用这么高的成本在学习。

囤现金要点名批评$百度(BIDU)$ （死不悔改）和$阿里巴巴(BABA)$ （已有改观）

张坤每一个季报 都在教持有人 怎么做价值投资，或许也是他自己在这段时间最有感悟的一些理念。大概率也是他自己的认知提升的一部分吧，如果是老生常谈的东西 大概率不会写这么多放在报告里面。可能是某些重仓股的不符合预期的回报率 让张坤有了反思.

这不就是把巴菲特的话再讲一遍嘛？

这是在小雅的访谈里提到的：小雅：你刚才也提到两个基本面很不错的公司（*地产和*水泥公司），它们也是行业龙头，供给也越来越集中，但是它并没有进入你的前十大重仓股，因为它们是周期股？
张坤：不完全是这个原因。
在海外，好公司CEO有很强的资本配置能力，有自由现金流的公司能投到可以有最大产出的地方，而不是进入到一些越来越低产出的地方。
但是，中国大部分价值股的企业家喜欢做大收入，哪怕牺牲资本回报。这对股东是一个伤害，做大对股东没有任何意义。
企业的资本配置能力的缺失，导致在中国投真正意义上的价值股是比较吃亏的。
比如，企业会把钱投到了更低回报的主业，去海外建厂之类。
但其实算个账，算你的ROIC（资本回报率），这个时候最简单的应该是回购自己的股票。

一定要搞清楚，为何上市公司不舍得分红？对于大股东而言，上市公司不分红，大股东或实控人总有办法将公司利润转化成个人收入（不管是通过工资形式还是通过关联交易，或其他灰色交易），但小股东，特别是二级市场股民却无能为力，所以证监会应该再推出一个指标，即上市公司分红市盈率，即分红市盈率=股价/每股分红收益

为什么要讲的这么复杂呢，不就两个本质问题嘛：
1、企业赚的是不是真金白银，是否可自由支配。
2、管理层怎么分配挣来的钱：分给股东、留着现金、追加投资、回购等。每个部分看看都干的怎么样，不就完了吗？
罗里吧嗦一堆术语，被学校教坏了。

非常经典的论述。

所以还是要多看看年报，越久越好，十年起步。那些爱收购的，爱创新的，多看看投后的披露。对公司盈利有贡献的，你放心，他们一定会大吹特吹。投后亏了的，或者直接不提了的，非蠢既坏吧只能说。也不一定是水平差，就是想把钱弄出去不想跟你们分享，水平高着呢

今早刚看，猜测并不一定是才感悟，可能是哪只持仓坑了下吧。