H股又逢“打折季”，AH股折溢价原因看这里！

大家都知道S姐是一只跨陆港两地的指数，前阵子恒生指数跌得挺惨，A股相对于H股的溢价效应明显。落花时节又逢君，H股又到“打折”季，S姐趁热打铁，给大家分析一波AH股溢价到底是怎么产生的。

一、恒生沪深港通AH股溢价指数

先给大家介绍一个最近讨论度较高的指数——恒生沪深港通AH股溢价指数（下称“溢价指数”），这个指数主要反应的是陆港两地同时上市的股票价格差异。

（图片来源：Wind，2010.1.1-2019.7.31）

从2014年11月沪股通开通以来，溢价指数快速上升至110点以上，并且近几年居高不下。现在我们通常以110点为比较基准，高于110点表示A股有溢价，低于110点表示A股有折价。

可以看出从今年起，咱们A股相对于H股溢价逐渐增加，这也说明H股的“折扣”越来越大喽。

最近溢价指数不断走高，目前已经超过了130点，成功地吸引到了S姐的注意。真没想到，我们大A居然能常年保持溢价！这到底是怎么做到的？

二、A股常年溢价原因

S姐其实当初第一反应就是汇率差，导致A股有溢价，后来仔细研究了一下发现并不全是，还是有挺多别的原因，咱们一个个来看。

1、 两边市场流动性差异

流动性算是投资里比较重要的一个东西，市场能否反映股票的合理价格一定程度上要依赖流动性。流动性好的市场，交易成本低，流动性差的市场，投资者需要付出更高的交易成本，导致股票价格会发生偏差。

由于国内投资渠道较少，投资者一般只能投资A股，而港股投资者除了投资港股外，还可投资其他股市，更为开放，港股可能只是他们配置的其中之一。

以溢价指数成份股为例，Wind数据显示，年初至7月31日，大半年时间，A股的成交总额比H股高约4万亿。

H股相对A股流动性差，价格上可能就会产生一些折价来补偿流动性差带来的额外成本，或者说是预期收益。

2、 两边股市制度不同

①发行制度

两个市场制度不同决定了供求关系不同，A股实行核准制发行，股票发行数量受限，但资金入市没有限制，资金的潜在力量大于股票；而港股发行实行注册制，当上市申请通过后，申请人即可获得注册，发行门槛不高，资金和股票的潜在力量没有偏差。

总的来说，A股发行难，港股上市较简单。能在A股上市的公司说明都是有一定资源的，上市成本自然会体现在股价上。

②做空机制

A股没有做空机制，而港股有。做空机制会给股价上一个“紧箍咒”，让股价波动不会太大。

没有做空机制的市场会发生什么呢？当股价过高的时候，看跌的投资者只能选择卖出股票，退出市场，这样市场上留下的都是看涨的投资者。没有卖空机制的约束，股价保持上扬而得不到抑制，投机气氛更加浓重，导致A股常年溢价。

③涨跌停制度

A股涨跌幅有10%的限制，当然科创板除外，H股没有涨跌幅限制。当利空消息冲击一只股票时，A股跌幅会小于H股。H股没有这种跌停板保护机制，也意味着将承担更大的风险，市场自动会产生一个折价来补偿这种风险。

3、 投资者群体不一样

众所周知，咱们A股里散户占了半壁江山，中金研究表明，截至2018年，近15年个人投资者持股市值都是高于各类机构、外资的。

散户会倾向于追热点，会按个人喜好投资。大部分散户持股时间短，也更容易接受高价股。

H股市场更成熟，个人投资者较少，机构投资者多以长期持股为目的，股价趋于平稳，不会经常出现追涨杀跌的极端情况。

目前S姐能想到的主要就是这几个原因，还有什么别的欢迎大家留言一起讨论呀。

三、A股贵or港股便宜？

那到底是A股太贵，还是H股太便宜呢？在S姐看来，上证指数现在2880点位上下震荡，真不算高位呀，咱们来听听自家基金经理的观点。

景顺长城沪港深红利成长低波动拟任基金经理徐喻军表示，七月下旬以来，恒生指数呈单边下跌态势，市盈率跌到10倍附近，恒指目前估值水平距离历史新低的调整空间只有不到10%。

从8月南下资金表现来看，截止8月中旬，净流入资金已超过7月整月，长线资金正加速入场估值洼地。南下资金都跑步进场了，看来港股这次“折扣”力度不小。

对于长线资金而言，恒生指数24000-25000附近是估值洼地，具备吸引力，也是S姐的景顺长城沪港深红利成长低波动指数基金建仓非常有利的区间。（详细分析可以戳看恒指临近估值洼地，沪港深红底成长低波建仓优势大！）

巴菲特说过，好公司+价格便宜=买进，即只买打折的好公司。

如今H股正值“打折季”，S姐的景顺长城沪港深红利成长低波动指数基金，陆港两地双因子加持，成份股里包含19只精挑细选的港股（风险提示：指数成分股将定期变动，以上仅为截止7月31日的数据，仅供参考），@蛋卷基金 认购1元起，不来眼熟一波吗~

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