看了很多，最后就简单写一下东方电缆，结论是这个股票仍然是不确定性高于收益。行业来说，在上一篇的海风行业分析里，得出的结论是，海风未来一到两年内，存在隐含的需求下行风险：原因是因为补贴退坡过快，并且成本仍然没有想象中的实现平价，最后海风项目IRR能否普遍大于6%仍然有待观察。在这一篇公司分析里，得出的结论是：尽管海缆行业竞争格局稳定，但是这是否代表海缆公司在面对未来强势的下游运营商时，能否拥有话语权这个问题，我仍然无法回答。目前现状是海缆拥有话语权，在欧洲成熟的海缆公司中我没有发现这个话语权。
所以，总的来说，未来一两年存在行业面风险，未来更久的时间海缆公司层面存在不确定性。这个标的仍然需要观察。
1. 竞争格局稳定，似乎是海缆行业的明牌，不论是欧洲还是国内，海缆的集中率CR3集中率都在70%以上。市场观点里主流的原因如下：
A.资质壁垒
B.品牌效应（东方雨虹，都是伤害的成本远大于便宜货所节约的收益）
C.码头资源
D.技术壁垒
E. 投产周期
这五个壁垒仅供参考，我会在最后谈谈我的假设观点，这五个壁垒中仅仅只有一个壁垒是真实的。
我认为是品牌效应。底层逻辑与东方雨虹类似，都是因为海缆如果出故障，成本会很高，所以运营商往往会选择比较具有品牌声誉的头部公司，对质量和售后有保证。
引用东方电缆年报里的一段话：“海底电缆故障维修成本高昂，并且由于电源中断而可能导致大量收入损失。 据统计，海底电缆故障占全球海上风电项目总财务损失达 77％。例如，查找和更换一段损坏的 海底电缆的费用在 72 万欧元至 187 万欧元之间，大约 80%的保险赔付都花费在海底电缆维修。”
而海缆本身仅仅占整个风机建设成本的15%左右，这就是小成本见大利害，所以运营商选择的海缆公司会往头部几家集中，但这并不代表下游海缆便有了话语权。
2. 但是竞争格局稳定没有意义，除非它能给公司带来话语权，只有话语权才有高利润。竞争格局稳定的行业一定都是高利润的赚钱公司吗？我并不觉得这是必然。但是我的见识举不出反例，隐约印象里有一个叫四川长虹的公司，但也不甚了解，希望有了解的朋友指教。
而现在对海缆行业的投资，核心问题需要证明一个假设：未来海缆的话语权，也就是高毛利能在高位维持多久。
我比较有信心的是，基于海缆的投产周期，未来三年，海缆的毛利率不会出现大幅下行，但是如我上篇文章所说，海风的未来一两年仍然存在真实需求下行的风险。所以未来一两年内不会是投资的时点，除非这个风险在股价中得到反映。
那么更远的时间点，海缆的毛利率是否会依然维持？毛利率维持的下一个表现，就是海缆在对下游运营商的时候是否有话语权。从欧洲的经验来看，海缆对下游不存在话语权，至少不存在垄断性质的技术壁垒。证据是行业内普遍的毛利率与EBIT都不高。从欧洲成熟的NKT与prysiman这些海缆龙头公司来看，他们的EBIT一般都在10%以内。
我摘一张NKT在2021年的年报图：
可以发现并不高，其他几家也都类似，我直接引用一张研报的调研结果图：
所以未来毛利率能否稳定我存疑，这是我无法看清楚的问题，东方电缆目前的位置仍然需要观察。