一、上证指数的天然缺陷
上海证券综合指数简称“上证指数”或“上证综指”，其样本股是在上海证券交易所全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。
不说一些细枝末节，只说主要的：
最大的缺陷：上证指数只包括上海交易所的股票，不包括深圳交易所的所有股票。不包括万科、五粮液、宁德时代、比亚迪、海康、东财、洋河、美的等等企业的指数，多大程度上能代表中国股市？
第二缺陷：上证指数成份股，相当一部分是股权分置改革后靠着国企亲儿子身份“走后门”上市的，本身就不是市场规则下的产物。不信，可以从600001、600002一直输入到600099,看看多少僵尸，十年、二十年不涨。如果不是亲儿子，上市股民输血、随后地方政府输血，应该退市好久了。
必须看到，A股只有30年历史，计划经济的影响、政治责任的牵绊很难一蹴而就，完善改进的道路还很长。指望各级政府狠狠心把亲儿子按照市场规则对待，短期内不现实，最好的办法是“上帝的归上帝，撒旦的归撒旦”，让属于市场的“指数”不再包括不该进入市场、也早该离开市场的“亲儿子”。
第三缺陷：上证指数编制规则是计算成份股“总市值”，沪深300指数是计算“自由流通市值”。他们之间的关系是“总市值”大于等于“流通市值”，“流通市值”大于等于“自由流通市值”，见下图：
一般而言，这三个口径差别不大。但在一些大型国有企业中，差别巨大。举个例子，A股建设银行总市值相当于流通市值的25倍以上。类似的还有其他大型国有银行、两桶油等等（只是比例没有这么悬殊），但每一个都是A股中的“巨无霸”。从常识和逻辑上而言，既然不在A股流通的股份，自然不应该体现对指数的影响。
二、历史规律看指数价值
可以看到，05年国企股权分置改革开始后，上证指数就趴下了。而05年是沪深300指数的成立之年。
沪深300指数2005年成立，开盘995点，到2022年12月31日为3872点，成立17年以来的（名义）年化回报率8.32%。由于沪深300囊括了A股上海证交所、深圳证交所市值最大、综合实力最强的300家公司，其平均盈利能力自然强于上海证交所所有上市公司（上证指数包括的公司，目前约有1480家公司）的平均盈利能力，所以沪深300跑赢上证指数也就不足为奇。
1.横向对比
美国的三大指数，都是选取部分股票作为成分股。大体而言，例如SP500是选取美国最优质的500家企业纳入指数编制，动态调整、不断新陈代谢，纳入指数的永远是特定时期内美国上市企业中最优质、最蓬勃发展的群体。其他国家的指数也类似。只有中国的上证指数，是为数不多的奇葩。
2.纵向对比
20年之前，属于经济转型、高速发展的阶段，每一个小企业都有极大的可能成为未来的巨无霸，多年以后谁强谁弱具有很大的不确定性；因此上证指数作为上海市场的全范围指数，虽然不代表深圳市场，总体而言也算具有较大的合理性。
20年之后，在经济进入成熟稳健阶段的时代，多年来屹立不倒、逐渐壮大的企业“强者恒强”已然成为大概率事件，他们也更能代表中国经济健康发展的现状；作为对比，虽然小企业依然有可能发展壮大，但成为巨无霸的概率相对很低；更为甚者，那些由于市场不完善、退市不严格残留在市场的僵尸企业，就如同30岁还喂奶的成年人，已经成为彻底的失败者，翻身的概率极低。上阵指数相比20年前，已经越来越失去体现中国经济发展、代表优质资产的合理性。
综上所述，无论从上证指数的天然缺陷看，还是从横向纵向对比而言，上证指数存在的问题已经日益明显，越发失去代表中国经济和中国股市的合理性。一个股市最大的营销产品，就是指数；而我从来没有见过一个水果店，把新鲜水果+过期水果+腐烂水果打在宣传页上对外出售的。
相比而言，沪深300指数无疑具有更大的代表性和合理性，也许可以考虑加上中证500或者中证1000。与此同时，建议广大投资者也不要把上证指数作为投资成绩的参考线，来衡量自己的水平，你跑赢一堆优质企业+一堆半死不活企业+一堆僵尸企业的组合，个人认为说明不了任何问题。如果你长期跑赢沪深300,那我为你衷心点赞！