01
市场回顾
国内方面，本周市场受新“国九条”落地催化影响，分化非常剧烈，其中上证红利领涨，涨幅达4.6%，深证红利、上证50涨幅居前，微盘指数大跌12%，小微盘类、科创类指数跌幅靠前。一季度经济数据出炉，实际经济修复动能增强，但价格对名义增长仍有一定拖累。3月规上工增同比4.5%（预期5.3%），1-3月累计固投同比4.5%（预期4.4%），3月社零同比3.1%（预期4.8%）。
海外方面，美联储再放鹰声，纽约联储主席威廉姆斯表示尚未感受到降息的紧迫性，若数据支撑甚至可能加息。此外，中东地缘摩擦再起波澜，全球避险情绪升温。
（数据来源：wind，日期截至2024年4月19日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
02行业情况
本周申万一级31个行业涨跌互现，其中，家用电器、银行、煤炭行业涨幅居前，综合、社会服务、商贸零售等行业跌幅居前。
本周银行板块涨幅居前，主要是由于近期市场波动加剧，银行板块总体呈现一定抗跌属性，叠加银行股高分红，市场风险偏好回落，银行股持续受到市场关注。
本周社会服务板块跌幅较大，主要因为板块前期有一定涨幅，短线资金流入，而后续大盘出现调整，短期无催化下呈现回调。
（数据来源：wind，日期截至2024年4月19日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）
03策略观点
◆【国泰君安：复杂的四月脚踏实地】
4月A股总体指数仍有韧性，但进入调整波段的结构却有所增加。4月行情影响因素繁多(经济和业绩验证，还有新国九条、海外货币宽松预期下修、地缘政治风险等)，各类资金诉求表达相对独立，结构乱战是突出的市场特征。乱战行情中，分辨和坚守中期趋势是占优策略，我们继续强调：1. 总需求改善难外推，供给侧机会更持续。2. 新国九条下，高股息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提升。3. 周期品供需紧平衡，全球格局变化其实也是一种趋势。
我们观察到，4月出现了一个“不跌的调整期”：总体指数仍有韧性，但赚钱效应收缩，下行动量效应显著上行，指示进入调整波段的结构有所增加。此前，我们反复讨论，4月的主要矛盾将回归基本面。市场基于经济和业绩验证寻找景气可持续的方向，但很可能求而不得，最终引发调整。而实际上，4月的调整期演绎的更加复杂，影响因素繁多。除了常规的经济和业绩验证，还有新国九条、海外货币宽松预期下修、地缘政治风险等。短期经济和业绩验证总体符合预期，需求侧有结构性亮点，但无法预期改善持续。供给释放压力影响较大，反映为需求小幅回落，会带来明显的价格回落。新国九条，短期强化了高股息趋势，同时稳定资本市场预期加码，但主题投资的预期下修也客观存在。海外货币宽松预期下修，继续推高美债利率，这对国内无风险利率下行会造成一定约束，制约高股息行情加速。地缘政治风险扰动，是短期周期脉冲行情的催化，但不少投资者认为，地缘政治的短期走向是一个不可控的输入变量，当周期行情的逻辑演绎到这个阶段，可参与度是下降的。在诸多因素影响下，各类资金的短期诉求都有所表达，市场呈现出结构乱战的市场特征。总体高股息和顺周期占优，结构轮动速度依然较快，主线行情的演绎并不连续。
乱战行情中，分辨和坚守中期趋势是占优策略，我们提示三个中期趋势：1. 总需求改善难外推，从需求改善找投资机会不如从供给侧机会更有弹性和持续性。成长性在估值中的权重下降，需要更多从非成长因素上(分红比例提升、ROE波动率下降带动折现率下降、商业模型稳定性)寻找提估值机会。2. 新国九条下，高股息思潮有望不断强化，资本市场严格监管背景下，主题投资的不确定性提升。3. 地缘政治冲突是偶然的，但周期品供需紧平衡，全球格局变化是一种趋势。
◆【海通证券：当前一季报的关注点】
已披露的一季报显示A股盈利显著回升，但结合宏观数据看盈利表现或相对平淡。截至24/04/19，全A披露24年一季报或预告/快报的公司共390家。以披露的公司家数计算披露率，目前全A一季报或预告/快报的披露率为7%，全A非金融为7%。从已披露的一季报数据看，2024一季度全A业绩增速显著提升，其中科创板盈利增速最高且提升幅度最大。以已披露一季报、业绩预告/快报的公司为样本，整体来看，全部A股一季度归母净利润累计同比增速高达48%，较23年四季度的8%大幅上升；全A非金融的一季度累计同比增速为49%，也明显上行。分板块来看，科创板的盈利增速最高且改善程度最明显，一季度累计同比增速达137%，相较23年四季度大幅上升171个百分点、增速由负转正；创业板盈利增速次之，一季度累计同比增速达68%，较23年四季度也显著改善；主板盈利增速排名最后，但相较2023年四季度也有所提升，2024年一季度累计同比增速达36%。
科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报的关注点。总量的平淡突出了结构的重要性，我们以已披露一季报或业绩预告/快报的公司为样本，计算各板块一季度的归母净利润增速，并进一步观察各行业龙头公司的一季报增速，分析行业盈利状况。受益于全球半导体周期见底回升及AI技术爆发，TMT业绩增速最高且改善最显著。一季度TMT板块归母净利润累计同比高达98%，较23年四季度的0%明显提升，提升幅度居所有板块之最。在制造业出海、设备更新政策的支撑下，制造板块盈利较快增长且增速提升幅度大。一季度制造板块归母净利润累计同比达76%，较23年四季度的17%显著上升。全球大宗商品价格普涨提振资源品公司业绩，能源与材料板块盈利增速由负转正。由于一季度全球大宗商品普涨，一季度能源与材料板块盈利增速普遍改善，24年一季度/23年四季度板块整体归母净利润累计同比为35%/-5%。居民消费倾向逐步修复，消费板块盈利增速小幅回升。消费板块24年一季度/23年四季归母净利润累计同比为19%/15%，行业内部盈利增速走势出现分化，其中医药生物、食品饮料细分行业增速出现改善。
结构方面，第一轮上涨后股市主线或逐步显现，关注白马的中期机会。回顾历史，由于底部第一波反弹期间驱动市场上涨的动力往往是政策宽松、情绪修复，而基本面的趋势还未明确，因此期间往往呈现各行业普涨、轮涨的特征，行业涨跌幅离散度较低。随着后期基本面得到验证，业绩支撑下往往会出现主线行情。例如19年1-4月时行业轮动较快，而2019/04/22-08/06市场经历调整后行情主线逐渐明确，5G技术引领的科技周期下科技股开启一轮领涨行情。回到本轮，2/5以来的上涨行情中行业轮动同样较快，借鉴历史经验，后续行业主线或有望逐步明晰。中长期来看需要关注白马股，当前白马板块跌幅已显著，以中证A50指数代表的白马板块估值处在历史低位，随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。
行业层面，短期白马稳定更稳健，中期主线或是白马里的中国优势制造和硬科技。借鉴历史经验，白马稳定与白马成长的相对表现，与两者基本面之差、影响估值的美债利率、投资者风险偏好等因素有关。短期经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好有待修复，投资白马稳定资产或更稳健。若着眼于中长期，中国优势制造或是白马股里面最值得关注的方向。白马股意味着盈利能够稳健增长，这需要具备深厚的“护城河”。我们认为中国中高端制造或是最匹配的方向，一方面，中国制造在供给侧具备绝大多数国家无法比拟的优势，包括产业体系完整、创新能力强劲以及人才资本雄厚等；另一方面，新兴国家发展本国制造业将带动经济和收入增长，对中高端制造的需求也会相应增加，或成为中国优势制造出口新增量。除此之外，关注受益于政策催化的硬科技制造及医药，科技制造中关注电子、数字基建和AI应用，医药则重点关注成长+价值均衡。最后，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。
（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）
04
热点新闻
金融资本
◆【证监会发布5项资本市场对港合作措施：支持行业龙头赴港上市】
2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，《若干意见》作出坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化资本市场跨境互联互通机制等部署。中国证监会为配合《若干意见》实施，近期在广泛深入调研和听取意见的基础上，将与香港方面深化合作，采取以下5项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。（东方财富网）
◆【证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》】
近年来，证监会在实施注册制改革过程中坚守初心使命，以支持科技发展为导向带动关键制度创新，支持科技创新的监管体系、市场生态逐步形成。为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，证监会制定了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。（证监会网站）
◆【沪深港交易所就扩大沪深港通ETF范围达成共识】
为了持续优化内地与香港市场互联互通机制，丰富互联互通标的，上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易及结算所有限公司已就扩大沪深港通ETF范围达成共识。此次ETF标的优化主要包含两个方面：一是降低ETF纳入规模要求；二是下调ETF的指数权重占比要求。优化实施后，预计沪深港通ETF标的数量和规模将显著增加，进一步丰富两地市场投资产品，便利两地投资者配置对方市场资产。（上交所网站）
宏观经济
◆【中国贸促会新闻发言人就美对华发起301调查发表谈话】
美国当地时间2024年4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）针对中国在海事、物流和造船业存在的所谓“不公平经济行为”发起301调查，中国贸促会新闻发言人近日针对该调查发表谈话。中国贸促会、中国国际商会代表中国工商界呼吁美方尊重市场经济规律和公平竞争原则，立即停止301调查错误做法，回到以规则为基础的多边贸易体制中来，并倡导各国工商界携手合作创新、致力互利共赢，共同维护全球产业链供应链安全稳定畅通，还将组织行业企业进行法律抗辩，会同相关上下游企业参加美方听证会，切实维护中国企业合法权益。（中国贸促会）
◆【十部门：积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道 丰富科创资金来源】
近日，商务部、外交部、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中国人民银行、税务总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》。其中提到，积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道，丰富科创资金来源。对于境外机构，在华发行债券尤其是人民币债券能帮助其补充资金来源、降低汇兑成本。相关部门将继续稳步有序推动债券市场高水平双向开放，支持符合条件的境外机构在华发行人民币债券，并投入科技领域。（商务部网站）
产业经济
◆【楼市政策松绑提速！已有近50城取消首套房贷利率下限】
一日之内，有四个城市宣布阶段性取消首套房贷利率下限。4月19日，江苏常州、淮安、泰州以及安徽芜湖均表示，为进一步促进房地产市场平稳运行，按照房地产调控“因城施策”原则，将阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。综合中指院统计及最新数据，2022年10月至今，全国已有47个城市阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。（财联社）
◆【三部门印发《深入推进IPv6规模部署和应用2024年工作安排》】
《工作安排》明确了2024年工作目标：到2024年末，IPv6活跃用户数达到8亿，物联网IPv6连接数达到6.5亿，固定网络IPv6流量占比达到23%，移动网络IPv6流量占比达到65%。IPv6网络性能显著提高，使用体验提升明显。云服务、内容分发网络、数据中心在业务开通时默认启用IPv6功能。主要商业网站及移动互联网应用IPv6支持率达到95%，IPv6行业融合应用更加深入广泛。（网信中国）
◆【商务部：对原产于台湾地区的进口聚碳酸酯征收反倾销税】
根据《反倾销条例》第三十八条的规定，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2024年4月20日起，对被调查产品征收反倾销税。（东方财富网）
◆【新能源汽车保险监管新规正在酝酿中】
近日，国家金融监管总局向财险公司等相关方下发《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，旨在促进新能源车险降本增效，提升保障水平。我国新能源汽车于2021年12月有了专属商业保险产品，不过仍一定程度存在“车主喊贵、保险公司亏损”的问题，部分领域还投保困难。此次《通知意见稿》从三方面提出新能源车险发展思路，包括优化新能源车险供给机制、提升行业新能源车险经营水平、统筹推进各项重点工作，共计12条内容。其中多条规定与保费定价相关。（华尔街见闻）
◆【“五一”假期县域旅游火了，景区门票订单量暴增151%】
目前，旅游市场迎来“五一”预订高峰。记者了解到，与清明假期中短途旅行不同，“五一”假期中长线旅游成为主角，国内长途游订单占比达到56%，其中不少游客选择下沉市场作为旅游目的地。天水、徐州、淄博、合肥、南昌、迪庆、景德镇、石家庄、烟台、黄山等城市成为目前“五一”假期酒店预订增速最快的城市。与此同时，县域旅游也带来了旅游市场新增量。某在线旅游平台公共事务部总监刘月表示，县域市场酒店订单量同比增长68%，景区门票订单同比增长151%，例如福建平潭、江西婺源、河北正定等，都是热门的县域旅游目的地。（央视新闻）
全球市场
◆【纳指跌超2%、标普日线六连跌 科技股全线下挫 英伟达大跌10%】
美股三大指数收盘涨跌不一，道指收涨，标普500指数连跌六日，纳指跌超2%。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨211.02点，收于37986.4点，涨幅为0.56%；标准普尔500种股票指数下跌43.89点，收于4967.23点，跌幅为0.88%；纳斯达克综合指数下跌319.49点，收于15282.01点，跌幅为2.05%。本周，道指累涨0.01%，纳指累跌5.52%，标普500指数累跌3.05%。（东方财富网）
◆【美众议院通过涉TikTok新法案 马斯克公开表态反对】
继上月通过强制剥离TikTok法案后，当地时间20日下午，美国众议院以360:58的压倒性多数通过了新的H.R.8038法案，其中包括了强制字节跳动剥离美国TikTok否则将面临禁令的无理要求。新法案通过调整期限至不超过270天，并赋予总统90天的延期权力，把字节跳动出售TikTok的最长期限延长到大约一年。法案仍需要得到参议院通过，才能提交给总统批准。此前一日，埃隆·马斯克公开发声反对禁止TikTok，称其违背了言论和表达自由。（财联社）
◆【美国众议院投票通过向乌克兰和以色列援助法案】
据美国《国会山报》报道，当地时间4月20日，美国众议院投票通过了一项价值950亿美元的对外援助法案。法案中包括向乌克兰提供超600亿美元的援助，以及向以色列提供260亿美元的援助。另外，法案中还包括一项清算被扣押的俄罗斯资产并转交给乌克兰的内容。（华尔街见闻）
数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2024.4.21
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