$碧桂园服务(06098)$ 很多人担心碧桂园服务的商誉和其他应收款，这里提供一种思路，解释一下这个问题，供各位参考。
2022年末碧桂园无形资产259.54亿，其他应收款221.46亿，合计484亿。为了打消资本市场疑虑，我们按40%的极端情况拨备，直接对应减少193亿所有者权益，这样2022年底所有者权益从399亿变为206亿。
根据206亿的净资产，碧桂园8月31日收盘价304亿，市净率1.47。
同日万物云市净率1.79。
碧桂园服务大概是万物云0.82倍。
考虑到碧桂园服务的三大风险，兄弟公司资金挪用风险，成长速度降低风险，潜在的股价联动风险。
上述风险中，资金挪用和成长速度降低，基本都可以被未来半年或一年证伪，但股价联动风险，短期内会一直存在，因此，适当降低碧桂园市净率，按万科的7到8折比较合适。
一句话，目前市场估值，已经考虑了碧桂园服务的商誉和其他应收款质量问题，并且也反映了碧桂园的潜在风险。和万物云相比，8月31日的碧桂园服务收盘价，和万物云相比，没有明显低估。
但中长期来看，碧桂园服务作为独立公司，股价联动的趋势会逐渐降低，碧桂园服务如果能证明商誉和无形资产40%拨备是不合理的，估值应该可以大幅修正。