本文细述个人投资华海药业的逻辑，供大家拍砖。原发表于本人新浪博客。
1、管理层问题已经不会形成华海发展过程中的干扰。07年发生华海双雄反目以来，管理层的争斗使公司陷入发展困难阶段，加之业绩起起伏伏，03年上市后短暂被市场关注，随后基本被市场遗忘。11年无疑是公司发展过程中的重大转折点，多次股东会投票结果表明，特别是今年的增发投票，明华已经不会对华海发展战略形成实质干扰。保华找到了办法，也得到了机构股东的坚定支持。
2、制剂转型成功在即。华海原料药的特性决定了业绩稳定性和成长能力有限，毛利从上市时候的超过60%，一直降低到35%，所以尽管每年主营收入都稳健增长，生意越做越大，但业绩并未同步增长。33亿片二季度将投产，制剂出口11年实现6000万，国内制剂做到了1.5亿，随着制剂出口和国内市场的增长，制剂占比将按公司战略不断提升。综合毛利会不断提升，而且盈利会更稳定。增发实现后，200亿片只是时间问题，曙光已现。
3、产业链一体化的成本优势。华海作为后发仿制药企业质量和成本是关键的竞争优势，其原料药研发在张席妮博士加盟后已经脱胎换骨，每年均有批量原料药规范市场获批，而且同步研发相应制剂，保证了产品线的连续，并且形成中间体-原料药-制剂一条龙的质量和成本优势。印度仿制药卖的满世界都是，为啥在中国市场不行？实际上根本原因在于国内仿制药只有世界市场价格的20~30%。华海同世界对手相比具有明显的成本优势，极其有利于征战市场化的规范市场，尽管成本在不断上升，但仍然有5年左右的机遇期。
4、注重研发，质量优势，医改受益。研发保证了产品线的源源不断，10个ANDA，多个欧洲MA，已经说明了公司的制剂研发已经做顺，每年还新申请10个左右国际国内文号，获批多个，13年后国内势必文号加速。有资料表明国内药企中前110家企业中专职研发人员超过100人的企业仅13家，这种研发能力如何面对世界竞争？国内药企在以前不规范的市场中都能活的滋润，但未来随着医改的推进，新版GMP、环保、药品在注册等质量和安全要求不断提高，市场会向规范企业集中。仿制药要同原研药一致，国内有几家企业能够做到呢？华海有专职研发人员200多人，一直埋头进行研发投入，眼光极其长远，美国市场的成功实际上证明了其研发能力和质量优势。注重研发和质量优势，保证了华海是医改的长期受益者。国内将在定价、招标等环节扶持规范市场出口的仿制药企业。毒胶囊事件只是国内药品质量问题的冰山一角，市场必将正本清源，并最终向规范企业集中。
5、仿制药机遇。国际市场专利药集中到期，为华海从原料药到制剂一条龙的仿制提供了历史机遇，毕竟国际市场中国还很小，而且不规范，能够征战世界市场才是药企的未来。恒瑞、海正都在走这条路，华海已经领先，率先实现了规范市场的规模销售。国内能够分羹的有几家呢？国内仿制药每年申报、获批几千个，07年以前更为壮观，FDA每年也才130个左右，仿制药要同专利药一致，也是个高难度的技术活，只是大家被以前的仿制药泛滥所迷惑了。携质量和成本优势，抓住仿制药爆发的机遇，无疑为将来进化为专利药企奠定坚实基础。
6、市场空间和地域的极大扩展。公司的战略定位为美国、欧盟、中国、俄罗斯、南美和非洲6大市场。预计2015年实现一个等效性试验，一个产品，一个标准，一个工厂，不同市场同时注册上市。国内市场老年化本身是史无前例的，国际市场的打开将是华海的市场空间得到极大扩展。而这并非臆想，已经逐步成为现实。广袤的空间保证了华海成长潜能无法估量。按公司2020~2030年实现400~500亿销售的目标，仅需占领美国市场处方药4%的市场即可（TEVA目前占10%），何况是全球市场。就看华海能够抢多少，有多大能耐了。
7、增速预测和估值。按公司发展战略，个人预计2025年左右实现战略是大概率事件，就是保守估计到2040年实现，复合增速也在12~30%之间。这个增速是大量仿制药企业转型期实现了的，何况华海面临的国内机遇优于他的前辈们，只要保华不是个阿斗，应该实现更快的增速。20倍左右的估值，无论是横向还是纵向比，还是同未来的增速比，都是合理偏低的估值。有实现20年左右30倍的涨幅的可能。
8、二线牛牛的潜力。在一个企业发生脱胎换骨的变化而未被市场充分挖掘，无疑是战略性的投资机会。华海正在化茧成蝶，但是由于历史原因，市场大多数人仍将其看做一个没有未来的原料药企业，限于内部纷争的问题公司。估计等业绩不断高增长兑现，才能打消市场的疑虑，无疑还是需要时间。等所有人看好的时候，华海成功晋升一线药企的时候，一只二线牛牛的变身，将带来提前进入者资产的上台阶，甚至财务自由。
当然，化茧成蝶，脱胎换骨需要的是痛苦的投入和时间，但我相信过去5年已经做了足够的铺垫，收获的季节还有多远呢？