年报点评系列最后一篇，至此，全部8篇年报点评近30个个股年报跟踪全部发布完毕（几乎都为本人原创）。由于一季报几乎全部披露了，所以接着马不停蹄的写一季报总结（期间或许会补充几个看好的股票的年报点评），写完一季报总结会大概写写上雪球至今的个人投资总结，之后就会慢慢少上一些雪球。未来肯定不会再写写那么多股票的看好逻辑和详细跟踪了，一是这两年看好的个股该推得也推了，二是方法论该说的也都说完了，以后还是靠大家自己领悟投资理念、建立投资体系、完成选股，三是没那么多时间了，而且写东西真的很累，在雪球写东西更是要防火防盗防小人，太累了，没必要和自己过不去。个股的报表跟踪系列可能就此结束了。

继续推一下公司的微信平台，微信平台未来将会继续持续更新。微信公众账号为：yichutouzi

最后说一下，今天更新的主要是一些基本没有持仓或者暂时不重点关注的股票（三季报跟踪过的链接：网页链接）。
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一、广州发展：天然气增速喜人，电力拖累业绩，估值依然具有优势，耐心等待。

    年报实现收入166亿元，同比增长9.7%；净利润同比增18%至10.3亿元，另外一季度公司实现收入40亿元，同比增12%；净利润同比微增0.9%至2亿元。

     受益于煤价下跌，公司电力业务毛利率持续提升。财务费用上升14%到6.8亿元，主要因为机组投产后，利息费用支出费用化。新建机组方面，贵州都匀电厂2×60万千瓦机组目前也已投产。此外，公司积极推进百万机组、珠江LNG二期、肇庆电厂等项目，同时大力推进一批分布式能源站，预计电力业务保持稳健增长态势。

　　发电量增长符合预期。2013年公司合并口径累计完成权益发电量106.94亿千瓦时，同比增长12.19%，基本符合预期，其中珠江电力和恒益发电厂略好于预期，同比分别增长11.63%和8.3%，而东方电力下降13.4%，下滑较大。

　　天然气增长高于预期。2013年公司管道燃气销售量共计9.08亿方，同比增长19.39%。四季度同比增长达36.36%，相比三季度增长放缓，四季度有较好的提升，估计与用气的季节性有关。在管道燃气结构中，工业用气同比大幅增长68.9%，依然是整体燃气增长的主要推动力。居民用气同比增长3.98%，与冬天对燃气需求量加大有关。分销与直供量同比增长18.1%，也有相应的回暖。此外，汽车加气2013年开始贡献收入，2014年预计增长较快。继续看好公司燃气业务，是公司业绩高弹性的业务。按此前逻辑，目前广州市场有10亿方用气量，在管网建设跟上的前提下，预计未来三年空间至少增长1倍3倍。

　　煤炭销量增长稳定。2013年公司市场煤销量915.31万吨，同比增长5.58%，符合预期，2014年预计保持该水平的稳定增长。这一业务的估值继续忽略了。

    最后，1月21日，公司公告回购预案，4.9下方开始回购（诚意略显不足，不过给出了安全边际），回购股份最高不超过2亿股，占公司总股本约7.29%，另外，此前三季度公司已经在底部增持253W股。

    总的来说，天然气这块略超预期，工业用户增长快速。电力业务1季度低于预期，拖累业绩。股价已经在底部横盘许久，依然保持之前看多逻辑。目前安全边际足够（4.9的回购价，另外详细的低估逻辑不写了，详看此前一文的估值，数字或有变化，但出入不大），且看天然气贡献业绩弹性，另外也可关注广州国资委的改革（广州发展这样的高现金流的公共事业公司，国资改革容易卖得出去）。投资广州发展需要长久耐心的持股，本人持有少量仓位，打算长期持有，作为低风险的配置。

    详细看多逻辑：广州发展“跌跌”不休，目前是否被低估？网页链接
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二、陕鼓动力：管理层足够优秀，产品结构转型大概率成功

　　陕鼓动力2013年实现收入62.88亿元，同比增长4.08%；实现净利润9.15亿元，同比下降10.72%。2012年以来，在公司既有市场优势较为明显的冶金、石化等行业，受经济环境和宏观调控影响，开始出现整体产能过剩、新增重大装备投资增速放缓等情况（净利润同比虽下滑，但是由于用户缩进项目资金控制，2013年新增加了计提坏账准备1.35亿元。抛开此项因素，净利润也比较稳定）。

    13年全年新接订单80.04亿元，同比增长2.0%。但是值得注意的是订单结构性变化：新接订单中二、三板块（服务、运营）同比增长36.9%，占比已经达到近50%。公司订单下游行业呈现从传统的冶金、化工等领域，向新型能源、节能环保领域等转型的趋势（新接订单中节能环保占40.9%，新型能源占18.8%）。我们认为这一转型有利于公司长期成长价值，但需要注意到的是，二、三板块业务毛利率暂时低于第一板块（设备），短时间内可能对公司净利润有负面影响。

    公司的年报中这样说道：公司上市以来，为应对市场变化，切实贯彻“两个转变”的发展战略，从单一产品供应商，向能量转换领域系统解决方案商和系统服务商转变，积极调整业务结构。 在市场领域方面，公司正在从过去为冶金、化工等传统领域提供产品和服务，向新能源、节能环保等更广泛的流程工业领域拓展，提供更专业的系统解决方案。

    公司对其下游市场进行了重新分类，并定义为三大市场：

　　1）传统重化工工业转型升级中的提升改造市场。中国传统重化工工业的规模和效率面临升级，压小上大是趋势。产业重组趋势将会进一步带动其对大型化、系统化生产设备和装置的需求。

　　2）能量转换领域中的节能环保减排增效市场。围绕节能环保、减排增效的综合能源利用和服务的市场需求规模正在持续扩大，公司的传统产品TRT和硝酸三合一/四合一机组等产品有着较高的市场占有率，新开发的水蒸气压缩机应用空间广泛，在环保、制药、化工等领域有着广大的市场空间。未来公司在能量回收和污水处理等新兴市场中将不断扩大产品份额，公司与某大型企业集团签订污水处理合同，为国家大力推广的节能减排项目，是公司首次进军冶金行业高炉供水水循环系统的首台首套项目，依托较为成熟的设计技术，对公司日后水处理发展进入净环水领域具有重要意义；同时，公司还与某大型钢铁企业签订了焦化废水深度处理及污水回用工程项目合同。另外，公司与某公司签订焦炉煤气制LNG（液化天然气）项目，该机组是公司首套在独立的LNG装臵中配套的混合冷剂离心压缩机，对于陕鼓动力持续开拓LNG市场具有重要意义。

　　3）新型能源领域中的关键设备和系统服务市场。此市场中的需求包括煤制气、煤制油等新型煤化工用各类压缩机、天然气运输和液化等过程用各类压缩机和风电储能等需求。2013年，公司新型能源市场的订货金额为15.06亿元，占公司总订货量的18.82%。

    三板块营收占比由2011年的14%提升到24%，转型持续进行中。

  在年报公布的14年经营计划中，公司预测收入同比13年增长3.4%，净利润同比下降18.1%，反映了由于设备订单均价下降和二、三板块订单占比上升引起总体毛利率下降的可能。一季度证实了这一经营计划预期，由于收入结构变化带来主营业务综合毛利率同比下降，导致净利润下滑的较快（-61%）。

    总结：前几年公司在冶金市场收入占比最高，但未来市场的需求必然是不断的下降，公司积极主动转型。包括1.新能源领域，市场中的需求包括煤制气、煤制油等新型煤化工用各类压缩机、天然气运输和液化等过程用各类压缩机和风电储能等需求。2.节能环保领域。陕鼓动力管理层足够优秀（不管是财务指标还是实地调研亦或是同行业内人士的评价，这一点毋庸置疑），我们可以去相信陕鼓动力有能力转型成功，焕发另一春。目前看陕鼓动力股价回到了之前的低位，故此前烟蒂的逻辑不变，不过估值虽然不高，但拐点有待时日，当然如果股价能接近净资产，那必然是值得配置的烟蒂股。

    烟蒂股逻辑：网页链接
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三、金发科技

    这货年报一直不更新，等不住了，一季报总结的时候说几句吧。总的来说13年业绩平稳，从快报上看，略低于预期，公司5块钱回购是一个估值标杆，此前公司参与民营银行的时候，市场风炒一波，本人获利30%离场（当时发帖说明了），5块钱再度小幅开始买入，由于仓位限制，暂时没有加仓的打算，不排除未来会继续买。
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四、理邦仪器：新产品进展顺利有望放量，研发费用高利润不如人意，手握大量现金有并购预期

    公司原有业务聚焦妇产科、多参数监护仪、心电图机及超声波系列仪器四大系列。公司是产科第一品牌，未来致力于建立妇产科全面解决方案；公司是心电国产第一品牌，发展策略是争取实现在产品线全面发展基础上的信息化和网络平台服务；超声领域的重点将是发展彩超业务，实现产品升级换代；多参数监护仪的看点亦在产品线丰富。预计四大传统业务未来有望保持稳定增长。

    公司公告2013年年报，实现收入4.54亿元，同比增长18.86%；归属于上市公司股东净利润0.35亿元，同比下降37.13%；扣除非经常性损益后净利润0.23亿元，同比下降44.39%，EPS0.27元，基本符合预期。拟10转5派2.3元。

    收入增速提速，研发费用依然较高。13年实现收入4.54亿元，同比增长18.86%；营业利润0.14亿，同比下降64.47%；归属于上市公司股东净利润0.35亿元，同比下降37.13%；扣除非经常性损益后净利润0.23亿元，同比下降44.39%。公司毛利率56.67%，基本上保持稳定，净利润率从14.43%大幅下滑到7.63%，主要是研发费用较高且利息收入减少所致。13年研发费用为1.16亿，同比增长38%，且全部费用化。利息收入从12年的3000万减少到13年的2200万，主要是坪山基地建设（花掉现金1个多亿）导致现金减少等原因。

　　传统业务较快增长。多参数监护仪收入1.67亿，同比增长20.49%，其中插件式监护仪1000多万；随着监护仪产品系列逐步齐全且部分新产品拿到Ⅲ类注册证，14年有望延续较好增长势头。妇幼保健产品及系统收入0.91亿，同比增长16.02%，其中新导入的妇科产品（LEEP刀和阴道镜）为1000-2000万。数字超声诊断系统收入0.55亿，大幅增长45%，主要是彩超开始发力，预计收入超过3000万。心电产品及系统收入0.98亿，同比小幅增长1.71%，公司希望14年通过心电网络来带动产品的销售。

　　新产品有望逐渐贡献利润。插件式监护仪2011年取得CE认证，2012年5月取得二类产品注册证，预计近期内拿到国内产品三类注册证。彩超2012年公司第一款彩超U50的CE认证，2013年4月获得了国内便携式彩超的产品认证，2013年6月获得台车式彩超的产品认证。彩超和POCT等新业务14年开始逐步发力。公司现有彩超产品13年销售预计超过3000万（黑白超市场呈现萎缩状态），加上14年中期新的中高端彩超会上市，彩超销售会进入加速期。

    全球POCT市场处于成长期，可广泛应用于血气、免疫、心肌酶、传染性疾病、毒品及重金属检测等领域。公司首个POCT 产品为血气分析仪，拥有较高技术壁垒，由美国专家团队研发多年完成，为国内首创。产品目前已经完成了CE认证，并在2013.9.23拿到广东省内认证，正式开始在国内销售。POCT产品已经不仅仅是概念，对业绩的贡献也将逐渐体现。POCT产品中的血气和血糖监测自去年11月份以来相继发布，血气产品测试卡经过14年1季度生产工艺的改善，成品率已满足要求，预计14年1季度销售额在1000万左右，有望从2季度开始发力。血糖产品还需要组建新的小规模销售团队来进行销售。14年年底POCT的第3个产品（心肌酶）也会上市。整个POCT产品线会逐步丰富起来。预计全年POCT和彩超的市场推广费用至少会增加1000-2000万，对业绩形成一定压力。

　　行业进入并购高峰期。医疗器械行业近几年并购进入了高峰期，市值小，现金多且有并购意愿的公司值得重点关注。公司现金近10亿，有较大并购潜力。信息化、IVD和影像等是公司现阶段重点关注的方向。

    公司属于蓝海市场里业绩爆发型的小公司，需要及时跟踪行业和公司的动态，故没有盈利预测和估值分析。

详细逻辑：

1.POCT行业深度研究—顺应医疗发展潮流的蓝海市场 网页链接
2.理邦仪器投资逻辑大梳理 网页链接 by @价值信徒

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⑦：新北洋、海正药业、宋城股份 网页链接
⑥：小盘成长股合集 网页链接
⑤：诺普信、国投电力、恒顺醋业 网页链接
④：蓝筹股合集，苏宁、石化、万科、平安 网页链接
③：华天科技、爱尔眼科、通策医疗 网页链接
②：鲁泰、复星医药、通化东宝 网页链接
①：中炬高新、中海油服、和而泰 网页链接