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$腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$ :感悟茅台（194）：再一次把大道的两本雪球合集书籍看了一下。其实简而言之就是买股票就是买公司，就是买商业模式和企业文化。估值中短期有作用，长期而言不用太关心。
两本书都是围绕着商业模式而展开的。好的商业模式就是能赚很多很多钱，有很多自由现金流，有很强大的护城河，不会被岁月侵蚀。要理解这一点其实不难，难的是需要理解拥有强大商业模式的公司其实是很少很少的。所以大道强调之所以成为现在的自己，不是因为去多做了什么，而是明白不要去做什么。
十几年过去了，大道真正看懂的公司也只有两家。苹果和茅台。其他公司或许能懂一点点，但不算真的懂，都不愿意拿苹果茅台去换。有企业家背景的人都看不明白，我相信普通散户就更难看明白一家公司了。
避免一生白忙活的绝招.
———集万千宠爱于一身.投资就投最好的.
摘转文-【滚雪球的陈玉郎】
👍👍芒格为什么把自己的巨额资金托付给李录一个中国人管理？
👍芒格：李录是最好的。
有个叫莫尼什·帕伯莱印度裔投资人，说过他对茅台一无所知，但他听一个朋友的话，让他买茅台他就买了，让他卖茅台他就卖了，一买一卖间他赚了5-6倍的钱。
😀这个朋友就是李录，美籍华裔投资家、美国喜马拉雅资本创始人及董事长。李录管理的喜马拉雅资本自1998年1月原基金创建开始计算，每年的复合回报率超过29%。
😀关于李录，巴菲特和查理芒格都投入了金钱的背书。芒格说自己活了95岁，这辈子把家族财产交给外人管理仅有李录一例。他是这样夸人的：
“李录干得非常漂亮，他取得的成绩确实很优秀。我选人可是非常挑剔的。选中了李录之后，拿谁和李录比，谁都比不上。我选择李录的方法，是做选择的一种好方法。在找到了一个最好的以后，只要是比不上这个最好的，都不用看了。懂了这个道理，生活简单多了。能比得上李录的人没几个。选中李录后，我只需要耐心等待。明智的人能耐心等待，让时间流逝，体会其中的妙处。大多数人总是瞎忙活。”
😀李录：投资最优秀的，
李录君在《文明、现代化、价值投资与中国》书中写道：一定要向最优秀的人学习：聆听，研究，阅读。但是理解投资最好的方法就是实践。你的能力圈必定是在小圈里，真正能赚钱，不在于你了解得多，而在于你了解的东西是正确的。因为个人投资者时间相对比较有限，所以投资必须要比较集中，一定要投资你确实特别了解的少数几只股票。这个集中度很重要。因为个人投资者的时间，精力，经验等都是集中在很少的几个范围之内，所以在这些范围之内你就只能集中，必须要集中，你不妨集中投资最优秀的上市公司。
😀在李录投资A股中，曾经重仓过两股：
①上海机场，长三角唯一的国际枢纽机场，2014年李录以每股12.6元买入2.46亿元，持有5.5年卖出，净赚14-15亿，年化复利43%。
②贵州茅台，白酒行业里面最贵的暴利酒，2013年李录以每股130元买入15亿元，持有6年卖出，净赚150亿，年化复利49%。顺带帮帕伯莱赚了5-6倍收益。
很多国内职业投资人都比较喜欢、也比较理解茅台，茅台每年产生利润的能力都在增加，这为公司未来自由现金流提供了更大的增长动力，所以茅台的价值一直在增加。所以从短期看，财富来源很大意义上取决于你的价格向价值的回归，但长期看，实际上价值真正的来源还是公司本身价值的增长。
😀李录喜欢集中投资最优秀的上市公司，也喜欢长期持有最优秀的上市公司。但显然期间的道路也是坎坷曲折的。就像他说的“在我做投资的数十年里，每隔几年，就会遇到一次’百年不遇’的大危机，经常会碰到股市动不动就跌个50%的情况，在1997年成立基金的时候我就遇上了亚洲金融危机，过几年又赶上了2001年互联网泡沫的崩溃，再过几年又遇上2008、2009年的金融危机，2015年又遇上中国股灾，股灾结束之后又是新冠疫情，但回头来看，你会发现你赚得最多的钱，其实都是在市场崩溃里面出现的。”
😀看似一路股灾不断多灾多难，其实没妨碍李录投资的成功：“你的长期回报率来源于几个正确的洞见，而且数量绝不会多，两只手就能数得过来。你穷尽毕生努力50年，可能也就得到那么几个真正有分量的洞见。但你获得的这些洞见是独一无二的，其他人都没有的。”
公司如何最优秀？A股公司中，赚钱的很多，优秀的也不少，但一个企业能不能做得久，关键就是能不能长期确保竞争的优势，这是研究一个企业最重要的部分，也是长期投资的关键。
😀A股公司中，绝大多数企业是没有竞争优势的，它们只是恰逢某段时间赚到大钱，投资人恰逢时机也赚到十倍收益，然后拿着拿着就没了。
🙏典型如地产和仿制药。还有汽车行业，最初只有几家企业，利润很高，随后走向衰落。通用，60年代时，资本回报率可达46%，70 年代就降到28%，80年代只有9%，90年代6%，现在应该是负数了。有了这些数据，对行业的理解可以更加深入。
🙏还有手机行业，苹果手机的风靡，伴随着苹果产业链比如欧菲光，立讯精密等十倍股的出现，然后手机市场饱和，产业链公司内卷，导致净利下滑到个位数，导致公司估值杀。
🙏类似的还有新能源、光伏、储能、人工智能等产业，也不乏十倍股的出现，投资人也曾赚大钱，公司也算优秀但算不上最优秀。
🙏有些企业在某些时间里赚到钱，而且回报很高，这很常见。有些企业能在长时间内赚到钱，而且回报很高，这很少见。
回顾历史，你很难想象现在没有最低估只有更低估的银行保险，在0607年大牛市也曾有市盈率几十上百倍的高光时刻，但这种童话现在以后都不可能再有了。
🙏安徒生童话里有个丑小鸭变白天鹅的故事，其实告诉我们丑小鸭不可能变成白天鹅的，丑小鸭之所以能变成白天鹅是因为它本来就是天鹅，靠的是先天基因。
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