博一搏三轮改摩托：画饼三年之后的雅戈尔
昨天涂鸦雅戈尔地产板块回收资金的配置，认为最大的可能是增加投资板块的投入，而作为投资板块压舱石的宁波银行可能会是增投的重点。今天就顺着昨天的思路，画饼三年之后的雅戈尔。
三年之后的雅戈尔，有可能从三轮驱动改为两轮驱动，这其实从近一两年来的财报表述上也能看出点端倪，之前的财报描述的是三大板块业务，服装，地产，投资。而近一两年的财报描述的是时尚产业及其它，也就是说在管理层的蓝图里，雅戈尔已经从三轮改摩托了。而这摩托的前轮毫无疑问是时尚产业（就是雅戈尔的主业服装），后轮暂时是个混合胎，一半的地产一半的投资。随着地产行业的变化和深度调整，雅戈尔已经大规模缩小地产投入，逐渐回收地产板块资金，有序退出、主动收官。再过两年，雅戈尔将库存及在建的地产资产售罄之后，完全退出地产板块也不是没有可能，正如之前推出康养板块一样，后续如果地产板块有好的机会可以以财务投资的方式和其它公司合作（类似之前和江山万里的合作）。如果退出地产板块，大概可以回归百亿规模的资金，雅戈尔可以乘宁波行股价低迷的时机，大幅增持宁波行，在16-17年，雅戈尔曾在2年内增持了约3.4亿股宁波行，如果手有余钱，时机也合适，大幅增持宁波行是有可能的。最近的公告显示过去一年中雅戈尔通过增发及二级市场购买共增持了约1亿股宁波行，而且计划继续增持不少于2000万股，注意公告上说的“不少于”，只设了增持的下限，没有设置上限。历史上雅戈尔最多曾持有7.96亿股宁波行，目前持有6.18亿股宁波行，如果雅戈尔在将来6个月内增持1.82亿股湊够整数8亿股，恢复历史最高持股数量，我不会感到奇怪，相反还有所期待。
回到正题，给三年后的雅戈尔画大饼：两轮摩托，前轮时尚，年利润15亿元，年增速15%；后轮投资，年利润35亿元，年增速10%。合计年账面利润50亿元，现金流约35亿元，年现金分红10分5。其中时尚产业的利润主要来自主品牌，HH及UD在三年后开始贡献利润，账面利润15亿，现金流20亿（其中5亿为自有店面的折旧）；投资板块的核心资产为宁波行（大约8-10亿股）及中信股份（大约10亿股），账面利润主要来自宁波银行（年账面收益40亿元左右），实际现金流来自宁波行股息（约6亿元）及中信股份股息（约8亿元）。
三年之后的两轮摩托和现在的三轮似乎差不多大小，但这两轮摩托的稳定性会更高，增速也会更确定，也许市场会更高看一眼。随便涂鸦画饼，不作为投资参考，供雅迷们讨论娱乐。@湖南小股民 @finra @丰年投资