受益于5G的强加持，盛路通信股价大幅上涨，截至2019年8月22日，已有91.57%的盛路转债持有人进行了转股。单从转债的转股比例上来看，已算得上博弈较成功的可转债，但显不足的是盛路通信长时间怠于行使强制赎回权。
翻阅公司近年来的财务报告，发现：盛路通信通过兼并收购虽然带来了营业规模的扩大，但同时也增加了大额的商誉；2018年以来经营业绩持续改善，但研发费用资本化金额大幅增加；经营收现情况较好，但整体现金流较为紧张；可转债募投项目进展缓慢……，虽有5G的强加持，但其未来经营业绩还有待观察。
一、盛路通信基本情况
广东盛路通信科技股份有限公司成立于1998年12月23日，于2010年7月13日在深圳中小板上市，属通信设备行业。公司是国内领先的天线、射频产品研发、制造、销售于一体的高新技术企业。公司上市后经过资产重组，在通信、汽车电子、国防通信等领域拓展，目前公司及下属子公司的产品线涵盖主干网传输天线、基站天线、网络覆盖天线、终端天线、无源器件、有源设备、汽车天线、大型TR组件、北斗定位天线、车载信息智联系统等领域。公司控股股东、实际控制人为杨华先生，截至2019年7月底，其减持后的持股比例为11.75%。
近年来，盛路通信通过兼并收购，收入和利润规模总体呈现上升趋势,但同时也增加了大额的商誉（2019年6月底，商誉15.86亿元，占同期净资产比例为44%）；2017年度受并购标的合正电子经营业务调整的影响，收入和净利润均同比下降；盛路通信的整体销售收现情况较好，但经营活动现金净流量存在一定的波动；销售毛利率和销售净利率相对较高，但总体呈现明显的下降趋势；净资产规模不断增加，但加权平均净资产收益率下降明显；每年研发支出占比相对较高，但2018年以来的研发费用资本化的金额增加太多。具体情况如下：
二、盛路转债基本情况
盛路转债于2018年7月17日发行，2018年8月14日在深交所上市，发行规模为10亿元，初始转股价格为6.88元/股，期限为6年，转股期为可转债发行结束之日（2018年7月23日） 满6个月后的第一个交易日（2019年1月23日） 起至可转债到期日（2024 年7月16日）止，发行时主体信用级别为AA-，债项级别为AA。
本次可转债发行时向原股东优先配售的比例为13.90%，网上销售的最终比例为71.39%，主承销商包括的比你为14.71%。
盛路转债发行方案中设定的转股价格特别修正条款较为主动（10/20+90%），以本次可转债票面面值上浮10%的到期赎回价格相对较高，其他条款较为标准化，具体如下：
三、盛路转债存续期内股票价格变动情况
盛路转债于2018年7月17日发行时的初始转股价格为6.88元/股，2019年7月19日因实施2018年度权益分配，转股价格调整为6.85元/股。强制赎回价格调整前为8.94元/股，调整后为8.91元/股。
盛路转债于2018年7月发行时的正股股票价格不算太高，处于调整后的相对合理价位，但之后受市场整体行情的影响，盛路通信股价下跌严重，在2018年10月19日最低价下跌至了4.77元/股。虽然已满足可转债特别向下修正条款，但由于尚未进入可转债的转股期，盛路通信和多数上市公司一样，并未进行转股价的下修。2018年10月后，受益于市场情绪的转好、5G概念的加持，盛路通信股票价格不断走高，2019年4月25日最高价上探至12.79元/股。之后股票价格开始走低，在8-10元/股的区间振荡运行，截至2019年8月23日的收盘价为9.44元/股。
盛路转债于2019年1月23日进入转股期，2019年2月21日股票价格站上强制赎回价格（调整前8.94元/股，调整后8.91元/股），至2019年3月14日已满足强制回售条款条件，至2019年7月8日的92个交易日的价格持续位于强制赎回价格之下，盛路通信未行使强制赎回权。
四、盛路转债存续期内的转股情况
盛路转债于2019年1月23日进入转股期后，即有22.27%的转债持有人在19.62%溢价率的情况下进行了转股，后续随着盛路转债股票价格的不断上行，可转债持有人转股比例不断增加，截至2019年2月底，有近70%的人进行了转股，3月19日转股比例达到近70%，4月30日达到90%。多数转债持有人在溢价率为30%左右的时候进行了转股（不考虑转债二级交易持有人），在溢价率最高的4月份转股比率仅为7%左右。截至2019年8月22日，可转债余额为8,432.22万元，未转股比例为8.43%。具体情况如下：
五、盛路转债小结
截至2019年8月22日，可转债余额为8,432.22万元，转股比例为91.57%，从转股比例上来看，已算得上博弈比较成功的可转债。但盛路通信长时间怠于行使强制赎回权的原因，还是值得深入探究。可能原因：
1、从盛路转债本次设定的可转债发行条款来看：盛路通信较为主动的下修条款表明其希望可转债持有人转股的意愿较强。
2、从公司现金流情况来看：盛路通信经营收现情况较好，但2019年中期现金增加额有限；截至2019年6月30日可随时动用的货币资金不多（6月末货币资金余额12.39亿元，其中募集资金9.08亿元），尚不能应对可转债赎回可能的大规模回售风险。
3、从公司经营业绩来看：盛路通信的兼并收购虽然带来了营业规模的扩大，但也同时增加了大额的商誉；2018年以来经营业绩持续改善，但结合研发费用的大规模资本化，盈利质量还有待检验。
4、从募投项目的建设进度来看：盛路通信于2018年7月取得9.85亿元的可转债募集资金，但截至2019年6月30日，投入募投项目建设的资金合计仅为1,333.67万元；募投项目进展较慢，募投项目效益释放尚待观察。