电投国际（上海电力）估值分析：未来400亿净利润下的万亿市值想象空间

全球三大外资投行大摩、高盛和瑞银近期大笔买入上海电力，资本市场正在用真金白银为这家即将化身为“电投国际”的能源巨头投票。

“建设全球竞争力的世界一流清洁能源企业”──上海电力重组电投国际后的这一定位早已明确写在公司官网。这不仅仅是一句口号，更是一个迈向电力全球化的战略宣言。

随着国家电投集团海外资产整合加速，$上海电力(SH600021)$ 正转型为中国电力出海的“国家队”主力。截至2025年7月，国家电投集团海外资产规模约9500亿元，覆盖全球47个国家，而证券化率不足50%。

01 重组背景：央企改革与能源战略的双轮驱动

国家电投集团正加速推进资产证券化进程，其核心动力来自两方面。

一方面，国资委考核要求2025年底资产证券化率需达80% 的硬性指标（当前约40%），集团需注入约2000亿元资产。

另一方面，集团海外资产覆盖47个国家，总规模约9500亿元，但证券化率不足50%。

电投国际（上海电力）的组建采用了“一套班子、两块牌子”的协同架构，其法人代表为上海电力董事长黄晨，注册地址与上海电力总部一致。

这种深度整合模式不仅解决了同业竞争问题，更为国家电投集团打造了一个统一的海外能源资产上市平台。

02 电力出海：全球化布局与新标准输出

上海电力的海外业务已覆盖47个国家和地区，在五大发电央企里覆盖面最广。电投国际已将海外新能源业务划分为三个事业部：

欧洲板块（上海电力负责）：包括土耳其电厂、希腊光伏等优质资产
拉美板块（中电国际负责）：如巴西燃气电站等
中东北非板块（黄河水电负责）：如埃及风电等

上海电力可能复制中国中车神话的时代机遇，正藏在国家电投集团2025年7月29日那篇《下半年重点工作》中——仅仅六个字的表述变化：“上海电力”变成了“电投国际”。

这种全球化布局不仅意味着市场空间的扩展，更代表着中国电力标准的输出。预计到2028年，由中国技术标准建设的海外电站规模将突破200GW。

03 电力人民币：能源与金融的深度融合

“电力人民币”战略是电投国际最具想象空间的一环。随着全球减碳需求加速新能源替代石油，中国光伏/风电技术输出正在削弱“石油美元”体系。

具体而言，电力人民币战略包含三个层次的创新：

1. 结算体系创新：建立人民币计价的电力贸易体系，预计2028年可实现海外电费人民币结算规模超300亿元
2. 融资模式创新：构建“项目融资+人民币债券”的双轮驱动模式，在离岸市场发行人民币计价电力项目债券
3. 数字货币应用：开展数字人民币在跨境电力贸易中的试点应用，探索区块链电费清算平台

哈萨克斯坦风电项目已有30%电费采用人民币结算，每年沉淀离岸巨额人民币，正在推动“电力-人民币”挂钩机制的形成。

04 业绩预测：从20亿到400亿的净利润跃迁

上海电力的基本面已经展现出强劲增长势头。2024年公司实现营业收入427.34亿元，同比增长0.78%，归母净利润达到20.46亿元，同比大幅增长28.46%。

进入2025年，这种增长势头愈发强劲。2025年中期报告显示，仅上半年就实现归母净利润高达19.09亿元，同比暴增43.85%。

基于重组预期和业务转型，上海电力的净利润预测将经历三级跳：

时间阶段 净利润规模 主要驱动因素
短期（2025-2026） 100亿元 重组完成，装机容量增长160%
中期（2027-2028） 150亿元 海外项目运营成熟和人民币结算比例提升
长期（2029-2030） 200-400亿元 全球清洁能源运营商地位巩固+人民币国际化成熟

尤其是2025年3月签署的《境外资产委托管理协议》已将1260万千瓦境外资产委托上海电力管理，这些项目年利润潜力达100亿元级别。

05 估值重构：万亿市值的合理性与可能性

当前上海电力若按海外装机占比50%对标国际同行（如杜克能源PE 20倍），市值具有巨大提升空间。

基于400亿净利润的预测，我们可以进行如下估值测算：

保守估值（15倍PE）：400亿 × 15 = 6000亿元市值
中性估值（20倍PE）：400亿 × 20 = 8000亿元市值
乐观估值（25倍PE）：400亿 × 25 = 10000亿元市值

这一估值空间与当下16000亿市值的中国石油相比，确实存在超越的可能性。全球电力市场规模比石油市场大得多，加上“电力人民币”的加成，电投国际的想象空间可能更大。

外资投行大摩、高盛和瑞银的大笔买入，也反映了国际资本对这一趋势的认可。

2025年7月到9月初，上海电力的股价悄然翻倍，市值从200多亿一举突破530亿大关。

全球电力市场规模远超石油市场，叠加“电力人民币”的历史性机遇，这家正在崛起的能源巨头，或许真的会超越当年中国石油的万亿市值，成为2025年牛市中最闪亮的龙头。

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