捡烟蒂的彭先生

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商业模式确实不如物业，但是足够便宜，也算算个烟蒂喽。 物业的长期隐忧其实也很大，一个是成本端，随着小区老化，物业开支长期会上升；另一个是收入端，大部分小区的物业缴费率都是长期下降的，包括人口随小区老化迁出以及欠费等情况。如果不新增物业，长期利润还是会承压

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今天研究了下各珠宝龙头的商业模式和口碑。看起来确实菜百更优，老凤祥和中国黄金的口碑真的好差。
我记得大道之前说过，买to C的公司就看消费者怎么评价。老凤祥用加盟模式，本质卖的就是品牌，但没有有效的管理体系，加盟店的问题实质是由品牌价值买单。
可惜菜百不便宜，老凤祥B是真便...

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回复@朝阳门吴彦祖: 太清晰了，马上懂了，感谢感谢！//@朝阳门吴彦祖:回复@捡烟蒂的彭先生:假如你是老凤祥，以550元/g的价格买了1吨黄金，这1吨黄金直接计入存货-原材料科目。你计划等加工成首饰之后，按照8.33%的毛利率以600元/g的价格批发给加盟商，你的毛利润是50元/g。但是...

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回复@朝阳门吴彦祖: 那黄金租赁是如何对冲金价波动的呢？金价变动依然会对利润产生影响//@朝阳门吴彦祖:回复@捡烟蒂的彭先生:问题1：是的。
问题2：公允价值变动科目不仅包含交易性金融负债科目下的黄金租赁业务产生的损益，还包括其他科目产生的损益，比如交易性金融资产下的股票和衍生工具等...

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回复@巴菲特追随者WH: 麻烦看看两个行业的毛利率差别。白酒几乎有无限的提价空间，老凤祥有吗？//@巴菲特追随者WH:回复@捡烟蒂的彭先生:这个逻辑明显错误这个事情白酒10年前就遇到了，年轻人不喝酒了，白酒产量和销量以后越来越少，预测都对，但不妨碍名牌白酒猛涨了几十倍

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回复@朝阳门吴彦祖: 感谢彦祖，刚刚去看了你的文章《闲聊金价与黄金销售企业的存货升值问题》，把这一块讲的非常清楚，真是学习了 还想请教几个疑问：
1、按老凤祥一季报，存货117亿，交易性金融负债46亿，是否意味着净敞口只有60%？
2、由于广泛使用了各种金融工具，其他经营收益这...

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回复@可口可乐龙龙家: 感谢评论//@可口可乐龙龙家:回复@捡烟蒂的彭先生:写的挺好，提出几个不同看法，第一，你引用 数据的作者同时也认为中国未来可以继续保持黄金消费成长 第二，老凤祥单店其实销售最近几年毫无成长，从16年开始逻辑是集中度提升，也就是挤压杂牌生存空间，不管是日本cr5...

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回复@太行后山人: 不知道，还在找，也许能找到，也许找不到//@太行后山人:回复@捡烟蒂的彭先生:你觉得老凤祥b长期投资有风险这个也很正常，出生率下降本身影响就是面积很大。换个角度，你觉得现在有那些标的长期投资比老凤祥b更有优势呢？

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回复@太行后山人: 那请问中国当下的经济阶段相当于美国哪一年？//@太行后山人:回复@捡烟蒂的彭先生:日本没有主权，是美国的傀儡。主权国家的发展和傀儡国家有可比性嘛？主权才是发展空间。别管可能有多大，中国争夺的是领导权，日本先天就没有这个资格。

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回复@太行后山人: 当下的投资价值我并不否认，所以我在文中也说老凤祥低估，是优秀企业。但我文章的标题就说了，分析的目的是长期投资的价值，这里的长投指的是长期持有，分红复投，这方面的价值是就存疑了//@太行后山人:回复@捡烟蒂的彭先生:退一万步讲，你怎么可能预测那么远的事情。中国是走美...

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回复@太行后山人: 你这是只有结论没有论据。请问为什么不能对比日本？我文章里给出的人口、收入等等数据，大部分都是和日本相似，而不是美国。
你认为应该对标美国的客观依据是什么？//@太行后山人:回复@只买消费垄断:是的，中日没有可对比性。中国对比的是美国。退一万步讲，如果中国真如日本...

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回复@稳中求胜在握: 按我的理解，老凤祥是完全的轻资产运作，纯粹做品牌授权收加工费，所以也没有真正的存货（要么租赁，要么套保了），所以也没有减值。
因此，我才说老凤祥的利润对金价似乎不敏感，金价的涨跌对利润的影响似乎不大。当然我没具体算过，你可以量化下看看。//@稳中求胜在握:回...

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回复@常识-耐心: 白酒没研究过，不敢瞎说//@常识-耐心:回复@大只若鱼:酒也是这逻辑，销量下降，人口下降，问题盈利没降啊！

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回复@gamegto_jason: 所以我也只敢说长期不投（严谨的说是不复投），至于短期就仁者见仁了//@gamegto_jason:回复@捡烟蒂的彭先生:这个逻辑也可以用在茅台，问题是多久才会受影响，10年8年的话，完全可以忽略

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回复@鱼煮豆子吃鱼冻: 复利思维的前提是ROE能长期保持，我现在的文章就是质疑这点。不能维持ROE复利没有意义，看看房地产//@鱼煮豆子吃鱼冻:回复@捡烟蒂的彭先生:以目前视角去看待黄金珠宝行业，是一个永续行业里，然后在这个行业里去看待6倍PE老凤祥，以量下滑了，人口结构下滑，得出老凤祥不值得...

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回复@ROIlt0: 也对，确实很多行业都有类似影响。不过从日本来看，奢侈品和珠宝行业影响会更大，老龄化和必选消费品方向反而有增长//@ROIlt0:回复@捡烟蒂的彭先生:这几个论点能套到很多行业吧，所以最后得出的结论会是唱衰所有依赖国内市场的企业

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回复@稳中求胜在握: 老凤祥的存货都是租赁和做了套保的，你说的这些和老凤祥都没关系//@稳中求胜在握:回复@捡烟蒂的彭先生:用房地产类比黄金为主的金铺不太合适，黄金首饰最强的逻辑在于存货是不贬值甚至能升值对抗通胀的，房地产去库存的困难程度不是一回事。黄金首饰再不济卖不出去拿去熔了也行...

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回复@这题太难了: 通胀一定会上涨吗？或者说，通胀增速的长期中枢是上行还是下行//@这题太难了:回复@捡烟蒂的彭先生:长远看，经济有起伏正常的，拉长时间，悦己大概率随通胀上升的。

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回复@尘埃落定: 感谢批评//@尘埃落定:回复@ROIlt0:确实如此，此文没有任何新意，对老凤祥根本没有针对性的分析

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回复@IMnemo: 那必须值，还要all in//@IMnemo:回复@捡烟蒂的彭先生:给一倍的估值值不值？