学习!
上图是中国人寿的净利润走势和内含价值走势,可以很明显的看出人寿的内含价值一直在增加,但是净利润十年原地踏步,这说明张三去人寿买的苹果,这些年并没有获得很好的利润。但是我们可以看到,中国平安的内含价值和净利润长期走势是一致的(如下图):
这说明从历史情况下平安的内含价值计算是可信的,对平安用内含价值估值理论上是可以的,当然,这仅限于我们对平安用内含价值,如果我们对保险行业所有公司都用内含价值估值,那么最后就会买到最不可信的那一家。
为什么说用内含价值估值有很多不合理的地方呢,这里我举一个例子,例如今年保险行业经历了整体减税政策,我们可以看到下图缴税情况:
税前营运利润增长14.8%,但是所得税减少了47.2%(这部分不包含退税),由于内含价值是考虑到税率的,我在翻阅了平安的财报发现,减税的假设并没有在内含价值中修改,那么说明相同内含价值下,中国平安的盈利能力提升了。我们可以粗略的理解为,现在平安的内含价值是67,实际上已经是75(当然这个数字是粗略估计没有实际计算过),明年内含价值是80到84,实际会上90。很多雪球文章照搬过去的pev来进行估值,问题是很大的。
最后,再说一下内含价值估值法的其他问题,我们知道平安不是一家纯寿险公司,是集合了寿险、财险、银行、证券、信托、金融科技等业务的公司。内含价值是针对长久期业务的计算(张三的苹果分十年买叫长久期,一次买完叫短久期),对于短久期的业务(财险、银行等)我们只能用调整后的净资产来估值,平安中报11000的内含价值中,寿险的内含价值是7000亿左右,其他业务的调整净资产是4000亿,而pev是针对寿险业务进行估值的指标,那么平安目前的价格,寿险pev在2左右,按照寿险的成长,这个估值合理,综上,这个价格买平安是单买寿险的价格,银行、财险、金融科技业务都是白送的。
$中国平安(SH601318)$ $新华保险(SH601336)$ $中国太保(SH601601)$
保险有专项指标的,av估值法应该是比较适合寿险估值法的,
新业务价值折现法。
将一份保单未来的利润折现确认成未来现金流折现。
寿险未来的新业务价值会缓慢影响这个估值。
如果未来新业务价值稳定在700亿。
寿险业务应该估值15000亿。
如果稳定在600亿,寿险业务估值在14000亿
如果每年600亿增速1.05估值16500
如果每年增速10,估值20000亿。
如果增速20,估值70000亿。
寿险增速不可能长期保持20。
而是受限与gdp增速中,中产收入增速。
这是因为寿险利润的长期确定性降低波动。
我认为中国平安寿险业务的合理估值
应该在2万亿为合理估值。
只不过现阶段寿险增速因疫情倒挂。大幅拉低了估值水平。
过去寿险增速长期保持了10以上的增速,未来保持5的增速也是可以的。
不排除k型经济,贫富差距拉大导致寿险不增长的可能。
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保险有专项指标的,av估值法应该是比较适合寿险估值法的,
新业务价值折现法。
将一份保单未来的利润折现确认成未来现金流折现。
寿险未来的新业务价值会缓慢影响这个估值。
如果未来新业务价值稳定在700亿。
寿险业务应该估值15000亿。
如果稳定在600亿,寿险业务估值在14000亿
如果每年600亿增速1.05估值16500
如果每年增速10,估值20000亿。
如果增速20,估值70000亿。
寿险增速不可能长期保持20。
而是受限与gdp增速中,中产收入增速。
这是因为寿险利润的长期确定性降低波动。
我认为中国平安寿险业务的合理估值
应该在2万亿为合理估值。
只不过现阶段寿险增速因疫情倒挂。大幅拉低了估值水平。
过去寿险增速长期保持了10以上的增速,未来保持5的增速也是可以的。
不排除k型经济,贫富差距拉大导致寿险不增长的可能。
市场趋势投资太多人,坚持坐冷板凳等
平安就是要熬一熬 熬到小散受不了骂着离场为止。平安就是真正的价值投资者和伪投资者的之间的差别标杆 且是价值投资人的铜墙壁垒
按您这么算,新华保险要值60多块钱了,可现在还在下滑呢,哈哈
天天跌天天吹,有意思
市场永远都会有不理智的机会,垃圾股亏不惨,因为不敢下手买,好股亏的惨,因为一边口口声声说伴随成长,夹头,恨不得当场发毒誓生死与共,一边扛不住过山车倒下了。所以永远留着部分钱应对不理智下跌。先考虑活的久再考虑活的好
对于保险的文章我只会看结尾。
$中国平安(SH601318)$ $中国人寿(SH601628)$ $中国太保(SH601601)$
作者:一个迷茫的豆
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来源:雪球
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