$恒生电子(SH600570)$ $顶点软件(SH603383)$ $财富趋势(SH688318)$
阿里是2014年成为恒生第1大股东，刚好过去一个完整的10年。
收入特征：
恒生的收入有一个很不一样的特点，既同时具备软件产品高毛利率特征，又明显具备项目交付型企业按里程碑确认收入的特点，比较好的一点是，每年的趋势或可比性很强，这是很好的优点，比看起来很好，但预判很难的公司强很多。
另外，恒生由于拥有很多公允价计量的金融资产，因此必须看扣非利润。这本来是常识，但论坛里很多小白，并不清楚这一点。
项目型公司一季度收入和利润占全年的比例很低，因此看绝对值意义不大，当同口径下当然可以同比和环比，只是由于绝对值小的时候，波动更容易放大。这点要注意；
财富趋势净利润率极高，是软件产品型公司，但依然收入也是项目型特点。
恒生1季度收入11.88亿，同比增长5.13%，是201Q之外增速最低的Q1，当然成长速度上，Q1明显有所下降，也是连续3个Q1增速同比下降了。
金证Q1收入下降13.84%,顶点增长5.34%，财务趋势增长9.16%；恒生规模大很多的情况下，增速基本上行业整体水平。
盈利：
毛利润率68.8%,同比增长0.36个点，这个无法环比，没意义。
三费都是个位数增长，扣非利润大幅下降71%，但是上面提到到，这跟绝对值小有很大的关系。顶点Q1数据早出来几天，扣非利润同样下跌28%，幅度也不小，业绩出来后第2天收跌4.75%，过去2天完全收复并反涨，这类股票涨跌跟情绪关系密切，利润更多是在熊市时，帮助抗住下跌的。至少我是这么理解的。
恒生的金融资产波动收益在牛市时放大利润，熊市是带来亏损，但到底是否要算到估值里面去？也是看市场情绪。这是很简答的财务知识，不过市场上可能大多数股民不知道这一点，真的可能是如此。
金证的业绩的确差了很多，收入下滑13%，扣非亏损0.93亿，但今天只小幅下跌0.5%。
研发投入：
信创、大模型/AI，这是金融科技公司的核心关注点，没有研发投入，这两件事怎么搞？拿什么来搞？信创进入深水区，大模型还处于早期开拓期，都需要投入，而管理、销售、研发费用中，研发费用最关键。
财富趋势每年不多的研发投入，我很担心它的高利润率能够长期持续，没研究瞎说哈。
订点的投入不到恒生的10%，市值比恒生的同花顺投入也比不过。金融科技未来，个人认为更加会向龙头公司集中。这比2.0时代的独立产品为主，会更集中。
其他：
10大股东中，北上资金过去一年持仓比例从18.03%大幅降低到7.27%，而同期在同花顺上确有小幅的提升。这已经成为了历史。哪种结果对未来更有利？可能有争议，不过股市里面，空头是潜在的多头，多头是潜在的空头。行情改变后，我认为恒生这种低持仓比例更有利。
至于总体股东人数，在增长，抄底在增加，这是正常的。散户多少与未来涨跌没啥必然关系，这是我看过很多很多案例之后，确信的一个事情，所以大多数时候股东人数的变化，我基本不在意了。
恒生是典型轻资产公司，长短期借款总共才3.3亿。这种高利润率、低负债的轻资产公司，估值中枢相对是要更高的。
过去10年的PB估值趋势如下。
2023年是大模型元年，金融是AI天然最合适的领域，概念题材想象空间更丰富。
总体上，我认为1季度业绩表现，大体与行业相符，中规中矩，当然也不是超预期、很亮眼的那种。如果是后者，估计我又得追涨买入了。现在这种情况呢？市场估计也分歧很大。如果大跌，我肯定是继续按计划坚定加仓，不大涨，我都会加，只是节奏可能没那么快。
卖出的触发，更多不是恒生的业绩，可能是指数的表现。如果感觉市场还是无法走出来，可能我就会逐步降低仓位，不会按重仓股来搞了。
全部讨论
$宇信科技(SZ300674)$ $恒生电子(SH600570)$
北向资金也许有一定的风格，市场认为偏价值型，但具体个股上，它的增减持与个股涨跌，完全没规律。在看宇信前我就相信这一点，看宇信时，又随机多了一个案例而已。
232Q，北向增持1674万股，持仓从1.59%提升到3.97%。去年1季度AI概念很火，2季度很多已开始熄火，这个增持大体上属于上涨趋势中的加仓，回头看，去年3月收盘18.44元，4、6月都是长上影线，4月最高22.35元，但6月收盘价17，68元，2季度在北向持仓翻倍有余的背景下，股价不涨反跌；
去年3季度大幅减持1218万股，但去年9月底收盘价17.18元，整体股价还很稳；4季度股价也没怎么跌，真正大跌是今年1月份，跌幅26.9%,这个大跌跟北向没啥关系，整个市场都在大跌。卖的资金多了去了。
然后，2月5号股价最低9.9元，3月25号最高15.1元，短期大幅反弹超50%，期间北向资金2、3月份总体减持了472万股，也可能是一路反弹一路减，总之它并没有买入。期间股东人数也没啥变化。
所以，恒生去年北向资金大幅减持，跟它今年其余时间股价能否上涨，屁关系没有。
宇信，也是性价比不错的数字经济相关股票之一。
$恒生电子(SH600570)$ $中信证券(SH600030)$ $招商银行(SH600036)$
市值前15大证券公司，14个一季度收入、利润双双同比下降，部分还降幅巨大，比如一路滑向深渊的海通证券，只有方正一家收入、利润同比增长，其他小的没看完，估计大多数都如此吧。
大银行差不多都是同比双双微幅下降，至少都下降了。
下游客户收入、盈利下降，当然整体上来讲，对金融科技或软件外包类公司，是不利的一个环境，从恒生股价连跌4年也可以看出端倪。
这也是我直到最近才开始关注并买入恒生的理由，以前分析软件公司时，我已经知道它了，知道它的成长和业绩不错，但动态30倍甚至更高的估值，我不愿意去看罢了。
1季度券商业绩不好，基本上也是市场预期内的事情。个人不觉得季报出完后，会给金融科技、软件公司带来大的冲击。这点待市场给出答案。
其实现在重仓恒生，有个以前没有的重大变化是AI。下游业绩不好，服务上是否会向更有性价比、更有能力、交付更有保障的公司集中呢？这是有可能的。
我屁股已经很大了。所说的话，都明显有倾向，请注意。
$中望软件(SH688083)$
主要是做CAD软件的公司，毛利率稳定在93%以上的极高水平，但是净利润率很低。销售费用率过去2年都超过了50%，搞得像一家高毛利率医药公司一样。员工人数不断增长，研发、管理费用也跟着在不断增长。在符合成长股早起的特征，本身没啥问题。
市场现在给与100亿市值，已经是反应未来销售费用可能下降并盈利后的估值，2021年早早上市初期炒到了400亿。A股新股的变态，在本次新村长的治理下，不知能否有改观？
在A股，要想成长与估值兼顾，是相当难的一件事。难，主要可能体现在这种时机只是很少数的时间段出现，当出现时往往这种公司也是有不少负面舆论缠身。
不懂这个行业，但是我最近两个月招聘c++开发，好几个金融软件公司出来的工程师求职，原因是量化被打击，公司裁员了，包括股票和期货软件
wind，恒生，同花顺，东财，真正的fintech就这么几家，其他都是打酱油的。
顶点软件2023财报：
1、以 A5 与 HTS 系列为核心 产品的竞争优势得到强化，其中 A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最 关键客户的案例。(是否替换恒生中信交易系统？)
期内与3 家战略合作客户签署 A5升级合同，A5 的用户快速扩 大。报告期内东吴证券 A5 完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个 信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。
新闻：作为自主创新的先行者与引领者，顶点软件从新一代交易A5的研发开始，就与华为进行广泛、深入合作，在行业中率先完成证券核心交易系统全栈适配与性能优化。A5成为行业当前唯一一个全业务成功上线运行3年+的证券核心交易系统，受到行业的广泛认可，引领行业核心交易系统的变革。
$指南针(SZ300803)$
今天才知道有这样的一家，做股民生意的公司。软件卖的都很贵呀。
年收入去年达到11亿，2022年有一次重大并购，商誉高达12.87亿。
2022年完成网信证券（已更名为麦高证券）收购，自2022 年7月29日起纳入合并报表范围，证券业务成为公司主要业务之一。
该公司去年销售加管理费用8.34亿，研发投入才1.46亿。
2019年底才上市。去年又策划增发30亿，无语呀。
公司销售费率过去10年在45.6%~55.6%，很好理解。必须营销才卖的出去呀。就算是营销，我炒股11年，也是今天才知道这家，说明广告覆盖面还不够。就算我打死也不会买这种软件，但至少应该要被宣传到吧。
软服公司估值很难，因为你扫描每个公司后会发现，估值参差不齐，普遍高。
新致软件去年金融行业相关收入10.5亿，保险占半，不过毛利率只有26%左右，过去10年毛利率最高时，是2020年的32.6%。任何两个公司或行业，毛利率存在巨大差异，说明两者完全不是一回事。当然会计技巧导致的除外。比如有公司算收入净额，有些算总额，但商业模式其实一致时。
少了一个合同负债的分析，虽然营收微增，但和顶点一样合同负债都小幅下降，看来行业景气度不高新增项目确实放缓了.......不过明天未必大跌，估计低开高走，哈哈哈。
不光是一季度的利润不会很nice，这类公司前三季度一般都不怎么样，只有四季度确认的时候很美丽，所以真认真关注过恒生、金证、顶点的都不会太在意前三季度的盈利情况，低位的恒生只是输时间，钱很难输的。不过明天应该有机会低吸的，反正我今天出了一半买了金证，明天合适卖金证买恒生，o(*￣︶￣*)o