PS：中国房地产一定还有未来。同时万科最终应能立住。只是明日定然不同往日，此为“败局”之义。
1、2021年第3季度（单季），万科销售现金流入同比转负，这是10年来除口罩首季之外的第三次，也是降幅最高的一次。同时，这个信号灯持续出现、放大。
2、此后，万科的重大举措是：
1）坚持拿地，违背“祖训”。
万科财务纪律严谨，“以销定投”闻名业内。
《2016年年报》管理层报告显示：“在项目投资上本集团坚持量入为出的原则，2016 年全年实现经营性现金净流入 395.7 亿元，相对充裕的资金使本集团能灵活应对市场波动，积极捕捉潜在项目发展机会”。
可是，从2021年开始，万科逆市拿地，经营性现金净流入仅维持在68亿~39亿的地位，现金流管理行为发生颠覆性的变化，真是个迷啊！
违反财务纪律的结果是：21、22和23年权益地价累计消耗2361亿现金；此外，还累计消耗了1478亿用于以股权投资方式拿地（数据未列示，这一块资金包含了少量仓储物流等非房地产开发投资金额）。两者合计3839亿！3839亿！3839亿！
2）坚持分红，掩耳盗铃
分红的前提，当然是有利润；利润还不能停在纸面上，还得有真金白银。
对比“经营性现金流净流入、归母净利润、分红”3个数据，2021年和2022年明显不具备分红的基础条件，不惜失血也要分红，合计消耗348亿现金。
万科在赌行业反转？赌国运？掩耳盗铃而已！
3）定向增发，心存侥幸
2023年2月，万科公告定增预案，金额150亿元，目的是降负债、抗风险。8月底，终止定增。
注意看时间，从年初至定增终止前（1~8月），万科继续支付权益地价约719亿（不含股权投资），继续按计划于8月分红80亿。
自2016年以来，A股销售收入达到千亿级的房地产开发商当中，成功获准定向增发的，只有保利发展和招商蛇口。
万科的定增，是高看自己？还是明摆着装糊涂？
此外，定增预案的时间点，表明万科已经不得不公开表示自己的流动性有问题，但是在此期间依然大量拿地和分红？这样的万科以后还有什么信用？
3、小结：
万科曾经很优秀，有很强的风险思维，2014提出白银时代，预警房价不可能一直单边上涨，2018年高喊要活下去，可谓长期独领行业风骚。
万科业务战略决策相对理性，在最喧嚣的上行周期中没有盲目投资互联网、影院、电动汽车、生猪养殖（地产商养猪是真的，没乱写），海外业务规模也不大。万科谨慎选择了地产+进行多元扩张，普洛斯物流仓储、长租公寓等。
行业下行，潮水退去，当我们以为万科不一样的时候，万科在“拿地、分红、定增”三大战役中全线溃败。
非常遗憾，我心目中曾经最优质的房地产开发企业（不算国央企），在违背财务纪律逆市拿地的时刻，就是结局的开始。
打败万科的不是周期，而是万科自己。