（1）顺丰靠高端服务的创收已经到了瓶颈期，亟需找到新的增长点。顺丰的选择是下沉市场以及国际化。2021年是顺丰的调整之年，回看2021年，顺丰吹过的牛都实现了，200亿定增落地、收购嘉里、同城上市。2022年就看机场启用，阿里合作落地。从数据上看，2021年四季度已经开始触底回升，单季净利润为24亿元至26亿元，同比增长39%至50%，远超预期。2022年资本开支有望大幅减少60~80亿，最终会实现利润业绩双增长。公司使用募集资金63.38亿元置换预先投入本次募集资金投资项目的自筹资金，有望缓解财务费用压力。
（2）时效快递是公司最稳定的收入来源，消费类取代商务类成为新驱动力，增长韧性较强。时效件单票价格超20元，毛利率水平约为25%，盈利能力较强。未来时效件业务量增长预计维持在6-8%增速区间，持续成为公司利润主要来源之一。
（3）经济快递。公司在经济件领域有标快和特惠产品，“直营+加盟”双网模式，全方位服务电商市场。保持单位数的毛利，7月份开始把特惠逐步退出交由加盟的丰网来做，整体是为了利润率更好。
（4）快运：规模最大的零担快运网络。公路零担快运市场具有万亿级规模，公司市占率位居第一，已经跨过毛利率盈亏平衡点，随着货量增长，快运有望实现盈利。零担行业增长空间和整合潜力大，快运业务有望成为公司一大业务增长点。
（4a）冷运：“食品+医药”产品体系。冷链市场规模近4000亿元，持续增长潜力较大。公司布局冷链物流早，网络覆盖优势明显。
（4b）供应链：公司在自身多元业务中沉淀了海量的数据和行业经验，拥有先发优势和技术壁垒，参考国际综合物流行业巨头，未来公司供应链收入占比仍有上升空间。一体化供应链物流的规模为2万亿元，公司预计2021年该业务营收超百亿元。
（5）同城即时配送行业拆分赴港上市，当下对于公司以战略布局为主。即时配送市场约2000亿元，7年复合增速达50%，公司市占率1.2%，预计到23年实现盈亏平衡。
（6）公司完成收购嘉里物流，年内为公司贡献增量净利润。未来嘉里物流有望补齐公司国际业务短板，加速海外业务发展。截至2021年9月28日，公司完成收购嘉里物流51.5%的股份，嘉里物流开始纳入公司报表范围，明年将在报表中贡献利润，预计并表后有望贡献利润5亿左右，预计未来2-3年期间每年将为公司贡献净利润超10亿元。
（7）嘉里和顺丰的协同还是挺多的，本土大型客户接入顺丰供应链，嘉里可以提供落地的交付支持相应的能力。嘉里在泰国、越南已经是市占率最高的快递公司，东南亚经验+顺丰快递效率输出，在东南亚市场提升市场份额。嘉里物流拥有包括东南亚在内的广泛国际货代覆盖网络，叠加顺丰已有国际货航机队能力（截止10月8日已有67架全货机）及未来鄂州枢纽场地能力，将完善全链条国际空运快递业务布。
（8）国内的看点也就是和阿里的合作什么时候启动，其他的板块都要先不用期待了，供应链没有大的体量。目前阿里和顺丰有点难兄难弟，再加上敌人的敌人是朋友，抱团可能性确实不小。京东物流做得好，同样的价格大家就放弃淘宝了，倒逼淘宝来找顺丰救场。阿里想用顺丰的快递，以及鄂州机场优势，和京东去在进一步竞争。物流时效上，京东确实比淘宝更快。淘宝自己也有菜鸟，菜鸟江浙沪还有优势，但是往县城这个方向，确实不占优势。阿里一旦和顺丰牵手，顺丰作为第三方物流的价值就得到了最大程度凸显，联合新机场增效降本，将会有更多电商来找顺丰合作，未来的画面确实挺美。
（9）顺丰另一看点在机场转运中心的启用。转运中心大概率会提前竣工，预计22年3月左右，启用应该在暑假，或者提前在国庆节全部启用，而不是现在对外宣称的2022年12月。主要是因素这个是湖北省头号工程，他们非常看中这个机场的快速启用。未来鄂州机场投入使用后（预计2022年6月30日正式投用），帮助顺丰搭建一体化物流供应链体系，与高端制造、高端消费的物流需求相吻合，彻底打开ToB端供应链市场。打通国际市场、重塑空运网络将会继续夯实顺丰在时效产品领域的霸主地位，并成为国内首个拥有全球物流体系的服务商。
（10）顺丰前有UPS、FDX，后有三通一达和京东，竞争压力巨大，公司将长期处于竞争激烈的环境中。UPS的70%毛利率是建立在几乎没啥竞争对手的情况下，顺丰的竞争对手太多了。顺丰向下和通达系竞争目前看是失败，完全不具有优势，并不是想象中的降维打击。通达系的内部竞争目前看并不是结束，而是暂缓，通达系主要依附于阿里和拼多多等电商平台，如果平台对快递的投诉和服务进行规则调整，那么就会对通达系内部就行又一轮内卷。阿里主动和顺丰的合作，其实就是这种现象的变化。
（11）顺丰11月单票收入终于转正了，22年预计3000亿收入，利润进入修复期。如果能恢复到4%-5%净利率，也就是120-150亿净利润，高速成长期给40pe不算高，有望到4800-6000亿市值，至少有50%以上空间，安全边际很足。
（12）综上，顺丰的高端优势时效快递已进入瓶颈，增长率降低到个位数。随着200亿定增落地，资本支出和财务高峰期过去了，公司也跟注重利润和收入增长。2022年利润进入修复期，看点在嘉里并表后的国际化表现，以及机场启用带来的阿里合作落地。目前在历史估值底部，股价调整消化一年，随2022年基本面好转，已有一定的安全性。
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