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20190923-20190927
非银金融周观察
风险偏好有所下降，非银板块防御属性凸显
市场概况
本周主要指数下跌，沪深300指数跌幅2.11%，上证综指跌幅2.47%，创业板指跌幅3.37%。沪深两市A股日均成交额5034亿元，较上周降6.50%，两融余额9648亿元，较上周降0.67%。
投资建议
◐ 证券：
本周券商指数跌幅 2.72%，跑输大盘 0.61 个百分点。交投活跃度持续两周下降，主要受情绪面影响较大，中美贸易争端又起风波，国庆节前市场风险偏好有所下降。本周，央行货币政策委员会召开第三季度例会，会议强调创新和完善宏观政策、加大逆周期调节力度以及下大力气疏通货币政策传导，促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度。预期四季度将有更多积极的宏观政策落地，金融创新改革进度加快，券商行业仍将继续受益于这一轮的政策周期。券商作为资本市场与实体经济的直接中介将从国家扶持实体中受益，实际利率的下降亦将促使资金面持续改善。本周中金宣布拟与腾讯成立合资技术公司，这是中金在财富管理领域的战略性布局，希望通过更先进的技术手段推动财富管理业务，加快转型及实现规模化发展。券商行业在经纪等传统业务板块同质化严重、竞争激烈、收入下滑，头部公司已逐渐向财富管理转型，寻求新的增长点，而技术平台是发展财富管理业务最重要因素之一，头部券商在发展高阶业务中更加具备优势。继续推荐:“三中一华”(中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券)，低估值组合(国泰君安、海通证券)。
◐ 保险：
本周，保险指数跌幅 2.10%，跑赢大盘 0.01 个百分点。成分个股均有下跌，跌幅分别为1.73%（平安）、2.33%（新华）、3.14%（国寿）、4.3%（太保），5.03%（人保）。10年期国债收益率近期企稳回升，周内上行5.4bp。本周行业公布8月经营数据，人身险行业增速延续回落趋势，同比+14.7%，其中健康险仍保持了高增速同比+31.47%，寿险同比+11.05%，拖累整体增速回落。寿险个人业务新单增速较上月回落3.08个百分点至11.22%，但年金险负增速较上月有所收窄，同比-27.6%。8月财产险业务增幅有所扩大至8.16%，预期由非车险拉动。截至8月底，产险公司综合成本率为99.49%，同比下降0.32个百分点。其中，综合费用率36.86%，同比下降3.72个百分点，综合赔付率62.63%，同比上升3.40个百分点。从行业和各公司情况来看，8月寿险新业务增速出现较大回落，主要还是较大程度受宏观经济环境影响，8月各项宏观经济指标显示经济下行压力加大，亦反应在保险行业经营数据上。本周，太保董事会审议通过发行GDR的议案，拟发行不超过发行前A股股份的10%。此次发行是沪伦通业务的进一步扩容，有利于推进上交所国际化战略的落实，太保作为上海国资下的优质金融企业，有望成为上海国资金融改革的排头兵，通过优化资本结构、加快创新力度来实现整体效率的提升。我们预计太保GDR估值在1.5倍以上，发行价格与A股价差小于此前的华泰证券，套利动力较弱，抛压相对较小。另外，对EPS和EVPS的摊薄程度有限。展望4季度，行业负债端新业务压力有所加大，权益市场面临宏观经济环境下行及外围环境的不确定性，但预期有较多积极的宏观经济政策出台对冲。今年险企受益于阶段性权益市场表现和税收优惠政策，全年利润和EV增速无忧，在整体经济环境较弱时期，保险行业存量业务的支撑及利润释放将为其提供安全垫，下跌空间相对其他行业有限。当前4家公司PEV分别为0.81x（新华）、0.91x（国寿）、0.9x（太保）、1.46x（平安），继续推荐价值创造能力同业占优的中国平安、中国太保以及高弹性品种新华保险、中国人寿。关注利润、ROE大幅提升，估值较低的港股中国财险。
风险提示
中美贸易谈判反复、创新改革节奏低于预期、新单保费增速不及预期、经济下行压力加大、利率较大波动。
动态观察：证券行业
拟144亿元收购英大信托、英大证券，置信电气将变身金控平台。置信电气拟以发行股份的方式购买英大信托73.49%股权和英大证券96.67%股权，交易作价分别为94.14亿元、49.84亿元，同时拟募集配套资金不超过30亿元，全部用于向英大证券增资。此次交易构成重大资产重组，不构成重组上市。
上交所2018年总经理工作报告。2018年工作回顾：（一）积极推动设立科创板并试点注册制改革的制度供给。（二）支持完善交易所自律监管规则体系。（三）大力支持国际化建设。（四）推动交易所规范化建设。2019工作展望：（一）重点支持设立科创板并试点注册制改革。（二）深入推进自律监管能力建设。（三）进一步提升交易所治理水平。
上交所：10月22日发布上证长三角领先指数和中证交银理财长三角指数。
宁吉陶喆：要提前下达明年专项债券部分新增额度。重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、产业园区等领域，确保早日见效。
日本第二大证券经纪商大和证券表示，已向中国监管机构申请成立一家合资证券公司。
港交所提高对伦交所的收购报价至最高98亿美元。
富时罗素公司：将在明年三月完成对中国A股的重新分类。中国和马来西亚依然在富时罗素固定收益观察名单中。
证监会核发3家企业IPO批文，未披露筹资金额。3家企业分别是：麒盛科技股份有限公司，祥鑫科技股份有限公司，绍兴贝斯美化工股份有限公司。
动态观察：保险行业
2019中国保险中介市场生态白皮书：保险营销员呈现高学历趋势。《白皮书》显示，2019年保险营销员呈现工作压力加大，工作满意度下降，新人营销员的整体素质有明显提升。保险行业的门槛或因行业压力的凸现而提升，呈现高学历化等趋势。
动态观察：宏观消息数据
李克强：70年的辉煌成就，让我们备感自豪。改革开放是决定当代中国命运的关键一招。要全面深化改革，持续推动“放管服”改革，打造市场化、法治化、国际化营商环境，更大激发市场主体活力。实施积极主动的开放政策，推动经济全球化进程。
易纲：中国的货币政策应当保持定力。中国的货币政策坚持稳健的取向。既要稳当前，也就是说要加强逆周期调节，保持我们的广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP的增长速度大体上相当、大体上匹配，坚决不搞“大水漫灌”。同时我们也要注意保持我们杠杆率的稳定，使得整个社会的债务水平处于可持续的水平。
易纲：金融风险总体可控，市场预期发生积极变化。2018年以来打好防范化解重大金融风险攻坚战取得积极成效，影子银行等重点领域和部分重点机构的风险得到稳妥化解，金融风险整体收敛、总体可控，市场预期发生积极变化。
易纲：目前银行、证券、保险业的市场准入已经大幅放开，明年将全面放开股比限制。目前外资银行在华机构有989家，外资证券公司13家，外资保险公司57家。
财政部部长：将根据减税降费的实施效果评估调整政策措施。减税降费是一个动态调整和完善的过程，还将对政策的实施效果进行评估，并根据评估的结果调整有关政策措施，推动减税降费政策发挥更好的效益。
财政部：国有企业1-8月，营业总收入394884.0亿元，同比增长7.4%；利润总额24093.1亿元，同比增长6.1%。
国家发改委副主任宁吉喆：中国已成为世界经济第二大国、科研人员第一大国、货物贸易第一大国、外汇储备第一大国、服务贸易第二大国、使用外资第二大国、对外投资第二大国。
财政部修订金融企业财务规则，拨备覆盖率超过监管要求两倍视为存在隐藏利润倾向。财政部对《金融企业财务规则》进行修订，形成了《金融企业财务规则（征求意见稿）》。《征求意见稿》明确规定，金融企业出资人不得质押限售期内的金融企业股权，质押融资不得用于股权收购，对于一定比例股权质押进行股东权利限制，确保公司治理结构稳定。同时，为真实反映金融企业经营成果，防止金融企业利用准备金调节利润，《征求意见稿》对于大幅超提准备金予以规范。以银行业金融机构为例，监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。
商务部：不可靠实体清单制度绝不针对任何国家的企业。商务部新闻发言人高峰9月26日称，中国建立“不可靠实体清单”制度目的是维护公平竞争的市场秩序，绝不是针对任何一个国家的企业、组织或者个人。中方欢迎包括美国在内的世界各国企业在华投资和经营，将坚定依法保护它们的合法权益。目前，该制度正在履行国内程序。
央行成功在香港发行100亿元央票，中标利率与当前离岸市场同期限利率水平基本相符。9月26日，央行在我国香港成功发行6个月期人民币央行票据100亿元，中标利率为2.89%。此次发行受到市场欢迎，全场投标总量超过360亿元，认购倍数达3.6倍，认购主体包括商业银行、基金、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。目前香港人民币收益率曲线短端与长端存在一定程度倒挂。央行表示，此次发行是为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线。
李克强主持召开国务院常务会议。部署加强市场价格监测预测预警，保持物价基本稳定，保障基本民生，更加注重运用市场办法，保证全年物价总水平处于合理区间；决定完善燃煤发电上网电价形成机制，促进电力市场化交易，降低企业用电成本；核定第八批全国重点文物保护单位。
统计局：8月全国规模以上工业企业利润同比下降2%。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%（按可比口径计算），降幅与1—7月份持平。8月份，规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元，同比下降2.0%，7月份为同比增长2.6%。
央行货币政策委员会召开2019年第三季度例会。会议认为，当前我国主要宏观经济指标保持在合理区间，经济增长保持韧性，增长动力持续转换。人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，金融风险总体可控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但经济下行压力加大，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定不稳定因素增多。另外，下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，促进国民经济整体良性循环。进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。
上市公司重要事项
【国泰君安】（1）董事会同意贺青先生为公司董事候选人；正式任职公司董事后担任公司第五届董事会董事长和战略委员会主任委员。（2）董事长杨德红先生申请辞去公司第五届董事会董事长、董事、战略委员会主任委员以及在公司担任的其他一切职务。（3）2019年第二次临时股东大会将于2019年11月11日召开。会议将审议选举贺青和安洪军为董事的议案。（4）中国证监会对公司控股子公司国泰君安国际控股有限公司收购越南投资证券股份公司事项无异议。
【中国太保】（1）2019年第一次临时股东大会将于2019年11月8日召开。会议将审议《关于中国太平洋保险（集团）股份有限公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市》的一系列相关议案。（2）总裁贺青先生因工作变动原因辞去本公司董事、总裁职务，并在辞任生效后不再担任董事会风险管理委员会委员职务。在新任总裁任职之前，本公司董事会指定本公司董事长孔庆伟先生作为临时负责人代行总裁职权。
【中国银河】央行同意公司发行不超过60亿元人民币金融债券。
【兴业证券】（1）公司对中国证监会出具的《关于请做好兴业证券股份有限公司非公开发行股票发审委会议准备工作的函》进行了回复说明。相关问题如下：（a）关于被判处刑罚、受到行政处罚及监管措施；（b）关于业绩波动。（2）公司对上交所出具的《2019 年半年度报告的事后审核问询函》所提及的以下问题进行了详细回复：（a）补充买入返售金融资产情况；（b）说明毛利率下滑的原因；（c）对本期资管业务经营业绩进行具体分析；（d）补充兴证期货风险管理子公司的风控措施；（e）补充其他应收款余额增长的主要原因及前五名欠款方的关联关系。
【天茂集团】公司大股东王薇女士对持有本公司的部分股份进行了解除质押。合计已质押股数4.63亿股，解除质押股数为2.16亿股，本次解除质押占其所持股份的38.88%，剩余质押股数占总股本的5%。
【新力金融】截至2019年9月21日，减持时间区间届满，期间公司股东张敬红女士通过集中竞价交易方式减持公司股份共计200万股，占公司目前总股本的0.39%。目前，仍持有公司3216万股，占公司当时总股本的6.26%。
【浙江东方】临时股东大会审议通过《关于公司2019年中期资本公积转增股本的议案》。
【东吴证券】公司对上交所出具的《关于公司2019年半年度报告的事后审核问询函》就以下问题进行了回复：（a）报告期内买入返售金融资产业务进行补充披露；（b）受托管理资产总规模下降而资管及基金管理业务营业收入大幅提升的主要原因；（c）东吴基金管理有限公司关键经营数据并说明计提减值准备；（d）其他应收款余额增长较快的主要原因和回款风险；（e）补充披露相关风控指标的主要变动原因及相关对应措施。
【国海证券】广西证监局核准公司在江苏南京市设立1家分公司，在江苏南通市、江苏常州市、福建福州市、云南玉溪市和山东德州市各设立1家证券营业部。
【江苏国信】2019年7月，苏晋能源与同煤集团持有的同煤大唐塔山第二发电有限责任公司股权的交割等相关事宜签订了备忘。2019年9月23日，塔山二电工商变更登记手续已完成，并取得了大同市市场监督管理局颁发的新的《营业执照》。
【哈投股份】公司全资子公司江海证券有限公司（申请人）与梅河口金河德正创业投资中心（被申请人）因股票质押回购业务产生纠纷，因被申请人未能依约履行偿还本息及违约金，要求尽快偿还融资本金9499.8万元及其他费用。
【西部证券】云南证监局核准公司撤销云南分公司。
【江苏租赁】截至2019年9月25日，公司大股东堆龙荣诚企业管理有限责任公司共减持4630万股，占公司总股本的1.55%，计划减持未全部实施完毕。当前持有1.48亿股，持股比例为4.95%。
【大智慧】（1）董事会审议通过《关于调整关联交易方案的议案》，拟与中证置投签署《股份收购协议》，协议约定：中证置投以每股1.14元的价格收购公司所持中证报价的全部股份，收购金额共计2.3亿元。交易完成后，公司不再持有中证报价的股份。
【弘业股份】就公司控股子公司弘业技术的银行授信事宜，公司与南京银行股份有限公司洪武支行签署了《最高额保证合同》，担保金额为人民币2000万元。
【东方财富】（1）董事会审议通过以下议案：（a）《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》；（b）《关于修订的议案》；（c）《关于修订的议案》；（d）《关于修订的议案》。（2）上海银行浦西分行向公司全资子公司上海天天基金销售有限公司提供最高不超过10亿元的借款，由公司为其提供连带责任保证。
【渤海租赁】公司控股子公司Avolon Holdings Limited及其下属子公司对Avolon全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited提供2.25亿美元担保额度
【方正证券】近日，公司新收到长沙中院送达的99件投资者起诉案件，合计涉诉金额为2367万元。此外，公司新收到长沙中院送达的1件案件《民事判决书》，长沙中院判决公司、方正集团应赔偿原告投资者损失并承担案件受理费18.35万元（已上诉，尚未生效）。
【太平洋】公司全资子公司太证非凡投资有限公司根据经营发展需要，决定将注册资本金由人民币8.5亿元减少至4.2亿元，减资完成后，公司仍持有太证非凡100%股权。
【锦龙股份】 新世纪公司于2019年9月24日办理了其持有的公司无限售条件流通股4000万股（占公司总股本4.46%）的质押手续。截至2019年9月25日，新世纪公司共持有公司股份2.5亿股（均为无限售条件流通股），占公司总股本27.90%；新世纪公司质押的公司股份合共2.395股，占公司总股本26.73%。
【陕国投】公司收到“陕西银保监局”出具的《行政处罚决定书》，对公司处以28万元罚款，对2名责任人予以警告处罚。
【中国中期】公司于2019年9月25日召开第七届董事会临时会议审议通过了《关于向中国证监会申请中止审查发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的议案》，决定向中国证监会申请中止审查本次重大资产重组事项，公司独立董事对上述事项发表了同意的事前认可意见和独立意见。
【香港交易所】根据以股代息计划溢价8%，增发309.3万股，截至2019年9月26日，已发行股本由12.58亿股增加至12.61亿股。
【东方证券】公司完成2亿新加坡元票据的发行，期限三年至2022年9月27日，票面利率2.90%。
【华创阳安】因回购合同纠纷案，判决神雾科技集团股份有限公司支付公司子公司华创证券本金及利息共3.53亿元和相关其它费用。
【东兴证券】公司全资子公司东兴证券（香港）金融控股有限公司旗下境外全资特殊目的公司东兴启航有限公司完成兑付境外发行3亿美元的三年期固定利率高级无抵押债券，票面利率为2.25%。
【华安证券】公司股东安徽国控集团拟以集中竞价及大宗交易方式减持其持有的无限售条件流通股份不超过0.22亿股，不超过公司股份总数的0.61%；公司股东天成投资拟以集中竞价交易方式减持其持有的无限售条件流通股份不超过0.24亿股，不超过公司股份总数的0.67%。
【国投资本】董事会审议通过《关于调整董事会专门委员会成员的议案》。
【哈高科】截止2019年9月27日，公司拟通过发行股份购买湘财证券股份有限公司100%股份并募集配套资金的关联交易正在持续推进。
【经纬纺机】2019年第三次临时股东大会审议通过以下议案：（a）《关于公司2020年至2022年日常关联交易预计额度的议案》；（b）《关于公司与国机财务有限责任公司开展金融业务及预计额度的议案》。
【香溢融通】2019年9月26日，公司与天亿商城等签订《合作还款协议》，亿虹置业代天亿商城和亿桓实业偿还对公司最高额5350万元的债务。公司在受偿后，对抵押地块所担保的债权消灭。
数据追踪
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