上周又刚「北漂」了一趟，参加了大摩举办的中国峰会。非常成功，参与的公司近300家，包括不少优质的A股公司如美的(SZ000333)、乐视($乐视网(SZ300104)$ )及海康威视($海康威视(SZ002415)$ )等。更邀请了几家「明星级」还未上市的公司——陆金所，众安在线等。其余的大部分为在香港及美国上市的公司。

投资方人数更超过1000，绝大部分为外资。一如所料，他们一般都认为A股已非常泡沫，对中国的宏观经济及债务问题仍趋悲观。刚巧碰到上周四的A股6%大跌，在场的一些分析师，如大摩前策略师谢国忠，更马上预测A股泡沫即将爆破，没法打破短命「疯牛」的魔咒！

我一向敬佩谢国忠的坦诚及勇气，亦明白他的论点(他认为泡沫都是政府吹出来的，但无法控制)，但我不认同这次牛市那么短命。昨上证反弹4.7%，深圳主板及创业板更创新高。我也盼望A股能升得慢一点，多一些资金流入港股。但从种种迹象，成交量、投资者对市场及政府的信心、各大小国企及民企的部署，以及最重要的国家重大经济及金融改革，还刚起步，怎可让这牛市就此「玩完」 ？

20多家中国公司 准备回归AH股

在此峰会还跟好几家「老朋友」如奇虎(QIHU) 、优酷(YOKU)/土豆、阿特斯太阳能(CSIQ)等碰面。他们当然都说业务不错，或正在转型。但整体来说，这些在美上市的优质中国公司(阿特斯其实是加拿大)现在心理都不平衡。因为他们原来看不起A股「穷亲戚」，突然变成超级「土豪」。乐视就是个好例子，市值达1300亿人民币(PE 130倍)，几乎等如奇虎加优酷的两倍！奇虎跟酷派($酷派集团(02369)$ )合作的手机还未推出，但乐视手机已出台，设计不错，更提供吸引顾客的乐视影视会「捆绑式」的零机价套餐。

结论已很清楚，就算从前有某些原因，如VIE问题、估值、美国上市档次较高、A股IPO无期等，驱使这些中国好公司变了「美漂」，现在已是时候回家了。已有20多家中国在美上市的公司，如佳缘($世纪佳缘(DATE)$ )、盛大游戏($盛大游戏(GAME)$ )等，正进行(或完成)退市，准备回归A或H股。

很多如奇虎、阿特斯、晶科(JKS)等低PE的好公司，就算不在美完全退市，也必须认真考虑分拆部分业务到A或H股。要不然可能会失去重要的集资机会，从而失去更重要的战略先机。投资者亦当然可能因此而有所损失。

阿里($阿里巴巴(BABA)$ )去年无奈地「失去」了香港，但君不见他多么努力的在香港寻找各种「回归」的投资机会﹕阿里影业($阿里影业(01060)$ )、阿里健康($阿里健康(00241)$ )、银泰($银泰商业(01833)$ )及最新的瑞东($瑞东集团(00376)$ )(经云锋)。将来的中国好公司(包括小米)也好应留在中国，内地或香港都比美国好。

将来好公司应留在中港

在北京首都机场候机室，碰到两名颇健谈的日本人(可能因为其中一名的红酒杯常满)。他们是某大日本银行的新能源研究员；开中我瓣数，就聊起来了。惊讶发现他们正考虑贷款给汉能，以及投资在它的电站。但他们竟完全不觉汉能有很多疑点，更不知汉能的股价暴跌、停牌及被香港证监立案调查！听完我说，他们呆了一会，然后说要请我饮酒吃饭。我说不必了，不如借钱给我，信用一定好过汉能！

(中环资产持有阿里、海康威视、奇虎、优酷、阿特斯太阳能、酷派、晶科和瑞东的财务权益。)

中环资产投资 行政总裁

[谭新强 中环新谭]

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