距离去年5月5日，$网秦(NQ)$上市一年，四份财报。由于上市的影响及海外业务的扩张，股权激励对其利润和利润率带来明显的影响。但同时，外汇收益及利息收益也为这一年贡献了不少利润。以下将扣除股权激励的影响，考察四个季度来网秦的业务表现。
IPO带来的外汇收入已在今年基本消失，但高额定存带来的利息收益估计还将持续拉高利润。
1. 营收及同比增长
受以下三个因素的驱动,网秦IPO之后连续四个季度营收保持高速增长。同时，四个季度毛利率保持稳定，分别为79.6%，80.7%，80.1%及78.6%。
驱动因素:
1) 海外收入增长：
2011Q2至2012Q1四个季度，海外营收分别占比49.5%，49.6%，49.8%，50.8%。同时，海外用户贡献的ARPU值较高(国内用户2011Q2贡献ARPU大约是1.24美元，海外大约在3.2美元。)
2) 用户规模增长:
单位: 百万 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1
累积注册用户 102.7 122.8 146.7 172.0
月度活跃用户 36.4 42.7 52.3 60.1
月度付费用户 4.2 5.0 5.6 6.5
3) ARPU提升
2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1
增值服务收入 770万美元 1034万美元 1159万美元 1390万美元
ARPU 1.83美元 2.07美元 2.07美元 2.14美元
2. 运营利润
网秦IPO后连续四个季度运营利润分别为47.5万美元，206万美元，146万美元，134万美元，运营利润率分别为5.4%，18.1%，11.4%和8.4%。运营利润波动较大，主要是受到较高额的股权激励影响，扣除这一部分，按照non-GAAP准则考察，最近两个季度运营利润率出现下滑，见下图:
运营费用中，总务和行政支出（Generaland administrative expenses）增长较为明显，不按照美国通用会计准则，网秦2012年Q1总务和行政支出为300万美元，同比增长238.9%，环比增长81.9%。这一项支出的增长，主要由于员工薪水和人数增加所带来的员工成本增长造成。
3. 净利润
网秦IPO后四个季度净利润分别为107万美元，434万美元，319万美元及213万美元。净利率分别为12.0%，38.2%，24.9%及13.3%。
首先是季度间环比波动较大，扣除对其影响较大的股权激励费用，不按照美国通用会计准则，其non-GAAP净利润连续四季度分别为428万美元，700万美元，654万美元及639万美元，non-GAAP净利率分别为48.3%，61.7%，51%和40.0%，同样波动很大。
其次，值得注意的是，网秦的净利润在各季度均远超其运营费用，说明其财务费用对利润贡献较大，其四个季度利息收入及外汇收入见下图：
为了考察网秦的实际运营效果，我们用non-GAAP净利润减去（利息收入+外汇收入），可以看出扣除掉财务费用项收益的non-GAAP净利润（推算净利润），首先环比呈持续增长。此外，推算“净利率”也表现相对较为稳定，但去年Q4开始出现下滑，见下图。
由于距离IPO时间已经一年，外汇收入在2012年Q1已经变为负值。财务费用项收益对利润的影响已经开始减弱。
不过，利息收益的影响应该将持续，网秦的“定期存款”在过去一年增长惊人，贡献了丰厚的利息收入，直接提升了净利润。截至2012年Q1季末，网秦共有定期存款7212万美元，现金及现金等价物5889万美元。
