汤臣倍健2021年报快评

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年报出了哈，没有出一季度报，估计得月底去了，照例梳理一些要点。时间紧，如有错漏，往谅解，谢谢

1.营收74.3亿，同比增长21.9%，同比19年增长41%，净利润17.5亿同比增长15%，同比19年增长67%。营收是没有完成公司年初目标但是其实也差的不算很多，净利润按公司年报的话说是略超年初预期，主要是因为非经常损益比年初预计多一点点。公司采取全费比管控，非经常损益也会影响公司整体的经营预算。总体来讲之前也有拉数据，汤臣这些年的业绩增长可谓相当强悍。

单4季度，营业收入大增32%，连续2年盈利。

公司扣非基本和营收一致，至于twst这块，之前公开披露基金只是装的twst，但是去年twst跌惨了还能盈利，不太清楚中间的构成变化，因为没有披露。我问公司大致回复的也是这块特别复杂资产组。所以不太好预计后续的变化。

大家关心的1季度，去年据我的了解11月多很多地方就不发货了，除了确实缺货的，做计划后发货，整体控货节奏和往年差不多。合同负债8.6亿和去年差不多。从目前的经济数据来看，线下其实很难说（汤臣基本是没多少人跟踪的状态，加上保密确实也好），主要是因为疫情拖的久，不仅是汤臣，各行各业承压，另一方面汤臣的很多产品在很多药店还没怎么铺货，比如ls，第一年只近了5万不到的药店，而全国有六十万药店，健视佳今年才会全国推广。自己根据前两年第三方统计信息，这块其实空间也挺大，能对冲一些压力。我自己了解的区域汤臣也是按30%增速发货，1季度占比3成左右。线上来看，1-2月的数据不太好，基本上可能仅仅是持平，不是汤臣差，都差，我是希望在经济差的时候公司能尽量提升费用效率，经济好的时候大力输出费用顺势而为可能更好。

今年公司给的指引是增长20%，大概是89.16亿的收入，这个收入其实能完成的话还是不错的。万德在预告后给的今年的预期很多只在20.5亿左右（有个别还没修改），实在是预期非常悲观，市盈率也跌到了历史最低。不过年报预告我们看到虽然市场还是对预告有了积极正面的反应，明显这2个月汤臣有十个点左右的超额收益。

挑战是有，我对汤臣1季度目前的判断是收入希望能有23-26亿，费用1季度目前肯定是大于去年，单1季度利润不确定性大一点。全年能完成89亿的指引，净利润希望能有22亿，增速全年前低后高，对应30pe（相比目前的食品饮料，对应22年业绩普遍在25pe以上，增速长期都不及汤臣，30pe至少可以期待不算市梦率。我觉得要有信心，汤臣这么好的企业，就应该至少获得平均以上的估值），也有660亿的市值，对应股价38.8元。今年就1季度基数确实比较高，以年的视角看问题，直面挑战，长期主义。

2.市场份额方面，公司继续第一，不过没有明显提升，主要是竞争加剧吧，线下刷卡的长期影响还是有，另一方面，其实药企做保健品一直有做，汤臣有批文优势其实我觉得影响不大，因为有些批文确实非常稀缺，一些产品我是见不到直接竞品的。但是有些产品，otc药企开始用药去做保健品，虽然不是全品类的做，但是由于可以刷卡，加上行业本身内卷，我觉得是有压力的。当然更多的压力还是来源于经济的放缓，只是由于压力的传导导致大家的归因会比较具体到一些事件。

理性的看，保健品这几年的增速其实还是承压如果按公司的口径，6.6%，实际上没有超过名义gdp12.8%，只达到一半，这个可能是下行压力下的结果。一方面可能是更多功能食品高增速下的结果，因为广义保健品可能涵盖更大。

公司去年做了很多，包括200+的全球科学家团队，pcc1的发布，经销商合伙制，千人营养天团，个性化维生素颗粒概念产品的推出，还有老梁写的信的内容，我真的每次都推荐大家认真去看看。包括公司提的从大到伟大，重质而不仅仅追求量。

“2022元旦，我在内部发出了汤臣倍健向强科技企业转型的新年畅想。”

“从2021年初，我开始思考这两年中国消费品市场呈现出来的“质”与“量”的问题。和团队一起参访了一批消费品企业，也包括相当一部分新锐消费品牌，每个企业都给到我不一样的启发和收获。”

从我买的一些产品来讲，汤臣给我的感觉还是过于重营销产品硬度还有待提供，这点和行业阶段有关其实没错，但是在产品细节的打磨，我觉得还是缺乏用心。这点从维满c的换瓶营销和发布会的用心也能感受到，有点人浮于事的感觉，我不赞同产品低价，但是过于高的定价让我对汤臣的部分产品还是有些担心的，特别是在经济差的时候这点就非常明显。线下目前我草根调研的经常其实不是原价销售，这几年的提价其实也有一些压力，目前听说马上健力多也要提了（不知道准确不哈），我是希望公司在做这些的时候考虑市场，长远的健康的出一些有好口碑，心智强，覆盖率高的超级爆品。当然从业绩的角度汤臣的这些年好的没话说，不过我希望在没有壁垒的环境充分竞争，汤臣能有更强的实力表现。

销售费用率33%，高于往年，主要是平台费用，这块有麦优并表的影响，还有市场推广费，高于年初预计。实际上汤臣的费用已经远远超过同业了，特别是一些新兴品牌，根据公开数据融资都没融多少，但是效率我感觉确实要好太多了。希望公司今年真的是脚下带泥，千万别坐办公室拍脑袋，走下去贴近业务，逐步建立新的壁垒。

3.主营业务收入中，（1）境内业务方面：主品牌“汤臣倍健”实现收入44.45亿元，同比增长24.36%；关节护理品牌“健力多”实现收入14.08亿元，同比增长7.46%；“Life-Space”国内产品实现收入1.84亿元，同比增长36.33%。分渠道来看，线下渠道收入约占境内收入的64.29%，同比增长8.58%；线上渠道收入同比增长45.88%。（2）境外业务方面：LSG实现营业收入6.59亿元，同比增长16.20%（按澳元口径：LSG营业收入为1.36亿澳元，同比增长14.18%）。

lifespace澳洲收入是高于之前减值后1.23亿澳元的测算值，国内部分，收入是低于2.6亿的指标，但是商誉他这个是多因素影响哈，从净利润来看。佰盛摊销后盈利一千万，加回后净利润和之前评估差不多。香港及海外有3亿多收入，这块增长也比较快。

从欧睿数据来看，线下汤臣益生菌已经进入前3，但是公司口径ls似乎没有还，今年应该会进，但是从其他公司的数据来看，只有ls的份额实现了大幅增长，我觉得主因应该是汤臣的渠道优势还有ls由于改的批文蓝帽子拿的快。去年我看推出了b420的plus版本，公司也提出3年要把ls做到世界第一，期待。

4.分红有点高，0.7元，汤臣倍健的这个分红率实在是太高了，a股一绝，这点其实我不是我希望的，但是分都分了，无所谓吧不是重点，分红本身是一种退出方式，静态下不产生收益，但是长期的分红实际上也是回报的兑现。

另外股东会是25号，希望不要被隔离。到时候见~

明天还要谷爱凌某音的直播连线哈，记得去扎起~

@今日话题     @雪球达人秀     $汤臣倍健(SZ300146)$