朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年3月28日，周四。
3月26日晚上，比亚迪发布了业绩炸裂的2023年年报，我们今天来跟踪一下，先看财务数据，根据年报披露，公司去年实现营收6023.15亿元，同比大幅增长42.04%；归母净利润越过200亿级别，直冲300亿，达到300.41亿元，同比大幅增长80.72%，营收与净利润均再创历史新高，大象起舞，非常厉害！
公司盈利能力方面，近两年毛利率净利率虽然有所波动，但总体上还是保持缓慢向上的趋势，尤其要注意的是，23年是新能源汽车大打价格战的一年，公司仍然保持住了毛利率和净利率的稳定增长实属不易。
公司的ROE数据近两年也得到了修复，并且大幅提升至超过20%，这已经在A股中算是比较高的水平了。根据22年的年报数据，A股5000多只股票，ROE能超过20%，就能排到前十分之一。
然后是公司研发投入大幅增加，23年研发投入高达395亿，接近400亿，连续两年同比大幅增长超过100%，400亿什么概念呢？小米su7的研发费用宣传是100亿，比亚迪一年能研发4个su7，而且研发费在已经披露2023年年报的A股公司中排名第一，不过就算全都披露完了，估计全A研发费能超过比亚迪的不超过2个，这里多说一句，22年全A研发费用比亚迪186亿排名第9，排名第一的估计你们都猜不到，居然是中国建筑，接近500亿的研发费用，今年我预计比亚迪是全A研发费排名第二，仅次于中国建筑。另外值得称道的是，比亚迪2023年研发投入的资本化率不足1%，几乎全都费用化了，这点是非常良心的，给比亚迪再点个赞！
2023年公司经营活动产生的现金流量净额也是稳步增长，达到1697.25亿元，同比增长20.51%。
负债端，公司总的资产负债率不低，77%，但是有息负债近三年已经是肉眼可见的飞速下降，目前有息负债占总负债的比例已经下降到了7%左右，这个主要是因为公司的无息负债大幅增加，无息负债主要就是公司庞大的应付账款，也就是公司欠上游供应商的钱，从2020年开始，公司的应付账款就在快速增加，2020年也正是比亚迪业绩腾飞的起点，截止到2023年，公司负债一共5000亿，其中接近2000亿都是应付账款，这个已经充分说明公司在整个产业链中的地位，可谓产业链霸主，通过这个应付账款，公司能够大幅减少有息贷款的数量，从而节省大笔财务费用。
最后是分红，公司 2023 年利润分配预案为：每 10 股派发现金红利 30.96 元（含税）， 共计90.12 亿元， 同比增长 171.08%， 约占归母净利润的 30%，分红比例同比 2022 年提升10%，股息率嘛，就不要看了，每股分3块，股价200块，赚股息非常不划算，买入比亚迪的股票还是看他高成长+低估值，去赚业绩增长和价值回归的钱。
那么，年报的财务数据就分析到这里，下面我们来看比亚迪未来的业绩增长和价值回归的预期。
因为比亚迪的营业收入有80%都是来自汽车业务，另外占20%的的手机和其他业务毛利非常低，8%左右，对净利润增长的贡献我们可以忽略，所以我们这里重点关注汽车业务。未来公司汽车业务的增长主要是依靠两个拳头，一个拳头是防守基本盘，一个拳头是进攻新市场，公司防守基本盘的打法，主要是针对5-25万这个价格区间，这也是目前新能源车销量最大的区间，比亚迪目前已经打出两招，一招是2023年的“油电同价”的冠军版车型，一招是2024 年二月以来推出多款“电比油低”的荣耀版车型，这两招本质上都是降价促销，从23年财务数据上来看，比亚迪降价销售，是有底气的，因为公司凭借全产业链优势和规模化效应能够大幅降低生产成本，虽然产品降价了，但是23年汽车业务的毛利率却不降反升高了2.63个百分点，确实厉害！
而且，公司通过产品降价，同时也大幅度提升了市场竞争力，大家可以看一下23年比亚迪在5-25万各个价格区间的主要车型的销量和市占率数据。
5-8万区间，比亚迪市占率第一，市占率同比大增30%，主要车型海鸥跟五菱的缤果销量比翼双飞。
8-12万价格带，海豚 EV 和秦 PLUS DM-i 分列 新能源车销量前二， 2023年这两款车型的销量绝对数分别为36.7/32.7万辆，新能源车市占率为33.6%/29.9%，这个价格带比亚迪的市占率为65%，一骑绝尘。
12-15万价格带， 比亚迪品牌销量为 85.5 万辆， 占该价格带新能源车市场的 70.5%，同比增长 17.9pct，在 12-15 万价格带持续领跑。其中，元 PLUS、宋 PRO、秦 PLUS EV 包揽价格带新能源车销量前三，市占率分别为 34.0%/16.8%/10.6%。大家注意，在这个价格带，比亚迪的主销车型逐渐开始受到其他厂商新上市车型影响，4-8月元PLUS的销量确实受到了一些压力，不过新车型的热度过去之后，销量快速恢复。
15-20万价格带，竞争格局较分散，竞争比较激烈。比亚迪受冠军版车型的价格下沉影响，这个价格带内整体车型供给减少，市占率25%出现略微下滑，同比减少 2.3pct。具体车型来看， 2023 年宋 PLUS 销量 42.7 万辆，市占率 9.8%，位列新能源车第一。消费者对宋PLUS的认可度也比较高，23年有多款新车上市，但是都没有撼动宋PLUS的市场地位。
最后是20-25万价格带，2023 年，比亚迪销量共计 51.6 万辆，市占率 38.4%，略微下降 4.5pct。从竞争格局来看，新能源车销量前六的车型中比亚迪占据四款，分别是汉、唐、海豹 EV 和护卫舰 07。主销车型汉和唐，竞争对手分别是特斯拉的model 3和model Y，在销量上略占下风。但跟其他品牌相比，还是碾压之势。
从上面的数据可以看出，在5-25万价格区间内，公司市占率和销量都是霸主级别，唯有五菱和特斯拉在个别价格区间能与比亚迪争锋。2024年，二月以来，比亚迪继续23年的降价打法，推出多款“电比油低”的荣耀版车
型，市场竞争力进一步提升，有助于继续保持市场领先地位。
这个是防守基本盘，下面再说下比亚迪进攻新市场的2个方向，分别是进军高端和加速出海。
高端车型方面，主要是推出了腾势、仰望、方程豹子品牌，带动了30万以上价格带的销量提升，2023 年销量为 14.2 万辆，同比增长 247.3%，占全年销量的 4.7%，同比提升 2.5pct。其中百万价位的仰望U8，9月上市后卖了2000台，是个比较不错的开端，而且今年仰望也受到了越来越多高端消费者的青睐，2月份，仰望U8的销量已经排到了百万豪车销量榜第四，仅次于奔驰S级，GLS和保时捷卡宴，厉害！
2024年比亚迪也规划上市多款高端品牌车型，相信随着公司高端车型矩阵日益丰富，有望为公司带来新的业绩增量。
最后是新能源车出海，比亚迪在出海方面是有点落后的，2023年中国乘用车出口522.1万辆，同比增加57.4%，排名前三的是MG、奇瑞、特斯拉。其中MG品牌2023年出口量超63.2万辆，同比增长50.3%。奇瑞品牌2023年出口量超49.9万辆，同比增长112.5%，奇瑞集团的总出口量更是达到了惊人的93万辆。特斯拉品牌出口量超34.4万辆，同比增长26.9%。2023年比亚迪出口超23.7万辆，同比增长324.4%，虽然相比前三名略逊一筹，但是公司已经在加速追赶，出口量连续两年保持同比 300%以上增长，所以公司出口还有很大的增长空间。
业绩预测方面，据业绩交流会上王传福董事长透露，公司2024年销量要在2023年基础上增长至少20%以上，这也意味着今年比亚迪销量要达到360万辆。今年比亚迪海外销量目标为50万辆，明年是100万辆，未来三年要呈倍增式增长。不过坏消息是，老王预测目前行业已经是淘汰赛阶段，24-26年是规模、成本和技术的决战，受竞争加剧影响，单车毛利会下降，受到这个利空消息的影响，各大机构纷纷下调了2024年比亚迪的盈利预期，所以导致今天股价不是很好看，尤其是今年小米也加入了战局，行业竞争会更加腥风血雨，今晚小米su7发布会，（价格是21万-30万，真的香），估计比亚迪股价还会跌……。
不过我认为比亚迪无论是从技术，成本，规模还是产业链上看，目前尚未看到竞争对手的出现，公司估值20倍PE又是处于历史最低位，就算是17，18，19年公司业绩逐年下滑的时候，估值都没有低于30倍PE，就算未来两年利润增速不及预期，也不至于给这么低的估值，所以长期来看，目前肯定是严重低估的状态，合理估值我们按公司17，18，19年业绩下滑时候的历史最低估值35倍PE，净利润咱就不假设增长多少了，咱们狠一点，假设今年同比下降10%，270亿，够差了吧？那么合理市值是9500亿，目前A股+H股总市值也才6000亿，起码还有50%的上涨空间。
OK，今天就说这么多，欢迎大家点赞收藏评论，谢谢！