$招商银行(SH600036)$ $招商银行(03968)$

今年的秋季，注定是忙碌的。10月参加完杭州雪友的聚会后，接到上交所的电话通知，连夜奔赴郑州，参加对宇通客车的调研。之后，又飞到深圳，参加雪球“中国价值投资之旅（广东站）”的联合调研活动，活动结束后，再次接到上交所的通知，参加对上海自由贸易区的优质蓝筹公司的联合调研......期间，张小姐多次催稿，甚至发来“对于打死不交的坚决抗争到底”的雪球战书，真是让我心有戚戚！上海回来后，立即坐到电脑前，奋笔疾书，深怕辜负了 @卢山林 @王星Vincent @O_Livia 张美眉 @Conan的投资笔记 @雪球汇 @金融道 @wxgsh @钟达奇 @驱熊人 @我是表好胚 @TOPCP 等好友们期望。

这次参加了深圳站全部6家公司的调研。上海回来后，发现其中两家生产性企业：万科、比亚迪写的朋友最多（已经发表的调研报告已经汇总在本文篇末，方便大家检索），而金融类的招商银行、招商证券、平安银行、中国平安一直无人写。于是，索性就为大家补上吧。不过鉴于金融类的公司，对调研员和主笔的专业性要求极高，我本人是律师出身，这方面还不是特别专、特别深，所以，文稿基本以现场实录为主，没有个人发挥。如果大家发现文中有不严谨和错误的地方，也欢迎不吝赐教，及时指出，方便我修正，以免误导。另外，这四家企业，招商银行在接待上最为重视，这次重点写。平安系的两家公司，相对简略，其中也有客观原因，稍后在两家公司的报告中说明，请大家见谅。

招商银行是深圳站的第一家公司。招行管理层对我们的到来非常重视，招行副总经理，招行董事会秘书兼香港分行行长，董事会办公室负责投资者关系的全部工作人员，董事会办公室的研究员等多人专程出场接待我们。


整个过程分三个部分，第一部分，招行介绍三季度业绩；第二部分，互动问答；第三部分，合影留念。第一部分，大家可以详读三季报，第三部分照片已经上传。以下便是互动环节：


问：请管理层介绍一下目前股份制银行业务细分领域的情况。

请管理层谈谈招行对兴业银行、民生银行、平安银行的评价，以及应对策略和方法。

答：相对于国有银行，股份制银行业务领域相对细分，而出于应对利率市场化和降低经营成本的考虑，也必须细分业务。

就业务细分而言，目前刚起步，处于成长中，当前各行本质上区别不大，差异在服务上。可以说，股份制银行走在国营银行前面；而股份制银行中，招行又走在前列。

投资银行先看：1.机制：招行作为中国第一家法人持股的股份制银行，要求重收益、重风控、求发展、重服务。

2.区位、环境：南方的企业重服务，服务带动民营银行的发展（技术、品牌、高端客户）。民生银行的小企业服务这块做得好。

银行的核心竞争力要动态看。兴业银行、浦发银行的小企业这块的业务都在发展，那么风险控制就显得尤为重要。对于小企业、小微企业的贷款，招行是按照标准化流程、进行制度分流：按照风险“高、中、低”这三个标准来分流。走流程、模型的方式。

目前，银行业风险控制模式有美国式和欧洲式。招行的小企业、小微企业贷款风险控制模式目前也在不断学习、变革中。

作为招行董事会秘书，我本人对招行的理解和认识有以下四点：

1.看机制：招行机制不错，法人持股的股份制银行，机制比较商业化。

2.比较稳健：二十年来，理性发展。银行业要看长跑结果，尤其在经济不确定的情况下，稳健发展是王道。不看一朝一夕。

3.管理基础：招行系统安全，招行的内部管理、资产转移定价，负债资产管理等都作得不错，内部风险控制做的好。

4.二次转型：银行加强内部管理、降成本、提效率、才有竞争力。战略方向清晰、提升管理能力、规范流程、严格考核、过程实效、执行力到位。

问：招商银行股价长期低迷，给投资者印象，招行已经从青年步入中年，那么未来成长性在哪里？投资者看不清楚。个人观察：问题出在人的身上。个人认为，招商员工素质高，招行AR经理水平已经达到一般上市公司经理的水平。但现在出现人员流失、人员发展碰天花板的问题。招行出现了大企业病、国企病。招商银行二次转型中，突出了管理、考核、竞争力，但是唯独未考虑人。现在员工的职业生涯、发展如何考虑。解决人的问题，就是解决人的内在能动性，如何激发人的干劲？

答：在企业的生产要素中，人是最重要的。招商银行成为金融业的黄埔军校，兴业银行、平安银行等很多高层都是在招行成长起来的。“银行好，人好”。培养人、造就人的基础，是对员工的管理、进步的关怀和培养——“任何一个好的企业都要经得起挖”。

目前招行发展速度放缓的原因：（1）90年代，增长快，宏观环境快，银行基础小，发展快。目前所有的银行增长都出现放缓。（2）银行自身规模大小的问题。招行目前规模大了。此阶段生命周期放慢，但任然保持了合理、均衡、协调的发展。

招商银行目前的表现和投资者的期待有落差，出现大企业官僚的问题——拳头产品推出少了的原因：一方面是管理流程复杂，另一方面是风险偏好的原因。

招行对大企业病的问题已经有认识，包括市场所期待的前景和愿望，包括员工也能看到的，能够共同实现愿景。

变——要看到变的基础，要综合起来看变的基础与状态。是管理基础上的慢慢变化。



问：请管理层谈谈利率市场化的影响和应对。

答：在利率市场化的竞争中，比的是，“谁收缩得慢，谁转型得快”——收缩和转型的方法和手段，就是二次转型。转型也包括客户转型；管理和战略的长期转型变化。

问：请谈谈招商银行对房价的看法。

答：谨慎！中国地产是一个社会问题，银行也希望房价稳定，不暴涨不暴跌。关键是社会宏观环境如何稳定。招行关注地产开发的贷款环境。目前，不是地产行业的问题，而是地产价格的问题，是房价有问题。

问：请介绍一下招行远程银行系统。

答：通过立体化、无型、远程等渠道来改善服务，增加客户接触面。远程系统是金融互联网的基础。对于金融互联网要从人才、风险控制等更为广泛的的领域进行变革。要从一个更为广阔的平台来理解。

问：招商银行目前出现存款乏力、净息差下降、增长缓慢的原因是？

答：要从存款，理财等多角度来观察总量有无下降。目前存款这块缩减快，缩减的原因正在检讨中。希望利差下降的慢一些，不良贷款少一些。



问：招商银行新行长上来后，招行变年轻了，但投资者出现担心——风险控制。

答：关于风险控制——统计数字显示稳健、合理增长；均衡协调发展；不冒进发展。稳健发展的思路不变。

问：招行能否在二级市场上，按目前的底部价位回购股票？用回购代替分红，少缴税。

答：招行目前仍然处于不断作大资本的阶段。回购会影响核心资本充足率。目前不会回购。

问：请谈谈招行在优先股上的态度。

答：如果净资产收益率（ROE）提升，招行“一定会考虑”优先股，,未来必定会考虑的一个项目。

问：请再介绍一下招行的系统开放问题，是否愿意开放，开放有无时间表？

答：关于互联网金融，目前，兴业银行已经在作开放性平台。银行系统和互联网系统连接。对于银行来说，这是一个矛盾、两难的问题。银行系统平台作得好的银行不愿意与互联网企业合作开放，作得越好，越不愿意开放。平台作得不好的，越不好的，越愿意开放。

未来，招行会探讨，是否开放、那些部分开放都会慎重考虑。

那些部分会开放，什么时间开放——是一个认识的问题，目前还无法回答。



最后，招行银行管理层对“中国互联网金融；不良贷款风险控制；差异化经营、业务护城河”——这三个大家非常关心的热点问题，集中作了总结性的发言，这里作成三个小专题：

一、关于中国互联网金融

中国互联网金融正处于方兴未艾之时。目前给互联网企业提供了非常好的机会。目前，政府监管部门对线上业务监管松，对线下业务监管严。从这个角度看，互联网企业有一定的优势。

从“交易行为”和“交易结果”上观察，互联网企业在行为和结果之间扮演了重要的角色。而银行目前主要是在交易结果这个环节上发挥作用。

互联网金融对银行零售低端业务有影响，比如支付、理财。

互联网金融的弱点：

（1）人才缺失，比如产品设计、复杂产品营销。

（2）有公司提出未来可以建立可视平台，但是复杂金融产品任然需要面对面管理。比如交易双方的诚信、风险管理。

（3）资金终将回流到资本市场获利、藏富。

（4）未来对线上互联网金融业务的监管正在探索，如系统监管，风险资本金的计提。

招商银行的应对措施：

（1）产品尽可能上网。（2）提高用户体验。（3）通过尽力挖掘客户需求数据，来挖掘机会与利润。

最后，要注意区别两个概念：“互联网金融”和“金融互联网技术”

对于互联网企业来说，从低ROE向高ROE提升，这是可行的——互联网企业提供了很好的平台，电商平台的优势被发挥的淋漓尽致。目前从事日常化小额交易，未来向银行平台发展。

但是对于金融业来说，从高ROE向低ROE提升，这是不可行的——现在银行处于劣势，未来也可能打造高端的电商平台。比如，招商准备好好打造的全球高端奢侈品购物平台。

二、关于不良贷款和风险控制

问：招行目前不良贷款的实际状况？对于地方债务风险、地产融资风险、造船业的融资风险等的控制，招商银行是如何运作的？与民生等同行相比，招行风险控制的优势在哪里？

答：钢贸、造船等行业，现在已经处于谷底。同时，钢贸、造船等行业在贷款中的占比小，风险不高。而且，地产在贷款中的实际占比比较小，未来不排除加大占比。

目前中国经济增长，招行认为仍处于稳健阶段。招行总体不良贷款比率小，“没有大问题”。

中国银行业目前和中国经济发展状态是互相吻合的。银行大资产仍然在主流行业中。风险控制的立足点是对中国宏观经济有无信心。

对于“风险控制和不良资产”——招行想作“跑得最快的那只老虎”，主要比对手跑得快就ok！具体措施：（1）适应经济变化去改革；（2）改革不能激进，否则招致风险。

目前，招行的新增不良资产，主要是在长三角地区；新增不良资产，主要集中在制造业、批发、零售、和地产、矿产。

2013年三季度数据未显示经济恶化，目前不用过度担心不良资产的问题。

关于小企业、小微企业贷款风险控制的问题在这里专门做一阐述：

就贷款风险控制而言，小企业的风险高，而小微企业风险相比较低。

小企业因为是法人，金融贷款额度一般在500万—1000万；小微企业一般都是个人行为，金融贷款额度一般在几十万到几百万。

在中国，个人信用大于企业法人信用；企业法人信用大于ZF信用。由于个人承担无限清偿责任，银行一催款，个人马上还款。

目前，小企业生命周期只有3—5年，风险较大，不良资产率高。（就民生银行商贷通来说，民生银行客户经理要对贷款承担风险责任，招行客户经理不承担相关风险——有雪友对此提出质疑，招行未作正面回应）

三、 招商银行的差异化经营

（1）招行的差异化经营就是招行的业务护城河。

目前，主要是个人零售业务这一块，未来还将推出类似“一卡通”这样的革命性产品。以及其他改良性产品。

其次，小企业、小微企业贷款这块还会继续发力。

同时，资产管理，高端财富管理，也会继续作为业务重点。

（2）风险管理水平的提升。

（3）招行的二次转型，互联网转型，体制再造。人才吸引、产品服务。过去几年体制改革偏慢，未来将提速。


在互动交流的尾声阶段，有雪友提到“天地侠影”事件和“广东新快报与中联重科”的恩怨，并就此询问招行，如果有人不断在媒体上质疑招行，招行是否会带领深圳的公安千里奔波抓人？

对此，招商银行董事会秘书、兼香港分行行长，许世清先生作出了明确答复：质疑——有不合理的，也有合理的。对于招商银行来说，无论是合理的质疑还是不合理的质疑，都不怕。好企业不怕质疑，企业要宽宏大量。只有透明、开放、自由、坦诚的交流，才能让股东和投资者们安心！！



其他雪友先前发表的广东公司调研心得全汇总：

雪球“中国价值投资之旅（广东站）”——比亚迪篇

作者：虚静半山

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作者：执着着的蜗牛

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作者：爱情加油站

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作者：畅畅投资

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雪球“中国价值投资之旅（广东站）”——万科篇

作者：jackxu

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雪球“中国价值投资之旅（广东站）”——美的篇

作者：山雨飘渺

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作者：云霞止月

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作者:山雨飘渺

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雪球“中国价值投资之旅（广东站）”——白云山篇

作者：许淼

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作者：李星蓝

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