之前在我的上篇长文中聊到做港股期权的心得（网页链接），提到过期权的3个基本用法：Long put 对冲避险；Short put 出售认沽期权抄底；short call 出售认购期权做高抛。这里再详细介绍下用法和适合的时机，另外再介绍第4种基本用法：Long call 做突击队，加强组合的攻击性和爆发力。


1 Long Put 买保险避险。比如去年港股大时代高点时，气氛热烈，个股短时间内涨幅很大，这时其实是做Long Put的最好的时机，因为价格很便宜（股价越涨put期权越便宜）。买了之后，就可以安心关注大势的发展，如果在到期日前大跌那么就不慌不忙择机行使期权，可以在之前约定的价格出手持有的个股。如果在到日期前仍然维持涨势，也不必懊恼因为组合的正股的盈利应该远多过long put支付的期权金。
作为对冲，Long put期权好过窝轮和牛熊证，因为可以直接和正股交接。


2  Short put 出售认沽期权抄底 （比直接买入正股更便宜）
3 short call 出售认购期权做高抛
结合2和3其实可以做股票的低吸高抛。有2种情况：
第一种情况，short put/call未被行权，期权金袋袋平安，这当然求之不得，因为组合正股还继续持有，同时获得了期权金。这样我们就不再依赖股价上涨才能赚钱，即使股价不涨也能赚期权金。所以自从做了期权以来，心里踏实了许多，因为我知道我不再要求持有的股票必须涨到多少我也能赚。千万不要小看了这每个月少少的期权金（0.5-4%不等，对于不同的股票不同的行权价和到期日）。即使是如$中国平安(SH601318)$ 这样的大蓝筹（short call 一般期权金在0.5-1%, short put 在1-2%），从年初到现在做short期权的收益大约有8% (按照持有正股的资金额计算)，而平安的正股还在组合里。当然在我的爱股$比亚迪股份(01211)$ 上面期权金收的更多。

第二种情况，short put /call被行权。千万不要不高兴，这也是好事。Short put被行权接到货，说明买货价格肯定是比当初做short put时的股价低，这就是低吸。Short call被行权，说明卖货价格肯定是比当初做short call时的股价高，这就是高抛。那么整个过程的收益就是低吸高抛的收益再加上2份期权金。（当然这里面有时会遇到，short put接到货后股价下挫很多，立即做简单的short call期权金太少，有空再讲这种情况的应对。这里是比较用short put接到货，和直接买入正股的情况。直接买入正股也会遇到同样的情况，但short put明显更划算因为有了期权金和更低的行使价的缓冲。）

值得一提的是，知名投资人段永平先生也做Short Put，好像喜欢做的是雅虎.
巴菲特也是，不过他做的是长期的欧式期权，只可以在到期日行权（港股个股期权是美式期权，随时行权）。

除了上面3种用法，这里我想重点介绍下
第4种用法： Long call 做突击队，加强组合的攻击性和爆发力。


个人认为，在资讯科技发达的今天，作为我们这一代的投资者应该要把期权作为投资组合的一部分来配置。就跟行军打仗一样，要有正规军还要有突击队。正规军作为长期投资的主力。突击队则是加强组合的攻击性和爆发力，如果有这样一批突击队，作战不利时不会影响到大部队的生死存亡，而遇到天时地利时能起到关键作用从而一举击溃对手获利丰厚。在我看来，最合适的莫过于Long期权 （Long call, Long put）。牛市时配置5-10%的Long call， 熊市Long put，相信会成为你组合的一队奇兵。
那么具体怎么做才能利益最大化？我认为是中期持有期权。很多人做期权都是短线，比如赌财报，不管是财报前一两周埋伏然后业绩公布前卖出，还是业绩公布前买入公布后卖出都只有几天的时间。原因是有时间损耗，这方面期权和窝轮是一样的。但一般这样看对了也就赚个1-2倍，看错了全军覆没。用All in 去赌1-2倍是否真的值得？这是一个问题。


而持有较长时间要盈利就需要看对趋势，否则如果股价没有波动持有一段时间后期权很快会被时间值消耗掉。但如果看对趋势了，在适当的时候出手，中线（1-3个月）持有long 期权获利会非常丰厚，通常以10倍计。这样看对了赚10倍甚至几十倍，看错了全部亏损，赌得过！这里面具体的最佳仓位就要用到凯利公式。
F=（bp-q)/b，
其中，F 为现有资金应进行下次投注的比例； b 为投注可得的赔率（不含本金）； p 为获胜率； q 为落败率，即 1 - p；
所以, 假设b赔率10 (即获利的情况能获利1000%), p获胜率20%, q落败率80%.
那么最佳仓位是(10x0.2-0.8)/10=12%.
这里假设获胜概率20%，最佳仓位是12%。跟之前的5-10%相差不大。


某种意义上讲，Long 期权和买彩票是一个性质。人生最可怕的是什么？是绝望。这么多人排队买彩票不就是买个希望，万一哪天实现了呢？


记得之前做港股窝轮很出名小轮王，就是07年靠着$香港交易所(00388)$ 的窝轮一举实现财务自由的。是不是很励志？


友情提醒：没有包赚的投资，期权也是。不熟悉期权的朋友们请千万小仓位先试水，任何时候不可以太冒险，比如不可以没有正股做short call，不可以没有保留足够接货的现金去做short put, 不可以大仓位做long call/put.


利益声明：本人目前持有一堆正股，现金，和 一些 long call，short call, short put期权。


第三次发长文，大家多指教。 @今日话题
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作者：布衣-淡定从容  
2009年底专注投资港股至今。专注成长股,长期投资, 辅以期权操作, 希望能快乐，淡定，从容的做好投资。 

我的其他原创：
2016年7月美股财报季期权操作实录_(布衣-淡定从容)网页链接

港股期权交易初探_（布衣-淡定从容）网页链接