有什么企业收入不增加，EBITDA 可以3年增长25-30%， 世界上估值最低的软件公司应该是Teamviwer AG，管理层意识过去的错误，那么随着曼联/和F1奔驰车队冠名赞助的陆续到期，广告费将减少7000万欧元，假设收入不增加，到2026年，EBITDA 将增长到3亿欧元，FCF 》2.5亿欧元 ， 对应的估值是EV/EBITDA 8 倍，FCF yield 9-10%, 过去两年，股本从2亿-1.67 亿，两年已经回购了16%股份。

1:最新的财务数据和KPI：

资产负债表显示净负债为4.5亿欧元，收入为6.27亿欧元，增长了11%。EBITDA为2.6亿欧元，毛利率为43%，自由现金流为1.99亿欧元，毛利率为31%。广告费占比为1.39亿欧元，占收入的22%。

财务数据：

收入确认：

公司的收入100%来自于软件的重复性收入。客户种类主要分为中小型企业（SMB，占比82%）和大型客户（18%）。公司的地区分布中，EMEA市场占比最大，达到53%。

KPI：

客户数量已经不再是主要的关键绩效指标，重点转向了大中型客户（ASP>10K）。从2019年的1,700万欧元增长到了1.41亿欧元。

最后的几个观点

1：低估：

即使公司的总收入保持不增长，根据6.49亿欧元的ARR基数，随着赞助到期和广告费用减少，绝对估值很吸引。

VS 欧洲的软件同行来看 EV/EBTIDA估值来看，折价幅度达50%，而从FCF收益率来看，则可能低估了6-7成。而收入增速不算低。

2: 转型为大中型软件公司：

公司正在逐步转型为大中型软件公司，尽管转型的进展可能比预期慢，但总体上是向好的方向发展。与此同时，公司的许多软件产品已经成为服务不同领域工作流程的一部分。管理层预计，在小型和中型企业（SMB）客户中，有超过20,000家可能会成为公司的大中型软件客户。通过提供升级销售和跨销售服务，公司有望扩大客户基数。扩展的产品线和提升客户粘性是实现这一目标的关键，公司正在逐渐加入数据化的软件，并使其成为客户工作流程的一部分，从而增加了大型客户转化的难度。

3: 完善的产品线和主要趋势：

公司的软件业务前景看好，因为公司正处于物联网（IoT）、数字化和增强现实/虚拟现实（AR/VR）等行业的前沿。这些行业有着庞大的下游市场，不同行业都在广泛应用AR和VR技术，如物流、培训和售后服务等。公司的产品线不断完善，与主要趋势相符，因此公司有望受益于这些发展，成为行业的领先者。

记录市值大概22亿欧元, 利益相关，第一重仓股。