倒是蛮同意的，准确的来讲，脆弱的是看起来“简单”的资产管理业务…或者讲…资产管理本质上还是一个变相的赚“杠杆”而不是赚alpha的生意。所以核心的衡量之一还是一个资产管理机构“获得更长duration资金”的能力。长期的低利率环境下催生的很多看起来很有投资能力的机构实际上都要“还债”，因为他们是在靠“risk shifting”赚钱。而出清又会让之后这个行业的马太效应更加明显。 隐约想起看capital return那本书的时候，马拉松的那群人好像还戏谑的谈过，鉴别一个繁荣周期结束的一种信号就是pe的疯狂，当时是在“嘲讽”黑石07年的交易。