型
中国联通自2017年混改以来，持续推进“数字信息基础设施运营服务国家队、网络强国数字中国智慧社会建设主力军、数字技术融合创新排头兵”的战略定位。未来5年，公司将聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，重点布局算力网络、工业互联网、智慧城市等新兴领域，目标到2028年实现科技服务收入占比超50%。
1.2 行业趋势：数字经济驱动下的结构性机遇
• 算力需求爆发：全球算力规模预计从2023年的635EFLOPS增长至2028年的4,200EFLOPS，年复合增长率47%。中国“东数西算”工程推动算力资源向西部枢纽节点集中，中国联通作为国家枢纽节点核心参与者，将承接东部80%以上的智算需求。
• 6G技术预研加速：2025年全球6G研发进入试验验证阶段，中国联通已牵头80%的高频通信技术攻关项目，计划2027年完成6G空天地一体网络原型机测试。
• 绿色低碳转型：数据中心PUE目标从2023年的1.4下降至2028年的1.2以下，绿电使用比例需超过80%，倒逼运营商优化能源结构。
二、核心业务增长引擎
2.1 算力网络：战略核心与增长极
• 资源布局：截至2025年H1，中国联通数据中心标准机架规模突破100万架，智算总规模达30EFLOPS，建成300多个训推一体算力资源池。未来5年计划投资超2,000亿元，重点建设10个国家级智算中心（如粤港澳大湾区韶关数据中心），形成“5+4+31+X”多级算力网络体系。
• 商业模式：通过“星罗”算力调度平台实现跨区域资源动态分配，支持AI训练任务“东数西迁”至绿电富集区，预计2028年算力服务收入突破1,000亿元，占营收比重超20%。
2.2 云计算与大数据：差异化竞争突围
• 联通云：2024年收入686亿元，同比增长17.1%，在政务云、医疗云等领域市场份额领先。未来5年将重点发展混合云、AI云服务，目标2028年收入突破2,000亿元，进入国内云厂商第一梯队。
• 大数据应用：建成400TB行业高质量数据集，落地60个可信数据空间试点，服务智慧城市、精准营销等场景，预计2028年数据服务收入达300亿元。
2.3 5G-A与6G技术：构筑网络领先优势
• 5G-A商用：2025年完成5000站5G-A部署，实现杭州、上海等核心城市连续覆盖，下行峰值速率突破10Gbps，支撑工业互联网、车联网等低时延场景。
• 6G研发：牵头IMT-2030推进组多项关键技术验证，在高频通信、智能超表面等领域取得突破，计划2028年启动6G预商用试点。
三、财务预测与资本开支
3.1 财务指标预测（2025-2028年）
指标 2025E 2026E 2027E 2028E
营业收入（亿元） 4,100 4,400 4,750 5,150
同比增速 5.2% 7.3% 8.0% 8.4%
净利润（亿元） 100 115 135 160
同比增速 10.8% 15.0% 17.4% 18.5%
毛利率 36.5% 37.8% 39.2% 40.5%
研发投入占比 3.5% 4.0% 4.5% 5.0%
数据来源：
3.2 资本开支结构优化
• 总投资规模：2025年资本开支预计550亿元，同比下降10%，未来2-3年维持在500-550亿元区间。
• 投资方向：算力网络投资占比从2024年的18%提升至2028年的35%，5G网络投资占比从25%降至15%，重点支持智算中心、全光网络等新型基础设施。
• 现金流管理：通过共建共享节省网络建设成本，2025年经营现金流预计达1,000亿元，自由现金流覆盖率提升至40%以上。
四、风险与挑战
4.1 技术迭代风险
• 6G研发不确定性：6G标准尚未明确，技术路线存在多种可能性，若公司在关键技术（如太赫兹通信）上落后于竞争对手，可能丧失先发优势。
• 算力网络技术壁垒：英伟达、华为等科技巨头在GPU芯片、AI框架等领域占据主导地位，中国联通需加快国产化替代进程，降低供应链风险。
4.2 市场竞争加剧
• 云计算市场份额争夺：阿里云、华为云等头部厂商在IaaS领域市占率超70%，中国联通需通过差异化服务（如混合云、行业解决方案）提升竞争力。
• 国际市场合规风险：在“一带一路”国家拓展业务时，面临数据安全、外资准入等政策限制，2024年国际业务收入仅占3.2%，需加强本地化运营能力。
4.3 成本压力与回报周期
• 算力网络投资回报：单个智算中心投资超100亿元，回报周期长达8-10年，若算力需求不及预期，可能导致资产利用率不足。
• 能源成本上升：数据中心电费占运营成本30%-40%，若绿电采购价格上涨或政策补贴退坡，将影响盈利能力。
五、未来战略举措
5.1 算力网络攻坚计划
• 资源整合：2026年前完成全国8大枢纽节点算力资源池化，实现跨区域调度效率提升50%。
• 技术创新：研发液冷、浸没式相变冷却等节能技术，目标2028年数据中心PUE降至1.2以下，绿电使用比例达100%。
• 生态共建：联合高校、科研机构成立算力网络创新联盟，推动算力服务标准化，降低中小企业用算门槛。
5.2 6G技术超前布局
• 研发投入：未来5年投入超200亿元，重点攻关高频通信、智能超表面、通感融合等核心技术，目标2028年形成6G专利池超1万件。
• 国际合作：加入3GPP、IEEE等国际标准组织，推动中国6G方案纳入全球标准体系，提升技术话语权。
5.3 绿色低碳转型行动
• 能源结构优化：2026年前建成10GW分布式光伏项目，实现基站、数据中心绿电自给率超30%。
• 循环经济：建立废旧设备回收体系，目标2028年电子废弃物综合利用率达95%，减少碳排放500万吨。
5.4 国际化拓展战略
• 区域聚焦：深耕东南亚、中东等“一带一路”市场，2028年前境外分支机构增至50家，国际业务收入占比提升至10%。
• 能力输出：向海外运营商提供5G网络建设、算力服务等解决方案，复制“中国经验”，打造国际化品牌。
六、结论与投资建议
6.1 结论
中国联通正处于从通信运营商向科技服务企业转型的关键期，算力网络、云计算、6G等新兴业务将成为增长核心。未来5年，公司有望在“东数西算”“双碳”等政策红利下，实现收入与利润双位数增长，同时通过技术创新和生态共建构筑护城河。
6.2 投资建议
• 短期：关注2025年算力网络投资落地进度及联通云市场份额变化，若智算收入超预期可积极布局。
• 长期：看好6G技术突破及国际化拓展潜力，建议投资者以3-5年周期配置，目标价75港元（对应2028年PE 25倍）。
• 风险提示：技术迭代不及预期、市场竞争加剧、政策支持力度减弱。