熊市孕育着低估值高分红板块的崛起
市场具体过程和时间虽有不同，但低了就会高，高的就会低。赛道的崛起与崩塌，低估值高分红板块的崛起背后是人性和机构行为特征体现。从约翰涅夫的温莎基金70年代历史，可以预见到熊市后低估值高分红板块的崛起。
在70年5月为止，道指经历了比4年前下跌了37%的熊市，之后71、72年却开始了一轮40%上涨，温莎基金在熊市中逆向持有的低估值综合性公司大获其利。之前还觉得天要塌了的人们彻底“忘记”了熊市，72、73牛市里疯狂抱团知名的成长股漂亮50，道指冲上1000点。同时不知名成长股、高分红股票业绩良好也被市场置若罔闻。面临生存危机的温莎没有屈服，而是再一次寻找低估值的优秀股票、周期股。73年底“漂亮50”赛道开始难以支撑，74年经历了1年挣扎的赛道彻底崩塌带崩大盘。恐惧性抛售已经不看业绩、估值，叠加通胀和水门事件道指年底跌到577点。无论是电力、电话这些公用事业公司，还是无辜的银行通通一同拖下水。约翰涅夫认为是最好的投资机会，温莎持仓最重要的高分红缓慢成长股平均市盈率只有5.2倍，股息达到6.7%。75年继续经历了几个月大跌，温莎持有的价值股收复之前的下跌。76年更取得54.5%的收益。
70年代的美股巨幅波动和泡沫、除了人性的贪婪。背后更是散户、机构行为特征的体现。在70年代末的养老金大规模入市前的美股，在熊市复苏期，当增量资金小心谨慎的进入市场，对上一轮泡沫破灭的记忆、对前途的谨慎的防御心态，决定了这些资金都是进入低估、高分红股票，使泡沫中被嫌弃的低估值率先修复。然而当股市热情持续提高进入牛市，本质是大量场外的个人和资金进入。无论是这些被财富吸引来的散户和短期资金，还是这时机构为了竞争客户，疯狂拉净值的需要。泡沫就自然而然成了场外客户和机构的最优策略。在养老金大规模进入美股前的漂亮50行情和2、3年前的赛道泡沫（敬畏市场，即没有干预泡沫，也没有长期资金引导）本质是相同的。从现在熊市中泥沙俱下的恐慌中，也同时孕育着低估高分红股的率先修复。（可能之后又会新一轮泡沫）#江苏银行# #杭州银行#