近期股市的火爆让一度将要退出历史舞台的分级基金再度站在了聚光灯下，而证券类分级基金无疑是聚光灯下最耀眼的明星。最近以证券B（150172.SZ）为首的四只证券分级相继触发上折，2月27日为最先触发上折的证券B的复牌后首个交易日（注意：这次没有9:30-10:30停牌一小时了，直接开始就开始交易），那么复牌之后证券B的合理定价究竟是多少呢？这恐怕是证券B投资者最关注的一个问题 。下面我们就来详细介绍如何确定分级B复牌之后的合理定价。
首先，在我的上一篇文章《分级基金上折机制回顾及案例分析》中我就介绍过分级B的详细上折流程。这里们来还原一下证券B的上折过程。
1）2月25日（折算基准日）：收盘后，证券A净值1.0163，证券B净值2.2733，母基金净值1.6448
2）2月26日（A正常交易，B停牌一天）：分级B和母基金初始净值均变为1.0163，分级A净值初始净值保持不变，同样为1.0163。虽然2月26日当天分级B不交易，但是母基金跟踪指数CSSW证券指数下跌1.90%，且分级A的净值自然变为1.0164，因此分级B和母基金收盘净值分别变为0.981和0.9985。
3）2月27日（B开盘即复牌），分级B的前收盘价2为26日分级B的收盘净值，即0.981。
如果你在证券B上折前持有10000份证券B，那么折算之后你持有10000份新的证券B和12368份申万证券母基金，2月27日当天可以进行拆分，得到6184份证券B和6184份证券A，2月28日拆分后得到的证券B和证券A可以卖出。当然也可以选择赎回母基金，这个取决于个人对后市的观点以及分级基金整体的折溢价水平。
以上我们还原了证券B的整个上折过程。根据规定，证券B2月27日当天开盘，其前收盘价为2月26日的净值0.981。那么证券B合理的开盘价应该是多少呢？这里必须要用到分级基金里面一个非常重要的机制，即套利机制。众所周知，当二级市场分级A和分级B的价格与2倍的母基金的净值之间差别较大的时候，机会产生套利机会（折价套利或者溢价套利，这里不再赘述）。因此，套利机制的存在会使得分级A和分级B的价格与母基金净值之间始终维持固定的关系，这也是我们进行分级B定价的基础。由于分级A的折溢价相对稳定，因此我们可以利用分级A的价格来反推分级B的价格。截至2月26日收盘，证券A的净值为1.0164，交易价格为0.971，折价率为4.47%，因此证券B的合理价格为2*0.9985-0.971=1.026，那么开盘证券B的合理涨幅为1.026/0.981-1=4.59%。当然，考虑到昨天券商板块下跌对投资者情绪的冲击，分级B的整体溢价率可能会下降。此外，开盘集合竞价CSSW证券指数的涨跌也会对其产生影响，因此，合理价格当然可以算，但是短期情绪的影响也不容小觑，总之大家投资分级还是要注意控制风险。
以上~
by 半猿半狗 2019年2月27日 09:12:10