0. 12月鸽了
12月经历了，MD降评级，经济数据不佳，游戏A4纸等一系列事件，整体对未来预期偏谨慎。本人一直坚定看好中国经济，看多资本市场。但受限于个人认知水平，内容可能不能反映真实情况。秉承实事求是的原则，观点不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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1. 12月经济数据
PMI：美国ISM制造业PMI疲软，连续14月低于50，新订单降，在手订单/出口订单增加，生产景气，库存和客户库存减少，制造业从去库存到补库存，就业低位反弹；ISM非制造业PMI年底维持扩张。
就业：ADP就业，非农就业，平均时薪，初请失业金，失业率3.7%均超预期，劳动力市场紧张持续；职位空缺879万，低于预期，劳动参与率基本回到疫情前的水平，职缺减少有利于抑制工资增长，帮助美联储控制物价涨幅。
消费：消费信心78.8、核心零售、零售数据超预期，叠加时薪同比增长4.1%。消费需求强劲，时薪增长，工资通胀螺旋，美国CPI韧性很强。
物价：CPI，核心CPI轻微反弹，PCE维持低位，通胀已逐渐达到FED目标区间。
总结：制造业补库存，劳动力市场紧张，零售数据超预期，消费需求强劲，降息预期延后，软着陆预期提高，美元维持强势。美联储在不出现失业率飙升的情况下抑制通胀，以实现经济“软着陆”。
欧洲制造业PMI低位反弹，连续18月低于50，制造业持续衰退；非制造业PMI反弹，23年均值51.2 低于22年均值52.4。
12月PPI同比-8.8%，12月CPI+2.9% 核心CPI+3.4%，失业率6.4%维持在历史低位。欧洲通胀压力快速降温，大宗商品价格回落是主要原因。
11月24日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行现在可以暂停加息来评估紧缩货币政策的影响，暗示加息周期已经基本结束。OECD在11月29日发布的全球经济展望报告中预计，欧美央行会等到确信通胀压力永久下降后才会松口降息，预计美联储将在24年下半年降息，欧洲央行要等到2025年。（内部控通胀，外部打压资源国出口，欧洲24年不会大幅降息）
日本制造业PMI略优预期，近14月低于50，仍然维持在收缩区间；服务业PMI弱于预期；东京CPI2.1%，今年来最低；核心CPI 3.5%，自8月4.1%以来缓慢下降，近15月大于2%。实际工资增速 -3.0%，连续20个月为负。通胀持续回落，实际工资&可支配收入持续下滑，消费疲软，岸田支持率历史低位。
11月，日本全职员工平均月工资 37.7万日元(18000人民币)，周工时41.9；兼职员工平均月工资10.42万日元（5000人民币），周工时19.7。
1月23日，日本央行货币政策会议，维持基准利率-0.1%不变，10年期国债收益率目标0%，继续维持当前的超宽松货币政策。在日本经济和通胀趋势仍不稳固的情况下，日央行不会急于调整货币政策。
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2. 1月经济数据
PMI：制造业PMI均超预期，创22年10月以来新高。服务业PMI维持扩张。
就业：非农就业35.3万超预期，时薪增长，失业率3.7%在历史低位，职缺增加显示劳动力市场紧张。
消费：消费者信心指数超预期，个人消费支出增长 驱动 零售销售超预期增长，批发零售库存环比增长。美国消费需求旺盛，主动补库存。如果大宗商品反弹，有再通胀风险。
CPI：13号CPI超预期；5月58%不降息，6月50%概率降25bp，8月44%概率降25bp。
PPI：16号PPI超预期；5月70%不降，6月55%降25bp，8月41.6%概率降25bp。
观点：CPI、PPI超预期，通胀粘性，降息预期延后到6月。
中国制造业PMI收缩放缓，进口、新订单、在手、出口订单降幅收窄，生产加快扩张，成品库存增加，原材料涨价 出厂价跌幅扩大，就业降幅扩大。制造业持续内卷，就业不佳。
财新PMI维持扩张，但指标较12月有所下降。需求偏弱，就业压力大，市场预期不强，可以期待财政货币政策继续发力。另外，韩日出口增加，外需好转，出口相关行业预期可能好转。
CPI受上年同期基数较高影响，同比下降0.8%，环比+0.3%，低于预期。
M1 69.42万亿，+5.9%，M2 297.63万亿，+8.7%；M2-M1剪刀差从8.4%收窄2.8%。一般财政在春节前支出增加，导致M2增长加快。24春节在2月，23在1月，造成M2增速1月下行，2月上行。同时，财政需要提前把定期转为活期，造成1月M1增速较高。据测算，剔除春节影响，24年1月M1同比增长2%。M1-M2剪刀差6.7%，比12月8.4% 有好转。
24年1月社融增量6.5万亿，高于23年的6万亿，23年1月债市不佳，债券取消发行，同比大幅增长符合实际。
新增人民币贷款超预期。其中居民中长期贷款6272亿(23.1 5270亿)，环比增长4倍。1月新房销售数据不佳，而贷款增加，年底促销购房，贷款在1月放款所致。居民中长期贷款同比大幅增长，除了疫情原因，23H1存量房贷利率倒挂，提前还贷潮导致基数较低，不能认为房地产需求复苏。受PSL 白名单等政策影响，企业中长期贷款有所回升，需要观察持续性。
春节消费数据不错；房地产持续低迷；货币政策持续宽松(24年降准)；财政政策以化债为主(地方政府债务40.74+城投债务65+中央政府债务29)；失业率，年轻人失业率仍然偏高。
美国制造业，服务业PMI均超预期，中美数据反差很大，中国去库存，美国补库存。
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3. 房地产
⊙统计局70城住宅价格
⊙2024.1 中指二手房价
⊙1月百强房企收入，2350.6亿 同比-34.2%；中指全口径 2815.3亿 同比-33.3%，环比-47.7%。24年1月百强房企收入，较18~22年1月同期下降约63%。居民中长期贷款与房企收入有明显分化，12月销售额9344亿，居民中长期贷款1477亿，年底促销购房贷款延到1月放款，导致数据分化。
业内对2024年销售不乐观。某TOP20房企表示，公司已经两年没拿地，手中好卖的项目已经去化得差不多了，预计今年销售表现会再下探。华东房企人士也表示，公司所剩的项目大多是位于二三线较低能级城市，去化难度较大。
⊙统计局，房地产投资单月同比
⊙租金
租金和房价同向运动。高息环境，投资减少，经济疲软。分母上升，分子现金流减少，资产价值下降。
⊙政策
12.14 北京上海：降首付 降利率
1.5 深圳：推进城中村改造，涉全市40%建筑面积
1.8 广州：房票全市通用，可转让
1.12 两部门：建立融资协调机制，精准支持合理融资需求
1.13 上海青浦奉贤，放开单身限购
1.18 中指：未来5年超大特大城市城中村改造，带动10万亿投资，预计新增4400万平米需求。占23全年销售面积5%，占22城新建住宅销售面积18%。
1.24 央行降准50bp，释放1万亿
1.24 央行：关于做好经营性物业贷款管理的通知，可偿还房企债务
1.26 金管局：落实房地产融资协调机制，支持合理融资需求
1.26 住建部：各城市因地制宜调整房地产政策
1.26 美国二手房签约指数创五个月高点，抵押贷款利率下降有助于稳定二手房市场
1.26 全国个人住房贷款余额 38.17万亿，同比-1.6%；广东省 5.3万亿，同比 -2.5%
1.27 广州：放开120平限购
1.30 苏州：全面取消限购，超千套二手房降价
1.30 上海：放松非户籍单身购房限制，5年社保外地人可在外环买一套房
2.6 北京：通州落户就业家庭不再双限
2.2 金管局：个人经营贷用于房地产等，借款人应承担违约责任
2.9 香港：房价创7年新低，较21年8月高点下跌24.16%，超越08年金融危机时23.34%。恒指15943.9，24年至今跌幅-6.5%。市场信心明显转弱，楼市跌幅扩大。
⊙MD报告，简单写
12.5 维持印度评级，展望从稳定调整为负面
12.6 18家印度企业展望负面，18家基建印企展望负面
12.6 22家印度城投公司展望负面，8家印度银行展望负面
12.7 10家印度银行保险公司展望负面
12.19 金融机构：24年风险上升，盈利承压，展望负面
1.4 hy下调aMc评级
1.19 md下调aMc评级
房地产对名义GDP的贡献，由15年35%，下降至30年16%以下。
房地产低迷的外溢影响：供应链，金融，就业，家庭，地方财政
受益行业：受损行业就不写了。新能源、高科技、医疗，从战略中获益；零售有一定韧性；公用事业直接影响较小。（美已针对受益行业进行打压，限制关键技术投资，限制与生物技术企业合作）
⊙北京二手房1月网签12444套，相比12月下降。市场连续三个月维持1.2万套，政策影响已基本过去。学区房需求下降、二手房滞销、购房谨慎等因素，导致今年小阳春热度可能不高。
⊙易居：24.1百城库存去化周期22.9月，其中一线16.6、二线19.6、三线30.2。广东韶关131、福建晋江106，去化周期大于10年。
⊙库存&存量(供应)：2023年新房销售面积11.17亿平，销售额11.66万亿，广义库存63亿平，库存去化周期5.6年，创98年房改以来历史最高。其中，住宅销售面积9.48亿平，销售额10.3万亿，广义库存42亿平，库存去化周期4.5年，创98年房改以来历史最高。假设销售面积是20年的15.5，则去化周期42/15.5=2.7，代入20年销售面积，去化数据回到正常区间。
截止1997年，人均住房面积21平(城镇17.8 农村22.5)，总人口12.3626亿人，总住房面积260亿平。98年至23年，商品房总销售面积约219亿平。根据《2020中国人口普查年鉴》，加上1.17亿集体户在城镇和乡村的住房面积，存量住房面积605亿平米。其中，97年前260 + 商品房219 + 其它126。
⊙需求端：城镇化率65%至75%，每年1200w人口进城(23年城镇人口9.3267比22年增加1200w)，40平人均，住房需求5亿平。核心区城中村改造，每年增加额外需求5000万平，总量10亿平（城镇66*1.5%折旧率=1亿平，乡村没钱拆）。即每年住房需求6~8亿平。
城镇套户比1，乡村套户比1.1，每年进城1200w人，意味着乡村每年新增约5亿平空置。从使用情况看，2010年最低10%、20%城镇家庭住房面积占2.3%、6.2%，最高10%、20%城镇家庭住房面积占比21.8%、39.4%(泽平宏观)。未来结构性问题比较严重。
目前广义住宅库存42亿平，再考虑二手市场，如此庞大的库存，再增加投资，库存问题如何解决？高杠杆、高债务、高房价，低增长、低消费、低出生率。周工时中49，美34.3，日41。
⊙预期：24年销售面积，销售额同比下降5%~7%，整体约10亿平，住宅9亿。按历史“小阳春”的销售规律，“除1-2,7-8月淡季，其它8个月都是销售旺季"。目前，需求是存在的，但面临地产债务人口多重压力，购房人选择观望，房地产能否企稳，要打个问号。24H2美联储降息，房企资金好转，三大工程进一步推进，房地产具备边际好转的可能性，但是反转几乎不可能。
⊙刚需建议26年之前慎重。原因 1.我国制造业占全球31%，西方去风险，供应链转移对投资的影响；2.住宅广义库存42亿平，去化4.5年；每年新增1200w城镇人口，则乡村新增5亿平空置；3.地方政府债务40.74+城投债务65=106万亿，中央政府债务29，地不好卖，财政以化债为主，对经济的支持有限；4.居民债务80万亿，居民负债/可支配收入 146%，居民长期负债/可支配收入108%，居民负债率过高。
刚需买房需要关注成交量，在工作变动等需要卖房时，更容易成交。其次是地段、学区、产业、品质等因素。
⊙投资，REITs从现金流的角度考虑，估值便宜。但随着房价调整，租金也同步下跌，租金跌幅小于房价。参考97年亚洲金融危机，香港住宅下跌66%，租金下跌48%。
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4. 新能源车企现金流拐点需要8年
2.20 比亚迪秦plus-dmi降价 7.98w，新能源加剧内卷。
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5. 小米龙晶陶瓷
小米14Ultra 龙晶陶瓷不是陶瓷，是微晶玻璃。来源，胜利文邹邹。
小米watch s3 宣传12通道心率检测模组，但我爱音频网拆解显示采用6个光线接收器+2LED灯。来源，网页链接{小米watch s3心率模组拆解分析}。
厂商注重营销，产品存在“缺点”，营销存在“槽点”，前有“偷偷领先”，现有“陶瓷玻璃”；往往发布一款，批评一款，流量反噬。现象的本质是手机行业内卷，厂商竞争激烈。放在资本市场，小米(性价比 穷人 内卷 港股 必消) 自然没有 华为(创新 高端 溢价 金融属性 可消) 更受资金青睐。
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6. 策略
A股解除流动性危机，经济数据好转之前，没有增量资金。
债券红利：楼市低迷，债务风险累积，风险偏好不断降低，仍有降息降准空间，低风险抱团长债，高股息等类现金资产。
科技成长：分母压制，估值扩张有限。高风偏抱团AI算力，低风偏抱团纳指科技。
传统消费：经济弱复苏，很难有很高预期。
谨慎：谨慎投资内卷的行业，以及港股。