$歌华有线(SH600037)$ 当前的价格足够便宜，但价值回归遥遥无期！

检视完歌华有线2023年年报，按照我的测算，其资产价值约为99亿（其中包含现金80亿），当前市值89亿，价格足够便宜，扣除掉账上的现金，意味着理论上投资者只需要额外再花9亿就能买下这家公司，而公司的长投账面价值就有9亿，从清算价值的角度看，这个烟蒂有利可图，但歌华有线有两个明显的缺陷：

1、近5年歌华有线ROE常年维持在2%左右的极低水平，妥妥的价值毁灭！即使剔除80亿现金的影响，公司用50亿的固定资产、使用权资产、无形资产所创造的利润几乎为0，甚至少于0！也就是说，从盈利能力的角度看，公司的固定资产、使用权资产、无形资产几乎没有价值。

2、清算价值只存在于理论上，公司为央企，且实际控制人非一般人（不方便写出来，请自行查看）。歌华有线的价值回归在我看来只有唯一的一条路：像巴菲特处理伯克希尔的纺织业务一样，将现金流从原有业务中释放出来，转向新的业务。但这几乎是不可能的事情，实际控制人大概率也不会允许，从2023的年报也可以看出公司依旧是将现金流投入到原有业务中，公司2023年购置固定资产、无形资产及其他长期资产合计支付了6.8亿现金，而当年度公司计提的折旧摊销也就差不多6.8亿。

老实说，写完上面这部分内容，我内心是绝望的，我几乎看不到歌华有线价值回归的可能性，歌华有线显然不是作为一家真正的“公司”存在的，为投资者赚钱不是它的任务，它有自己“利润之上”的使命，且它账上的天量现金完全是“镜花水月”，可以这样说，这家公司就是靠利息生存。

虽然我标题依旧是“维持”，但我绝对不会再加仓，有时间能找到更好的烟蒂股我会割肉卖掉。这家公司大概率会是我烟蒂账户成立以来的第一笔亏损投资。

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作者：价值量化投机专业户

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