中密控股调研更新分析
1. 核电业务发展情况
中密控股在核电密封领域已形成技术储备，主导产品包括核主泵机械密封，是国内唯一具备核主泵密封业绩的企业。目前核电业务年收入约3000万元，主要受限于核电项目长周期特性（从批建到订单形成需3年以上）及市场拓展进度。据测算，单个核反应堆的核岛密封价值量约3000万元（2-3年更换一次），常规岛年采购量约500万元/堆。未来随着核主泵密封件放量（单台价值数百万元），核电业务将进入快车道。
2. 核电密封件交付周期
常规泵用密封新机配套交付周期为6-8个月，而核电产品因安全性要求高、流程复杂，交付周期通常延长至12个月，中间环节（如技术验证、客户审核）可能进一步延长周期。
3. 四川鸿创并表计划
四川鸿创电子科技有限公司（主营电子控制技术）由中密控股通过产业基金参与并购，2025年暂不并表。此举是公司探索第二增长曲线的尝试，未来可能通过技术协同拓展流体设备控制领域。
4. 第二曲线方向与密封本业展望
- 第二曲线：围绕流体设备控制类产品布局，可能涉及智能监测、数字化解决方案（如密封智能监测系统）。
- 密封本业增长点：国际业务是未来3-5年核心驱动力，东南亚、中东、俄语区及非洲等“一带一路”沿线地区需求旺盛。
5. 国际业务区域分布
国际业务快速增长区域包括：
- 东南亚：新建炼化项目（如越南、印尼）；
- 中东：沙特阿美扩产等高端项目；
- 俄语区及非洲：资源型国家设备更新需求。
6. 国内机械密封市场竞争格局
市场呈现两极分化：
- 低端市场：分散竞争，中小企业为主；
- 高端市场：集中度高，中密控股、丹东克隆等少数企业主导，依赖技术积累与服务体系（新进入者难以突破）。
7. 利润率对比
- 国内业务：增量业务毛利率约30%，存量业务达70%；
- 国际业务：毛利率较国内高约5个百分点，主因高端项目占比提升及定价优势。
8. 市场规模
- 国内存量市场：约60-70亿元/年，中密控股市占率约15%；
- 全球市场（不含中国）：约40亿元，中密控股通过技术输出加速渗透。
总结：中密控股在核电领域具备国产替代核心能力，国际业务与高端密封产品是未来增长双引擎。建议关注其核电订单放量节奏及海外市场拓展进展。风险点包括石化行业资本开支放缓、核电政策波动等。