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①直播主题：当前时点对A股市场的看法
②直播嘉宾：@罗斯贝 雪球十大影响力用户
③直播时间：8月31日 21:00
④直播看点：
1、对今年A股走势演绎逻辑的回顾。
2、顺周期、新能源、人工智能，哪个板块更有可能跑出超额收益？
3、“价值趋势”选手的具体操作思路。
以下为完整直播文字回顾：
今天正好是雪球的直播节，跟大家聊聊天。时间比较紧张，没做PPT，随便聊一聊，那我们就开始了。
我今天直播主要就是分为三个部分：第一部分回顾一下从去年的5月份到当下的这一段时间，行情的一个演绎逻辑。第二部分是对未来做一个展望。第三部分是对当下，对于我这种价值趋势类型的投资者来说，是怎么思考和怎么操作的。
去年大家都一起经历了一个宏观环境比较差的环境，但是去年有一个比较特殊的地方，就是俄乌冲突导致欧洲能源危机，叠加去年电动车增速也是比较快，所以去年新能源行业的业绩增速是很好的。在整个宏观都非常弱的背景下，新能源行业走得非常好，一枝独秀。
另外一个，从去年的5月到8月这一波新能源行情的背景，到4月底的时候，新能源的跌幅非常惨烈。在那样一个跌幅很惨烈，宏观非常差的环境中，它自己行业的业绩增速非常好的一个背景下，去年4月底到8月初这段时间，新能源的行情非常火热，跑出了很多翻一倍、翻两倍的甚至翻三倍的公司。
但是去年的新能源行情有一个特点，就是一些机构重仓的公司表现一般，一些新技术的公司表现会更好一些。这些就是体现了一个存量博弈的特点。没有新基民的资金进来，包括去年也是在一个美联储加息的环境里，新增资金比较少，就存量博弈。存量博弈的资金面的背景下，叠加新能源的行业优势，最后衍生出来的行情就是，新技术、这些新的新能源公司，它们的涨幅很好。
但是这样也有一个很大的问题，这也是A股一直以来就存在的特点。就是成长股股价演绎的时候非常猛，它可能一把就把未来好多年的给投资了。举个例子，比如去年一些储能的公司，户用储能去年业绩非常好，在海外储能的渗透率也比较低，市场假定就是线性外推。去年增速百分之百、200%，今年还可以达到百分之百。
但实际上这个行业的发展不是线性的过程，也许去年它的增速很快，去年可能是有一些外在的事件刺激，今年的增速可能就不太符合市场预期了。所以最近可以看到一些，今天好像还有一个户用的微利的半年报发出来，你可以看到跟去年的预期差别还是挺大的。所以股价也是坐了一个很猛烈的国产车，去年先涨个三倍，这些年在脚踝上。
这个东西也没办法，A股的市场生态就这样，不是谁可以决定的，你在市场里面投资，就只能选择去适应它。
去年的10月底开始疫情放开了。这个时候市场的预期就是，疫情放开管控以后，宏观环境在今年会有比较好的复苏。10月份的时候顺周期的一些行业，消费、地产、出行，都迎来一波短暂的修复行情。但那个时候新能源就不太行了，这也是存量资金市场的一个特点：一个板块起来了，其他板块可能就不太行了。
从去年10月到今年的1月，就是一个典型的弱现实和强预期的环境。但是到了今年的1月底、2月份，大家逐渐发现经济复苏的力度也是非常不及预期的，包括很多数据也不是很好，地产的数据，包括消费的数据都一般，地产还很弱。截至今天整个A股的中报都已经披露完了，我看中报里面全A的公司扣非的归母净利润下滑8%点多，整个恢复是比较弱的。所以这时候又变成了一个弱现实弱预期的阶段。
又叠加2月过完年的那段时间，海外的ChatGPT爆火，流动性还相对比较宽裕，其他的宏观又不行。所以在这种背景下，结合AI的产业革命，整个泛AI板块迎来了一波非常强势的行情。最开始的时候，我印象里春节假期结束以后，刚开始跑的那些就纯是游资拉动的，可能也包括量化搞的比如海天、瑞声这些小票。
2月中旬到3月份的时候，机构也开始入场。很多做成长景气这种行业，之前很多做新能源这样的投资者，看到AI到后期的时候，他们都会比较关注，觉得AI确实是一个产业革命，比较吸引做成长股的这些投资人。AI炒作的扩散也是越来越广，从最开始的算力，最开始炒服务器，炒AI芯片，炒AI应用，炒数据游戏，整个TMT都被炒起来了。
但是在今年年初，包括到现在，AI还是一个刚开始从0到1的阶段。但是我觉得AI跟新能源又不太一样。因为它属于一种偏软件的技术突破。所以它的突破、它的进展、发展，相比于新能源这种制造业来说，它的进度会快很多。它不像新能源，比如你要投厂、生产，建厂房是需要时间的。但是软件这些东西，包括之前的互联网，就是互联网软件这些东西的发展是非常快的，所以这可能是区别于新能源的一个点。虽然它现在是0到1，但是可能在后期产生它的商业模式会比较快。
尽管如此，很多之前炒的泛AI的这些行业板块，你很难把人工智能对它业绩的拉动做一个量化，到底有多少能不能给它带来拉动，或者拉动能有多少，很难去量化。算力算是比较确定的，但是这里面有一个问题就是国产算力芯片的适用度怎么样，因为它现在跟英伟达相比确实还有比较大的差距。
包括光模块未来的增速会怎么样，会不会也是像之前的户用储能一样，现在也是在线性外推。比如今年明年可能增速很快，后年或者2025年、2026年，它的增速还能不能继续保持这种高增速，也就不好说。包括之前那几个龙头公司，在五月份涨的那段时间，市场上的小作文也是特别多，各种就又加单了，又是什么董事长开会说明年业绩暴增，所以大家都处在一个比较模糊的一个阶段。
我觉得算力还算是确定性比较强的，AI应用未来落实到具体的一个公司的程度上，对它的业绩和营收带来的增速更难判断。比如说做虚拟人，一些拍照的这种AI软件。因为好像让人感觉很多公司都可以做，具体到某一个公司，很难看出它区别于其他公司的一个很独特的优势。所以未来它的业绩到底怎么增长，也很难判断。
数据就更难判断了。因为A股最后炒的主要是那些出版公司，我当时挺不理解的。因为我看到一些出版公司的电话会，他们的管理层对未来人工智能给他们出版公司带来的业绩或者营收的增长的点，他们也都没有想清楚。因为目前好像还没有给他们带来什么业绩拉动，所以他们也没想清楚。但是市场就开始炒，很多出版公司都涨得非常多。
所以AI想象力巨大，但是在当下这个阶段不好把握，结果就是到了4月中旬，AI也开始非常难做。很多公司最开始涨了很多，到后面没有支撑，以后跌得也比较惨。所以这种0到1阶段的就是比较难做，要有比较强的风险偏好才能参与其中。
而且我觉得A股的演绎节奏也很快，A股从2月份开始炒AI，3月份、4月份就高潮了。但是美股的英伟达在2月3月的时候还是比较缓慢的上涨，到了5月份才开始猛涨了几周。A股里面人才比较多，所以通常这种成长股演绎逻辑非常快。到了6月份的时候炒机器人，其实认真思考一下，我觉得机器人的逻辑是很顺的，因为人工智能相当于给机器人提供了大脑。各种空心杯电机，比如人工关节的这些技术进步，成本下降，包括特斯拉，主要是特斯拉的马斯克多次在特斯拉的股东大会上提到特斯拉机器人，包括英伟达的老板也提到了机器人的矩阵智能的概念。
尤其马斯克当时说未来机器人的数量会超过人类，如果一个机器人的成本以后下降到5万到10万块，数量上超过人类的话，那就是一个几十万亿级别的市场，所以看起来市场非常大。而且机器人有点类似于汽车，属于制造业，而制造业就是中国的优势，它跟新能源车很类似，有很长的产业链，产业链里面很多环节的公司都可以分到它一定的利润。所以机器人在5月、6月那一波演绎的也很猛。
但是它跟AI的缺点是一样的，现在很难对具体到某一家公司未来的营收和业绩的增速做一个确定性的判断，只能结合产业趋势、结合概念、结合想象力、结合股价位置的演绎去做这种判断。马斯克说得也挺夸张的。有的企业家可能也不是吹牛，他就是比较乐观，包括A股的一些上市公司老板，有时候说的话也挺乐观的，还挺有意思。
之前有一个公司每一次要定增的时候老板都会召开电话会议，各种出来交流，就很嗨，把投资人也都说得很嗨，往往股价涨一波，到后面就又跌回去了。后来又一次又要定增的时候，有一个投资者就在电话会议上问老板，这次会不会还是这样，我觉得就挺有意思的。
有的时候这些企业家说的话可能对未来起到一个很强的指引，但是具体到量化的角度作为投资依据，还得结合自己的判断。比如说马斯克说未来机器人数量会超过人类，你觉得会不会这样呢？但是机器人这个行业应该算是目前来讲比较有未来产业的想象空间的，尤其是随着人工智能、各种人工关节这些产业的突破，它是一个很有想象力的行业，值得重点关注。
接下来谈一下当下哪个行业更能跑出超额收益。首先大盘这个位置在3000点附近，我个人感觉这个位置向下的空间不会特别大，包括最近这些强力政策的出台，感觉管理层现在对股市也是很明确的一个态度，就是不能让股市再继续下跌了。所以看现在指数的位置，我感觉再继续下跌的空间比较有限。
在具体的行业上现在比较难判断，比如新能源现在的板块估值很低，现在应该是历史的最低水平了。但是它的问题就是渗透率到了一定程度以后，增速开始下滑。过去两年产业投放又比较猛，所以可能未来竞争格局不太好。
但是它的股价说实话我觉得已经演绎得很充分了。很多光伏今年中报的业绩都非常好，但是股价都跌到去年4月份的低点了，有的甚至还低于那个低点，所以股价演绎也比较充分。但是未来股价再涨上来，需要的是你继续成长，而不是你稳在一个位置。如果你稳在一个位置，可能市场就不会把你当成成长股来看了，那个时候你的估值可能就不能有那种成长股的估值。所以我觉得新能源板块未来主要还是要看个股的逻辑，整个板块不太好说。
半导体估值也是历史低位，它的基本面主要受三个因素影响，就是行业周期、国产化率，还有就是科技创新。2019年到2021年那一波半导体的大牛市，就是行业周期叠加了国产化率的提升，两个因素叠加起来。所以那两年半导体公司的业绩非常好，增速很快，股价涨得也很好。但是就像之前说的，A股成长股永远都是股价领先于基本面。而且股价在上涨的时候，因为有情绪的加持，可能股价的演绎比基本面的演绎要快得多。所以半导体涨到2021年的时候，整个板块好像也是在2021年见顶的。
半导体这个行业上市公司的数量，包括细分特别多，有设备材料、封测、设计，半导体的各种这个V那个V特别多，所以半导体里面这两年分化也挺大的。有个别的半导体公司涨得还可以，大部分都不太行。所以未来半导体怎么？首先半导体的估值，我今天看了一个表，它也是在历史底部低位了，行业周期应该也是触底了，在这个位置下跌的空间也是有限的。但是你说未来什么时候涨，或者能涨多少，那可能要看它宏观经济复苏得怎么样，还有科技创新的程度。
科技创新对于半导体也是有一定拉动作用的，比如AI芯片，它的细分可能增速非常快。还有一些设备、材料，就要看国产化的突破程度。
AI行业这个位置对于产业来说，今年肯定是通用AI刚开始发展的元年，行业AI好像在前几年就有一些应用了，但是这种通用的模型今年才是它的发展元年，包括百度的文心一言也是最近两天刚上线。但是它也有缺点，就像刚才说的，首先它的股价已经演绎了一波了，很多预期已经做到股价里面去了。
我觉得AI相比新能源这些制造业有一个缺点，人工智能的产业链比较短，从算力到大模型到应用，然后就直接对接到用户了。它不像新能源有一个主机厂，有各个零部件，零部件又有它的上游，包括电池有电池厂，电池厂底下又有各种它的结构件，隔膜，又有很多细分的下游，每个下游可能又有它的下游，它带动的产业链比较广，所以受益的公司数量也比较多。但是人工智能最终受益的公司，肯定不会像今年炒作的公司数量这么多。因为它的产业链是比较短的。
包括英伟达的产业链，跟特斯拉相比，英伟达在A股能影响到的公司非常少，英伟达的上游非常少，占比通常也不是很高，跟特斯拉有一个非常大的区别。
所以现在我个人的感觉就是，这个位置虽然偏低，但是这个市场现在想要出现赚钱效应是很难的。这个位置不具备出现持续赚钱效应的这样一个背景，没有优势的板块。包括最近的行情都是普涨轮动，普涨轮动的行情做超额收益是非常难的。尤其是这种普涨轮动，如果你去追涨杀跌，亏起来会很快。
我最近给自己定的规矩就是要尽可能管住手，实在忍不住就很小的迷你仓位搞一搞个股。如果现在忍不住去追高，将来亏起来是很快的。包括现在有很多量化，量化对市场生态影响也比较大。因为量化很多只看量价模型，它不看基本面的。我发现最近有很多小票今天涨20%，明天又跌百分之十几，后天早盘跌到10%，下午又给它拉起来了，这种波动特别大的公司，尤其是小票非常多，很多量化搞的这种公司。现在这个行情追涨杀跌非常明显，所以最近还是要控制一下，最好不要去追涨杀跌。
如果最近你不知道买什么，就买一些指数，因为指数在3000点这个位置的时候，起码它的下面是有底的，未来3000点应该不会是一个顶点。这个位置如果亏一点，它可能还是会再回来的，自己心里会有一个底。但是个股就很难讲，因为A股里面个股有时候情绪的定价还是权重挺大的。有的公司可能涨的时候直接干到100PE，跌的时候就直接打到10PE，就是这样的一种生态。如果不想忍受比较强的回撤，最近还是猥琐发育一下，震荡市的时候不能追涨杀跌。
为什么做价值趋势，我对价值趋势是这样定义的：如果我做个股，首先基本面是一定会看的，基本面肯定是向好的，有想象空间的，未来的营收或者利润肯定是有增长，或者有比较好的增速，起码是有这样的一个预期的这种公司，而不是纯粹地炒一些很虚的概念。比如前段时间的环保，我感觉好像挺虚的，包括去年炒的退烧药，当时我都没参与，因为我觉得都没有基本面逻辑，它就是情绪的一次性的演绎。
价值趋势跟价值投资的区别还是非常大的，类似于巴菲特的那种价值投资，跟我这种主要做成长类型公司的投资人来说，首先在购买标的上的区别就非常大。价值投资首先你买的是那种印钞机类的公司，它的ROE比较好，分红率很高，经营比较稳定，估值还比较合理。比如可口可乐、茅台，包括一些高分红的水电、高速公路，我感觉这一类可能是真正意义上的，巴菲特定义的那种价值投资应该去投的一些标的。
巴菲特之前也在一个股东大会上也说过，他不会把资金分散到很多公司，因为他觉得没有那么多好公司给他分散。像可口可乐这种公司，放在全世界都找不出来很多，所以他的持股是比较集中的。所以我感觉，在A股价值投资第一个要义是要分清楚你购买的公司的质地，在这个前提下你才能去长期持有。
尤其是在A股里面，如果你做一些短期的高成长行业，但是按照价值投资的方式去做，就容易坐过山车，这是我个人的一点感受。因为这样的例子太多了，翻一下K线就可以看到，很多成长型的公司，股价涨的时候就涨几倍，跌的时候就跌到腰斩脚踝斩。
所以我认为价值趋势的这种投资和价值投资，主要价值趋势是买在它上涨的趋势中的，价值投资并不是说这个公司上涨的时候你才买，你是要长期持有的，它下跌的时候也要长期持有。但是对于成长股来说，如果在一个比较高的位置，它的估值已经透支的比较高的位置，你去长期持有，可能预期的收益就不会特别好。
对我来说，如果在熊市的时候我通常也不太敢去抄底这种成长型的公司。因为成长型的公司下跌的时候，它那个底线你很难把握。但是有一些红利型的公司，比如有一个中证红利，低波红利这样ETF里面，这些指数里面的这些公司，它因为有比较好的股息率，它的股息率可能可以去衡量一下这个公司下跌的底在哪个位置。假如它跌得很猛，让我去抄底，我可能也通常是抄底这种指数，或者红利型的公司。
但是这种红利型的公司在这一轮其实是没有跌的，包括茅台现在的位置，它的PE还是30多，这种公司在这一轮基本上都没怎么跌。这也是很多人觉得现在行情比较难的一个原因。相比于2018年底2019年初，那个时候各类资产的价格都很低。但是现在你可以看到红利型的资产，它的价格不是很低了，包括中证红利ETF，红利低波ETF，它这两年的涨幅都是很可观的。每年可能不是很多，但是每年十几个点，二十个点或者几个点，它就没怎么跌。
这可能也是跟现在这种宏观背景有关系：流动性很充裕，利息也比较低。你有很多钱，但是找不到可以投的地方，那这类公司就可以成为一个投资标的。所以这类公司在这一轮基本上都没怎么跌。为什么觉得现在的行情比较难？就是因为它没有跌到一个让你觉得很兴奋的，好像未来几年收益预期都特别高的这样一个位置。但是又觉得这个位置好像也跌了挺多了，所以这个位置就比较尴尬。
最后再谈一下我通常是怎么做止盈的。止盈的话我通常左侧和右侧可能都会有。在上涨的过程中就会随着它的上涨，刚才我们一起聊的，比如成长股，在上涨乐观情绪周期里面，你很难去判断它的顶部。比如前几年的逆变器，它的估值炒到非常高的一个位置，大家都觉得它估值很高，但是它就不跌，还一直在涨。
如果是做趋势的时候止盈，你如果全部在左侧卖了，可能就会踏空很多，这个时候可能心态就会受比较大影响。假如你卖了以后，它还一直在涨，这个时候心态就会很难受。因为你知道它在那个时候有泡沫了，但是有的时候这个泡沫就是还可以继续吹。就像林园说的，在股市里面赚钱，可能就是要靠泡沫的。如果只是到一个合理位置股价就停滞的话，那可能很多人在股市里面也不容易赚钱。
包括前几年炒房的人赚得也很多，房市的泡沫应该也很大，为什么还会赚很多？可能也是靠着泡沫赚的。包括比特币，这些可能都是有泡沫的。所以在上升趋势的时候，左侧我通常就会减一减，留一部分在右侧的时候卖。右侧的时候主要会看量价形态，也会看它基本面演绎的预期。
我发现有的公司股价和基本面，现在A股就体现得很明显。它上涨的时候，比如说光伏，它其实竞争格局不好，我一直觉得这是光伏的一个缺陷，不是说在今年才有的。在220年、2021年、2022年，它本来竞争格局就不好，不是说今年才不好。以前光伏的技术门槛就是比较低，去年很多公司前两年都在投光伏。但在去年5月到8月新能源上涨的一波行情里面，光伏虽然有缺点，但是这个时候它可能正向的这些预期发挥的权重更大。
我当时觉得海外能源危机，导致户用光储系统会加速渗透，包括国内的光伏降下来以后，大基地也要迅速地开始投建了，集中式的光伏也有一个非常强的拉动。当时在上涨的时候，大家主要想的都是这些东西。对光伏基本面的一些缺陷就忽略掉了。但是下跌的时候，越跌心里就开始越虚，越跌越觉得好多公司明年就要破产了，就是一PK，赚不到钱，就要开始价格战。大基地现在还是在正常建，但是现在好像就没有人说价格降下来，大基金要开始刺激它的需求了，好像就不怎么说了。包括光伏发电利用率，储能的使用率对光伏安装的影响，对绿电的影响，现在也变成了它的一个缺点。
在去年的时候，大家想的是光伏发电的利用率太低，并网率太低，会拉动大储的增速，大储就猛涨。但是到今年，可能行业基本面变化并不是特别大，但是整个在一个下跌周期里面，大家都觉得现在并网容量不够，限制光伏的安装又变成它的一个负面的因素。
所以我个人感觉，股价跟基本面这种预期相互影响在A股是非常明显的。这个东西就是要结合每个人的自信程度。如果你觉得很自信，现在你持有的公司是被市场错杀的。前两周有一个大私募的老板，现在还搞了一个重仓持有光伏的公司，他的路演就提到了，他觉得光伏行业现在是被错杀了，他预期未来他们公司有一倍的空间。
我觉得这就是看一个人的投资习惯，包括你对回撤的容忍程度，包括你对自己看基本面能力的确定程度。包括还有我觉得这个有时候也是看运气的，因为产业的发展有时候不好说，那些公司的管理层对未来有自己的规划，但是能不能实现？因为他是在实业，实业有一句话就叫商场如战场，你一直持有这个公司不是在赌博。
其实我觉得，一直持有一个公司可能也是在赌，你在赌这个公司可以在跟其他公司的PK中跑出来，赌的是管理层可以带领着公司走出来，这也是一种赌。所以我觉得这个就是看个人的性格和投资思路。
今天大概就讲这么多，大家有没有什么问题？我们来交流一下。
电子烟银河科技我不是很了解，没有对这个公司深入了解过。光伏的未来，大家对明年产业链上每个公司每个环节到底能赚多少钱，明年单瓦的净利不确定性比较强，所以现在大家的心态都比较虚，尤其这个市场环境本来就不好。像我刚才说的股价，像这种成长股，它的底部可能是靠一些坚定看好的人一直持有支撑出来的。
现在对明年盈利的预期不是很明朗，等到明朗的时候，光伏很多的细分公司，如果你证明了自己的产品可以有一个比较好的溢价的时候，市场肯定会给它一个比较正常的估值的。看今年的静态估值，很多公司的估值很低的。现在大家对明年的业绩预期都不明朗，所以就压制了它现在的估值和股价。我觉得可能得看到未来各种公司投产以后，可能会比较清晰。
包括爱旭也是一样，爱旭我之前一直在跟，它现在的产品我觉得是很牛逼，但是毕竟它没有还没有体现在报表上，它的业绩，它的单瓦成本、单瓦的溢价，包括销售的量、包括单瓦净利，其实也不是很清晰。之前预估的单瓦净利两毛，你给它一个估值。但是所有光伏公司的问题都是一样的，就是未来盈利预期的一个不确定，就是怕有价格战的PK。
白酒整个板块的位置，按照估值来说应该是它的中低区，不像2018年底部，2019年初的那个位置那么低。所以我个人感觉白酒这个位置挺尴尬的，它跌感觉空间不大，但是涨起来好像也有点压力。所以未来我个人感觉，如果追求股价弹性，肯定是科技类的行业股价弹性要大一点。比如机器人这种，它有这个想象力，你不好预判它的顶部，它营收和业绩的顶点你很难去给它判断，就很模糊。而且大家处于一个很乐观的情绪周期的时候，就觉得这个产业未来很牛，这个公司未来很猛，它股价弹性可能很大。
但是像消费的这类公司，它的顶部相对比较容易判断。因为像白酒消费，各种日用消费，对整个行业来说都是有一个，不会说一下白酒明年猛，大家一下消费特别多，这是一个比较稳定的行业，所以它可能向上的空间比较有限。
为什么2020年那一波核心资产牛市，白酒包括金龙鱼、通策这些都涨得特别猛，那个时候其实是属于一种，当时美元放水周期叠加国内的基民入市，叠加机构抱团，几个因素共同导致一次吹泡泡的行情。当时金龙鱼100多倍PE的时候，就很难想象。这个泡沫靠公司的发展是不会消化的。
但是科技行业，比如宁德时代、新能源，这些高成长行业，在产业快速发展的时候吹起来的泡沫，有时候后面产业真的发展起来以后，它是可以消化这个泡沫的。但是很多企业最后吹出来又被证伪了，又从哪来到哪去了，走A杀了，这样的也很多。但是它起码有一丝想象空间。
我个人感觉对消费，对于个股来说不好说，因为有时候出来一些爆款消费，这个公司可能一下子就很猛，它的产品可能一下子销量特别好，那不一定。但是对于整个行业来说，消费就是这样一个情况，它是一个上面有顶的行业。往下感觉跌下去也比较难，因为你看茅台在之前这种环境，它都没有怎么跌，都在30多倍的估值。我觉得就是跟现在整个宏观利率比较低是有关系的。很多险资的钱是没有地方投的，它就搞一些这种印钞机的，估值搞贵一点它也认了。
这类公司跌下来，真的得是到国内利息水平比较高的时候，产生了一个比较优势。很多险资的一些资金，觉得投这些好像覆盖不了它的成本了，所以它可能投得比较少。现在利息比较低的时候，这种白酒类的感觉向下空间也比较低，但向上也比较有限。
这次券商行情就是从7月底开始，其实很难做。其实我也参与券商了，只要参与过的人就会发现真的很难做。因为感觉龙头经常换。券商跟其他的产业不太一样，不像人工智能包括机器人，不同公司在行业里面是有一个好坏之分的，比如这个公司收益更大，这个公司进展更快，这个公司是英伟达产业链的，这个公司给北美提供光模块，跟这个行业里面的其他公司比一下，大家都买它了。它有基本面的优势。
但是券商就比较尴尬，所有券商我个人感觉好像除了名字的区别以外，没人关注券商的基本面。所以券商今天拉这个明天拉那个，就比较尴尬，当时赚钱也比较难。券商ETF涨幅不是很多，大的券商没怎么动，小券商轮流演绎，真的赚钱就比较难。
公布降印花税的那天我就跟小伙伴们说，我感觉券商行情要结束了。如果按照A股典型的博弈逻辑去思考，就是利好兑现了。券商为什么7月底开始炒，就是炒活跃资本市场，当时就各种小作文说要降印花税，真正到了8月底降印花税了，对于券商来说它最大的利好已经兑现了，再往后就比较难了。
尤其券商板块本来就是一个，看前几年的行情就可以看到，它都是通过脉冲性的一下，不会有太长，不像2014年2015年那一轮牛市，好像那一轮牛市券商的行情，在那之后都没有再出现过。券商最近跌了好几天，短期有可能弹一下。但是我个人感觉比较难了，尤其是现在典型的一个特征就是电风扇轮动。最近这段时间之前涨得多的开始回调，包括地产也是之前涨的比较多的，今天也开始跌。
所以现在的行情就是典型的一个震荡，行业轮动的跨度很宽，很多行业都会轮动到，但是高度很有限。大部分这行业的公司可能不怎么涨，包括地产大部分公司好像也没怎么涨，就是有几个妖股在涨，所以参与起来就很难。
拓扑和双环，拓扑跟特斯拉绑定得很深，所以如果特斯拉产业机器人的产业链进度很快，我觉得拓扑是最容易受益的。包括拓扑的管理层好像在各种交流，还有在半年报上也都好像对他们的机器人板块挺乐观的。我个人感觉机器人属于一个未来比较有想象空间的行业，当然它到底以后的产业规模有多大，其实很难说。你愿不愿意以后花几万块钱或者十几万块钱，买一个人形机器人放在家里面给你当保姆。有时候这种东西想象一下也挺夸张的。
有时候科技的进步不好说。电动车我印象里就是在2014年初开始炒的，当时非常少电动车，很多人觉得电动车就是瞎忽悠的，感觉是骗补的。当时都觉得电动车不靠谱。但是现在过了将近十年，电动车渗透率这么高，谁都想不到。挺超出一些人预期的。机器人起码是有一个想象空间的行业，这种有想象空间的行业，当出现一些事件刺激，或者有一些比较好的风险偏好的环境的时候，它可能还会演绎。
人工智能看好哪个分支？现在我觉得人工智能就像卖方吹的，就是算力、应用、数据、大模型，就这几个，现在很难判断。因为它的商业模式还不是那么清晰。比如Office那个软件，它用AI加持以后，效率确实提升非常多，以后金山WPS应该也会这样。那以后它的定价是多少？你要具体算账的时候就比较难了，它定价多少不确定，未来用户会有多少也不确定。
以后Word这些PPT越来越好用以后，是不是好多需要操作这些软件的人就变少了，可能整理材料什么的原来要三个人整理，现在可能一个人整理就够了，它的付费用户数量会不会下降？所以人工智能现在不好说，确定性最强的就是算力。但是算力有一个问题，比如光模块，你看它现在那个位置，我觉得它好像注入比较多的预期了。
就像刚开始说的，A股是非常看边际变化的市场。这个公司不光今年要好，你的股价想要继续涨，明年要比今年还好，而且你的增速不能下得太快，最好是增速环比继续增长，继续上升。这样它的股价可能才会继续涨。增速如果环比持平，那可能就不好说。如果增速下滑，那就比较危险了。A股就是这样，股价打得太快了，预期注到股价里面，有时候一两个月就结束了。所以这个东西边走边看吧。
爱旭的刚才说了，爱旭的ABC按照管理层之前，包括他们有一些人做一些验证，它的产品力是很强的。但是跟光伏是一样的几个问题，它明年的单瓦净利预期不明朗，单瓦成本首先不太明朗，另外一个就是单瓦溢价不明朗。假如明年光伏整个，像top cion都降价都开始打价格战，不一定，我就是瞎说，哪怕你的产品再牛逼，也肯定会受到影响。
你要考虑光伏现在的股价的位置，它的股价并不是在高位，它的股价预期已经反映得比较充分了。未来还能不能再涨起来，就是看明年产业的发展情况，包括竞争的格局。
市场的风险偏好怎么判断？我觉得有一个指标比较好，就是你去看有没有一个明显的主线。通常市场风险偏好比较高的时候，资金是敢去接力的。比如这个股涨了一段，它可能回调下来一点以后，有其他资金会去继续追高，继续往上买。但是市场市场风险偏好比较低的时候，有的公司股价刚刚涨几天，涨了20%，没有资金敢去接力了，或者敢去接力的资金很少了，它该不涨了，有时候就跌回来了，最近这种情况特别多。
所以短期积累一定涨幅的公司，大家都不敢去接。自然这种公司可能承接不住，就会容易跌回来。这种现在市场风险偏好就比较低。
市场风险偏好比较高的时候，比如三四月份的时候，那个时候并不是市场风险偏好比较高，细分AI人工智能板块的投资者的风险偏好比较高。那个时候大家都敢去接力，你看寒武纪当时一个20厘米，都没有怎么回调，继续往上猛涨。现在来一个20厘米，可能都没有人去接，大家都比较虚，不敢去接了。所以市场风险偏好也是跟行业所处的位置相关的。
像人工智能包括机器人，这些比较有想象空间的行业，核心公司股价都比较高了，这个时候可能大部分人也就不敢再去往上顶了。像那些光模块现在位置还很低，那可能大家就继续去接力了，可能会又涨一波。但是长得高了，没怎么跌的，基本面有一定支撑了，它跌的比较少，基本面支撑弱的，又不敢去买，现在就是这种行情，我个人感觉一定要做好防守。震荡行情，风险偏好比较高的时候，千万不要轻易去做右侧。做右侧亏钱很快。
在这种弱势行情下做强势股，除非你是那种超短选手，今天买明天卖，今天水价低吸，明天涨起来，明天走强了，情绪一致了，我又卖了，那你可能可以赚到钱。但是如果你的持股周期不是一两天，你是想持有一段时间的时候，现在你看到哪个强就追哪个，很容易亏钱。因为弱势市场追强势股就很危险。
最近券商就是这样，之前一直很强，最近这几天亏钱效应很明显。这里面我觉得也可能也有一定量化的干扰，量化持股的操作都很频繁，打出一个高度，可能十几个点，二十个点的高度，很多资金都走了。这个时候是右侧了，你再进去那就是接盘了。
所以做趋势，我个人感觉对行情的转折点判断还挺重要的，你怎么判断一个行情现在是震荡格局，还是说是一轮主升的行情，不同的行情操作肯定是不一样的。我感觉择时的难点就在这里，准确地区分一下现在这个行情有没有主线，做趋势肯定要做有一定持续上涨周期的，有的涨两天就结束了，这种就不适合你做趋势的右侧。
所以做趋势最重要的就是择时，要区分一下有没有主线。现在的市场行情格局是什么样的，如果市场格局你判断错了，明明现在是震荡，你认为现在是主升，一震荡右侧出现两个大阳线你就追进去，结果买在高点，一下子给你套10个点，你又止损，这种亏起来也比较快。
另外一种亏的比较快的就是，真正主线趋势很明显的时候，最开始不敢上，涨了很多了，感觉忍不住了，重仓搞进去，可能最开始赚一点，然后步入一轮下跌趋势了。这就是通常亏大钱容易犯的两个错误。这个其实挺难把握的，因为市场是有情绪的，因为它是由人构成的，每一个人都是人都有情绪，你很难做到绝对的理智。有的公司涨得很高，短期一下子收益很高的时候，人们可能都会被盈利冲昏了头脑，可能一下都会很乐观。
因为你也是市场里的一个人，你又不是机器人。尽量避免大亏的两个途径，一个就是震荡市里面追涨杀跌，现在这种行情你看到涨起来，觉得是右侧了，你要去搞你，然后跌下来又止损，就挺痛苦的。追几次累积起来亏损就很大。然后就是刚才说的，趋势出来的时候最开始唯唯诺诺不敢搞，趋势到了高点你又重仓搞进去，然后又不止损一直死拿着，那基本上就亏得比较猛。
所以主线的判断很重要，主线演绎通常有几个条件，首先股价的位置相对比较低。结合这两波行情，就是去年的新能源和今年人工智能，你可以看一下它在启动前是什么样一个背景。比如今年的新能源是非常明显的一个主线。因为那些TMT公司股价已经跌了很久，在底部已经磨了很久没有人关注了，机构持仓也很少，又有一个很宏大的产业想象空间。这个就是非常理想的，容易出来主线的这样一个大的背景。
去年的5月到8月为什么新能源能够快速涨一波？也是因为二三四三个月跌了很多，跌得非常深，当时又有基本面有效的预期。虽然说可能当时是过于乐观了，但是过于乐观在A股就是很正常，一定要接受。在A股涨起来的时候，大家肯定是会非常乐观的。
新能源、人工智能我个人感觉相对还是比较能接受一点，因为它是科技，本来就是高成长行业，增长空间可能是比较大。虽然有的时候会被证伪，可能也杀过了。但是就像2020年的食品饮料，金龙鱼、食用油都能炒到100PE这种，我当时就不太理解。但是没办法，生态就是这样。有时候我们还是得慢慢想办法适应这种生态。
下半年看好什么板块？现在我也比较迷惑。不光是我迷惑，我觉得现在市场上所有的资金都比较迷惑。每个板块都有它的优点和缺点，比较起来没有一个优势很突出的行业板块。所以这就是当下想做超额收益比较难的一个点。反正目前我是看不出一个比较起来有优势空间的行业。
可能就是期待一个轮动吧，轮动行情可能所有的行业都会普涨。但是普涨的这种行情，尤其在流动性并不是很充裕的时候，它就涨得会比较慢。所以我个人感觉现在可能会处于一个震荡磨底的阶段。
包括你看所有的大行情，要真正走出一波持续性比较久的行情，它一定是在底部磨了比较长的时间，或者是由于一些外部性的事件刺激，导致短期内出现恐慌式的杀跌。去年4月份就是这样，当时上海的疫情导致恐慌性抛售，这种行情可能会V型反弹起来。包括在2015年股灾的时候，它也有几轮比较短期的上升趋势很明显的行情，也是出现这种恐慌性的下跌。一个很巨大的短期跌幅以后，出现了一个很强的修复性的上涨。
但是现在好像没有看到明显的这种恐慌性下跌出现，之前的那些下跌更像是阴跌。个股有的杀得比较惨，但你看指数，很多板块也没有那种恐慌性连续大跌出现，政策又在这个地方给它托住了，那可能未来就是磨底吧。先磨一磨，以后就是边走边看。再等到下一轮行情演绎，有一个比较明显的趋势行情的时候，我觉得是需要在底部磨一磨的。A股嘛，周期轮回。
这个月还不算吗？跌了这么多。这个月你去拉一下一些行业板块的跌幅，很多在短期没有跌很多，跟我刚才说的恐慌性下跌不太一样。看一下去年的三四月份，去年先是两个事件，一个是俄乌冲突导致外资一下子撤出A股，当时外资抛压很大，到4月份又是上海的疫情。这两个月是明显的恐慌性下跌，然后一下子来一波强力修复。而且为什么强力修复？就是我刚才说的，有基本面的加持，还有在宏观都比较弱的时候，出现了一个增速很好的细分。
但是现在你能看到哪个细分增速很好吗？看不到，包括AI也是一样。包括现在出了半年报，那些公司的业绩现在还没怎么体现出来，包括涨幅很大的光波块，它的半年报目前好像还没有说它的业绩释放的很明显，所以还是得再观察。
其实大部分行情都是像现在这种比较难的行情。这几年整体是一个存量结构性行情的背景下，有主线行情的时间是少数，大部分时间都是一些很难把握的一些轮动，电风扇，没有很明晰的这种主线的行情。
这个月外资抛压很大，这一波下跌是挺多，但是我觉得算不上恐慌性的抛售，没有下跌到出现那种恐慌性抛盘的时候。
中概互联还有恒生科技，这两个板块应该可以关注一下。恒生科技它也是估值在历史偏低的水平，里边这些公司都是比较头部的一些中国民营企业。如果行情转暖，这个板块起码混个超越上证指数的收益还是可以的。假如美国联储的加息到明年终止了，甚至把利率降下来了，流动性又更充沛的时候，这些行情的弹性可能比上证的蓝筹更大一点，因为它里面很多互联网公司，比如百度，现在按基本面来说，国内的大模型的公司应该是进展最快的。
我们再交流两个问题就下播了。造船不是很了解。
科沃斯扫地机器人跟之前说的户用储能有点类似。扫地机器人在2020年的时候渗透率很低，个位数。那年增速很高，然后整个市场线性外推，认为它现在渗透率非常低，未来几年增速会很快，2020年一下子把扫地机器人公司给干到一个非常高的位置，跟户储挺像的，都是在渗透率很低的时候，通过一两年景气度的分段，演绎线性外推它长期的景气度，一把把泡沫炒得太猛了，后面就慢慢出清。
这种行情对做趋势的人来说是比较有利的，因为它可以让你赚到很多泡沫的钱。但是在它股价高位的时候一定要谨慎一点，对所有乐观的预期，自己心里一定要谨慎一点、清醒一点，你认识到现在是有泡沫的。但是你现在还想吃这个泡沫，甚至想吃更大的泡沫，那你也得认识到现在是有泡沫的，准备随时兑现。如果太乐观，比如从100亿展望到300亿，你展望星辰大海，要展望000亿了，死拿不卖。恰好你所持有的公司又是一个被短期把预期定价定得过于乐观的公司，有这种心态持股的时候，最终可能就会比较难受。所以还是得注意一下。
医疗跟药现在应该也是在它的估值一个历史的底部区域。医疗医药可能也不会有像2019年到2021年那样的轰轰烈烈的大行情了。那几年医疗医药对A股市场来说，尤其创新型企业，按照成长股的方式去投资，是一个全新的东西。那几年业绩也很好，政策好像也是比较鼓励创新的，也是跟刚才说的所有成长股一样，股价一下子打得太满，预期打得太满，这几年就开始出清，出清就是还债。
未来医疗医药肯定也是一个大行业，我个人不是特别懂这个行业，但是因为医保的总盘子是固定，如果都走医保这条路，可能整个行业的规模增长就比较有限。可能一些公司有新药，或者有消费型的东西出来，可能会比较好。说实话之前对医疗医药不是很懂。
科创板基金大卖，对估值有研究吗？科创板的股价也是在一个历史的低位。科创板里面主要的公司好像都是半导体、芯片和生物医药为主的，软件有一些。科创板我个人感觉也是底部，尤其是这次减持新规的出台，对科创这种公司，起码在资金层面是一个比较明显的利好。因为之前科创最担心的就是各种原始股东减持，那个砸下来很吓人。但是这次的规定对科创减持影响挺大的。
现在板块性的行情都挺难的。你现在想买了，你就要赚钱，我觉得很难。现在就是先做好买了以后不赚钱的打算，先磨一磨。但是个股的位置差别很大，很多科创次新有小票，有时候量化，短期一下子给你干了三四十的涨幅出来，现在有很多这样的，这个时候去搞还是有点危险的。10个点涨幅的时候进去搞，可能还可以。还有专门做超短的一些人，研究怎么收割量化，研究量化会在哪些时刻介入，提前去买。
总之现在结构性也比较强，最近很多量化炒起来的小票，长期持有肯定是很危险。但是板块性来说，我个人感觉如果一直拿着不动，这个位置也亏不到哪去。如果在这个位置追涨杀跌，可能也会亏得比较快。
所以现在我就是放低预期，先混个指数收益，耐心等一等。等到有清晰主线的时候，再介入也为时不晚。现在就需要每天去观察市场，不可能远离市场。现在行情演绎起来很快，像人工智能那种，可能那几天错过一个买点以后，在后面上车都比较难受。所以主线的投资机会很少，就慢慢等。
每个人投资的思路不一样。有一些投资者就投资一些高红利的公司，长期持有，收益也挺稳的，就每年十几个点。我只是谈一下个人的理解。
罗伯谈一谈你了解的量化对市场的影响？量化有一个对市场能够明显感受到的影响，大部分量化都是通过量价去做分析判断，然后买入卖出。所以你就发现最近的涨幅榜上有很多股票，都是一些基本面很垃圾的小公司，但是它的涨幅经常会20厘米或者10厘米，尤其20厘米的这种公司很多。
在2013年、2014年、2015年，一些基本面很一般的股票，当时就是各种乱炒作，庄股都很多。但是2017年、2018年、2019年、2020年的时候，这些小票慢慢有点像港股那样，逐渐被边缘化。一些核心资产，大蓝筹，包括一些基本面比较优质的公司，它有比较好的溢价。尤其是在2020年底的时候，大家应该有很明显的印象。当时流行的论调就是小票要被边缘化了，当时小票跌得很惨，大票、核心资产天天涨，小票天天跌，就觉得小票要被淘汰了，边缘化了，像港股那样。
今年量化交易成交占的比较多以后，没有基本面支撑的小票，因为很多参与交易的量化只看量价，它就不看基本面。它就会把这些没有基本面的公司炒起来。假如说这种短期有赚钱效应，很多超短的资金会去搞，有散户。很多人都喜欢追涨，所以他把带起来以后，会对生态又有一些影响。所以就导致一些基本面比较差的公司，股价炒作的迹象越来越明显。但是你得适应，假如说你就不看这些小票，你就不去做，跟你也没什么关系。
罗伯总是叹气迷茫中。我现在感觉这个位置好像不会亏钱，前提是你不去瞎操作，不会亏钱。但是像AI行情，或者去年这种主升行情，有一个很快很好的收益，好像又有点不太现实。
量化莫名背锅？我觉得也不是莫名背锅，你可以看一下最近的龙虎榜。我不是说它对整个行情有负面影响，很多量化把这些没有基本面的小票给带起来了，这个很明显，包括昨天有一个水下10厘米，突然直接干到20厘米涨停，一看龙虎榜就是量化操作的。
不过说实话，有的人说把量化全部给禁了，也挺危险的。现在百分之二三十的成交额是量化提供的，假如说量化一下子给停了，市场成交量一下子从现在的八千减到五六千，那其实挺恐怖的。所以这个东西不好说，谁都没有经历过。
汽车零部件还能看吗？汽车零部件的整个板块也是过了成长性最强的阶段了，后面可能只能看个股了。汽车零部件也是在2020年、2021年，包括2022年，主要是国产化率，电动化、智能化、国产化，这三个叠加起来，就出来了一波很爽很舒服的行情。这种主线行情一定要时刻去关注，耐心等待，我觉得是会有的。
在去年年底展望今年投资的时候，没有人会想到今年TMP、人工智能会涨那么多，市场变化非常快，所以就边走边看。有时候你现在往后拍半年，拍一年，我觉得都不靠谱。包括特搞笑的就是，好像有个卖方在年初的时候做了十大预测，结果九个都是错的。所以我个人感觉看长期比较难。因为整个经济环境、社会环境、包括地缘政治环境是一个高度复杂的生态。包括有很多随机性的事件，所以有时候个人感觉预测的意义不是特别大。
在出现一些关键性的节点的时候，在关键性的位置，它可能会影响未来一段时间，提供一个比较确定性的影响，那种时刻是比较舒服的。比如出现了某个关键性的位置，出现了一些关键性的事件，叠加起来，刚好在一个很舒服的环境里面，那个时候你的胜率可能会一下子很高。那种机会要把握住。其他大部分都是一个比较混沌的环境，就不是一个人能够把握的了。
华为Mate 60后，半导体怎么看？Mate 60的芯片是不是中兴造的？不确定，现在各种说法都有。最近两天我也没有特别仔细关注这个事，后面再看一看。
我最近没怎么读研，因为最近假如你读到一篇研报或者读到一个小作文，一下子很上头，你想买，发现你进去以后就接盘了，所以还不如不看。我最近都没怎么看研报，通常就是在行情起码有一个相对比较好的、明显的、清晰的行情的时候，才会去看个股的研报。最近都没有怎么去仔细看个股，因为最近也没怎么搞个股。
OK，现在十点半了，今天就到这里，我们以后再交流。大家晚安。
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