$泛微网络(SH603039)$
过去10年收入保持了很高的复合增长，但去年收入增速首次个位数，且只有2.65%；
公司毛利率21年前在95%以上，过去两年也超过93%，典型产品型软件公司。
仅以上2项，能够达成的软服公司都是很少的。但是，但是后面一般更重要。
公司销售费用率极其高，在70%附近。这是很吓人的比例，在收入规模2020年超过20亿以后，依然在67%以上，去年达到69.7%。这是什么意思呢？
从其产品体系看，属于企业数字化范畴，产品涉及业务领域较多，通用型产品居多。这些领域竞争非常激烈。这么多销售费用，咋回事？
去年销售费用中，项目实施费用13.87亿，总销售费用16.67亿。这是会计技巧吗？
恒生2020年毛利率曾大幅下降，因为会计政策要求，与产品开发/实施相关费用进成本，事实上，泛微的产品如OA，虽然相对通用化，但基本上都需要定制或有一定开发。不是直接卖软件。这些实施费用很多应该要算到成本里的，跟收入密切相关。
整体看，估值也是非常的高。查看图片