2022年11月22日，雪球调研团组织了对TCL华星的调研，因为疫情影响无法到场，通过调研交流记录整理了这篇笔记，提供给关注面板行业和$TCL科技(SZ000100)$ 的球友参考。再次感谢@雪球调研团 组织的#雪球调研团走进TCL科技# 。
面板行业的竞争画像
显示面板生产环节繁琐，所需设备众多，比如曝光机、清洗设备、刻蚀设备、显影设备、检测设备等。一条十代LCD的生产线（产能120,000片每月）投资金额为400亿元以上，其中设备成本在总投资成本的占比将近70%。
10代线之前，中国厂商通过投资高世代线获得后发优势，通过持续巨额投入以及价格战，充分挤压老线体厂商市场份额，从而完成面板行业的产能转移。
10代线后，TV LCD技术世代升级已达极限，新进入者不再具备后发优势：从TV市场来看，由于空间限制，60-70英寸是未来可能最大的主流尺寸，超大尺寸市场规模很小。10代线经济切割范围已经包括了该领域。后进入者很难复制新线体高投资模式赶超市场头部厂商，反而由于设备折旧摊销大形成后发劣势。
面对激烈的竞争，华星的优势主要体现在以下方面
效益持续领先同行。投产以来今年的近四十多个季度EBITDA都是保持行业第一或者是第二的，2021年Q4开始明显下滑主要是受TV需求的影响。现在依然有接近55—60%的收入还是来源于TV。公司相信未来随着在广东投建的T9的这条产线和T3的少量扩产，使得中尺寸的占比从20%提升到30%，未来应对周期的能力和经营效率的能力会很好补齐。
深耕TV行业形成细分优势。华星以TV起家，目前在TV这块做到了全球规模第二综合竞争力第一，高端市场的份额遥遥领先于行业。长期与头部的厂商建立深入地合作，IWV的市场份额一直维持在行业第一。中尺寸的这一块我们在高端的电竞屏和笔电和平板这一块做到行业的第一和第二，和DHL和三星这些厂商有很好地合作。管理层表示在手机折叠屏和屏下摄像头黑科技方面有自己的持续技术积累。
第三个优势就是依靠产能拉动的高成长。管理层介绍说，虽然体量到达了800、900亿，未来五年华星的收入还会有24%复合增长预期，除了产能之外业务的结构有很好的优化空间，中尺寸的收入占比会从现在的20%提升到未来接近40%。
在交流过程中，管理层对TCL科技的业务也做了全面介绍，除了面板，TCL科技另外一个业务板块是新能源光伏和半导体材料，主要由TCL中环承担，2022年7月，我也有幸调研了$TCL中环(SZ002129)$ ，调研笔记供大家参考。
走进中环，探讨光伏硅片王者的投资逻辑
对于TCl华星来说，未来依然会专注于面板领域，长期来说中国产能具有技术，成本和配套优势，全球的面板产业还将向中国聚拢。并且面板做为消费电子的一个基本配置，随着消费电子产业迭代发展面板行业未来也将具有稳定的需求和技术发展的空间。
但是短期来说，TCL华星依然面临不小的价格压力
主要是来自短期消费电子需求低迷，受到疫情和投资的影响，手机，PC，TV，通讯等消费电子21年以后开始下滑，目前能见度比较高的车载，VR等需求虽然在逐渐爬坡但是体量依然比较小。所以导致了面板厂家都比较卷，收入增速整体降低。
管理层说，在行业低迷期，恰恰是做好内控，提升经营质量的时机。今天CR3已经占到了六七成以上的市场，可以更好的根据需求进行供应协调。再一个就是华星具有向中尺寸的扩展机会以及继续提升高端产品比例的优势。
从TCL科技整体布局来看，2016年之后的发展战略还是很成功的。例如今年处于消费电子的寒冬，但是光伏产业的支撑给公司整体形成了积极稳健的发展策略，未来还有半导体材料的布局，所以对于TCL科技来说，面板行业低迷的冲击显然要低于同行。
交流过程中，公司管理层告诉大家，目前显示整个行业的不景气是整体的市场的节奏，但是也只是暂时的一个过程。还是那句话：
长周期来看面板行业未来也将具有稳定的需求和技术发展的空间，华星也将有很好的发展。
显示行业随着中国的崛起，考验的是国力的竞争。今天中国的企业能够把这个价格成本做到这么低，日韩企业没有办法。他不是我们不想干，是建立在中国的庞大工业基础之上。中国企业的竞争力已经提上来了。
相信华星能够在未来LCD领域有更广阔的发展，期待TCl科技有更好表现。