$汇成股份(SH688403)$
## 前三季度业绩稳健增长，盈利韧性凸显
汇成股份2025年三季报数据显示，公司前三季度实现营业收入12.95亿元，同比增长21.05%；归母净利润1.24亿元，同比增长23.21%，营收与净利润均保持两位数增长，且净利润增速高于营收增速，盈利质量持续优化。基本每股收益0.15元，净资产收益率（ROE）3.72%，总资产报酬率（ROA）3.38%，核心盈利指标均呈现稳步提升态势，彰显公司在显示驱动芯片封测领域的核心竞争力。
## 深度解析：增长动能与单季表现
### 关键财务数据概览
| 指标 | 2025年前三季度 | 同比增速 | 2025年三季度单季 | 同比增速 | 环比增速 |
|-----------------------|----------------|----------|------------------|----------|----------|
| 营业收入（亿元） | 12.95 | 21.05% | 4.29 | 8.26% | -12.70% |
| 归母净利润（亿元） | 1.24 | 23.21% | 0.28 | -31.48% | -49.14% |
| 毛利率（%） | - | - | 20.77 | - | - |
| 研发费用占比（%） | - | - | 7.6 | - | - |
| 经营活动现金流净额（亿元） | - | - | 0.90 | - | - |
### 增长驱动因素分析
1. **行业景气与产能释放共振**
受益于消费电子景气度复苏，尤其是大尺寸面板及AMOLED需求持续向好，公司可转债募投项目新增产能逐步释放，2025年上半年AMOLED产品收入占比已提升至25%以上，显著高于2024年的不足20%。AMOLED驱动芯片作为封测端重要增量市场，其高毛利率特性（高于公司平均毛利率水平）有效推动整体盈利结构优化。
2. **产品结构升级与客户资源优势**
公司持续导入高阶产品订单，形成覆盖凸块制造、晶圆测试、玻璃覆晶封装等全制程的封测能力，技术优势巩固。客户方面，已与联咏科技、集创北方、京东方、维信诺等全球龙头企业建立稳定合作，前五大客户营收占比逐步下降，客户集中度风险持续缓释，订单稳定性进一步增强。
3. **研发投入与技术储备**
2025年第三季度研发费用达3264万元，占营收比例7.6%，重点布局铜镍金、钯金等新型凸块制程，已建成每月数千片产能并实现出货，技术领先性为长期增长奠定基础。
### 单季度波动解析
三季度单季净利润同比下滑31.48%、环比下滑49.14%，主要系：
- **季节性因素**：消费电子行业传统旺季集中在上半年及四季度，三季度为需求过渡阶段，订单节奏有所放缓；
- **产能爬坡成本**：新增高阶产能处于爬坡期，设备折旧及人工成本阶段性增加，短期内对利润形成一定压力；
- **费用端影响**：三季度管理费用1979万元，同比有所增长，主要用于技术人员扩充及产线调试。
## 核心看点与未来展望
### 前三季度业绩核心亮点
1. **成长动能强劲**：营收、净利润连续多个季度保持双增长，前三季度净利润增速（23.21%）高于营收增速（21.05%），规模效应与产品结构升级成效显著。
2. **财务健康稳健**：截至三季度末，资产负债率28.25%，有息负债10.26亿元，偿债压力可控；经营活动现金流净额9009万元，同比保持正向流入，现金流储备充裕。
3. **长期布局清晰**：通过战略投资切入DRAM存储封测领域，合计持有鑫丰科技27.54%股权，拓展第二增长曲线；车载显示芯片项目预计2026年内完成第一阶段产能配置，打开高端市场空间。
### 风险提示
- **行业周期波动风险**：业绩与消费电子景气度高度相关，若下游需求复苏不及预期，可能影响订单增长；
- **技术迭代风险**：显示驱动芯片封测技术升级加速，需持续投入研发以应对行业竞争；
- **汇率波动风险**：境外收入占比约55%，汇率波动可能对利润结算产生一定影响。