机会来自于市场的偏见。难得的好文章,抓重点、客观和理性。我个人觉得15倍PE是有安全边际的。渗透率还很低,市场对地产影响过于悲观。而且每年产生自由现金流很足,就算未来零增长,因为分红率较高所以下跌空间有限,被套住就只是浪费了时间成本。
公司周转天数高于其他公司,主要原因为现金资产与在建工程,其中存货周转天数极低,凸显公司的运营能力,可以预见的是在未来不久,周转天数便会下降。
市场关于浙江美大近年的疑虑:
市占率作为龙头不断下滑。
公司市占率从28%下滑成17%成为市场的担忧。个人观点认为问题影响有限,假设的观点如下:集成灶展现出行业红利,新加入者众多,以第二名火星人为代表的迅速通过互联网营销抢占份额,公司更偏向传统企业线下打法,会有一定的市场份额丢失,但是随着美大后来发力,互联网销售饱和,市场份额会不断呈现降速下滑,公司凭借强大的线下渠道,甚至会企稳反超。以下为数据验证。
从数据可以看出从2011年至2016年不断下滑,之后开始企稳,从18年开始重新上升,到20年因为疫情首先对线下渠道冲击最大,才导致反超。那么,随着疫情复苏,整体集成灶21年线下渠道同比将改善大幅优于线上增速。根据奥维云网数据,集成灶2021前三季度线下销售额同比+63.80%,线下销量同比+48.35%;线上销售额同比+29.97%,线上销售量同比+10.89%。
从发展路径看,厨电产品均发迹于大连锁(KA)和专卖店体系(建材及街边店),三四线起家的品牌更倾向于从专卖店开始发展,一二线城市起家的品牌则更多从 KA 门店开始发展(如老板电器),在线下网点搭建完成的情况下,再进一步向线上市场发展。集成灶行业行业发展脉络预计将与厨电过往路径接近:专卖店(三四线)->KA 门店(一二线)->线上->工程精装。公司不同于火星人等品牌强力发展线上营销网络,而是通过线下渠道稳扎稳打。这一策略适当与否,决定了公司最后能不能成为寡头。
个人偏好线下策略。集成灶产品同质化,线上大力宣传品牌带来的客户流量并没有差异化的产品来加深巩固,忠诚度有限。当面对美大等其他产品宣传时,很容易流失。
其次,集成灶前置装修的属性,会让客户更倾向于做更多功课,线下渠道能够体验与对比的属性至关重要。参考老板电器,也是在线下渠道铺设力度足够以后才发力线上渠道与工程渠道。
所以市场对公司的担忧,本人并不认可,但这恰好助力了目前美大的低估值。
公司财务报表极其清爽。货币资产6亿,交易性金融资产4亿,没有有息负债。固定资产6亿相比20亿的营收并不高。现金流增长与营收成比例。毛利从11年到20年维持在53%,极其稳定,ROE从17年25.73%上升到20年34%。商业模式使得公司现金流充裕,资产相对偏轻,毛利较高,净资产收益率高。考虑到公司属于后地产周期行业,受自身市场份额流失与地产周期下滑,目前美大市盈率15,即便在不考虑公司龙头α收益的情况下, 面对行业β增速,目前估值也可以算是相对合理低估。在未来,如果公司能用所谓的线下渠道不断验证策略的优越性,伴随着地产预期反转,有一定概率迎来业绩与估值的戴维斯双击。综合如上,是一个防守与进攻兼具的可能性标的。
机会来自于市场的偏见。难得的好文章,抓重点、客观和理性。我个人觉得15倍PE是有安全边际的。渗透率还很低,市场对地产影响过于悲观。而且每年产生自由现金流很足,就算未来零增长,因为分红率较高所以下跌空间有限,被套住就只是浪费了时间成本。
是的,房地产下行周期,但一般这种时候就有低估值,就看老板电器也是在下行的时候15倍市盈率,上涨的时候30倍一样,会有周期循环。房地产总量虽然见顶,但个人感觉这个细分行业的低渗透率来说仍然还是有很大空间值得期待吧
跟我想说的一样,戴维斯双击的可能性较大,说不定今年一季度资金进来就要开始飞了
问题是亿田这些已经新高了,说明什么问题,资金也不傻,什么原因呢
小公司大风险有什么可分析的,闭眼买腾讯确定下比美大高一百倍
好与不好都不重要,也不知道啥时候就像老板一样。一个不小心就涨停也正常
好公司,但整体房地产行业下行,所以没有高估值