提价权的另外一个案例是东阿阿胶。
阿胶块的出厂价从2006年的每公斤200元,上涨到2019年的6000元。十三年涨幅30倍。期间阿胶利润从1.1亿增加到20.85亿。增长近20倍。可以反推其销量其实没什么增长。甚至是下降的。数据显示,从2006年到2017年,阿胶销量从2100吨下降到1300吨。其实可以反推营收的,2006年200元单价每公斤,相当于每吨20万。2100吨营收对应4亿。网上查到2006年营收10.76亿。应该是除了阿胶块之外的其他产品加起来10亿营收。2017年,6000元一公斤,对应一吨600万,1300吨,对应78亿,2017年营收73.72亿。差不多,对得上。利润2017年20亿。不过长期提价,13年提价30倍,有点疯狂,反噬了其终端销售,导致客户流失,渠道压货等待涨价,动销不好,所以2019年开始去库存,财务洗澡,导致2019年亏损4亿,市值也从2017年巅峰期的477亿(对应动态25倍市盈率),暴跌到2020年的173亿,跌幅高达64%。不过最近两年东阿阿胶有东山再起的势头,市值重新涨到了422亿。接近历史新高。2023年营收恢复到47亿,净利润干到了11.5亿,未来营收重新干到70亿,利润重新干到20亿是大概率事件,对应现在的市值420亿实际上还是低估的。因为阿胶的赚钱模式,提价权,毛利率,护城河,长寿基因,永续性,嘴巴+上瘾,高端等很多特质,估值至少应该给30-50倍市盈率的。这个公司最近几年的困难其实有点类似中国飞鹤,也类似2014年的五粮液,三者都是高端,一个是女人补血的补品,一个是高端婴幼儿奶粉,一个是高端白酒,2014年五粮液去库存,经销商倒挂,补贴经销商,导致利润下滑,从100亿到60亿,股价暴跌75%,2019年阿胶去库存,导致利润亏损,股价暴跌64%,2023年新生婴儿因为三年疫情断崖式下滑,叠加飞鹤去库存,清理渠道,打压串货,叠加旧国标低价甩卖,造成行业过剩,导致飞鹤利润从56亿暴跌到41亿(扣非),股价更是从25.7暴跌到3.4, 新生婴儿减少了一半,飞鹤利润跌了27%,营收从227.7跌倒195亿,营收跌了14%,整个行业销售额下降了8.8%,(因为奶粉天生抗通胀以及高端奶粉比例增加),可以看出来,飞鹤在这次危机中的表现,要远远好于当年的五粮液和东阿阿胶,但是飞鹤的股价直接被市场干到了3.4, 暴跌87%,目前飞鹤已经连续3年奶粉全球销量第一,全世界销量第一这个称号,让伊利直接疯了,就类似当年贵州茅台,有了国酒茅台的称号,五粮液直接疯了。因为五粮液不能叫国酒,只有茅台才能这样称呼。类似伊利不能叫全球奶粉第一,飞鹤可以,而且实至名归。这个就是顾客的心智占领,顾客的心智占有率是先于市场占有率的。飞鹤还在加大投入进行品牌营销和顾客教育,走在正确的路上。其未来营收重新干到230亿,利润重新干到60亿以上,是极大概率的事情,因为2024年人口要爆发性增长,未来1段奶粉的需求也会爆发增长(逻辑我前面的文章都有,不再赘述)。以及最近飞鹤终端都在提价,而且电子化围栏,数字化销售等很多措施,导致飞鹤动销良好。
提价和销量做得比较好的,是片仔癀。
2004年到2023年,片仔癀锭剂一共提价20次,零售价从325元/粒到760元/粒,(这个可比阿胶的13年提价30倍温和多了),出厂价提高了10次,从2004年的125元/粒到2020年的390元。
那么可以从其出厂价和营收来反推销量了。
2004年,片仔癀营收2.54亿,出厂价125元/粒,反推卖出去200万粒。利润4200万。净利率16.5%。毛利率67.25%。
2023年,营收100亿,出厂价390元,其他业务忽略,简单推算卖出去2500多万粒。也就是说,过去20年,片仔癀量价齐升,价格只增长了2倍多,销量增长了12倍多,营收增长了40倍,从2.5亿到100亿,利润从4200万到28亿,净利率从16.5%到28%,市值从2003年底的15亿,干到了当下的1300亿,利润涨了67倍,市值涨了87倍。市盈率从当年36倍到现在46倍。从这些数据能看的出来,市场是非常讲道理的。目前的估值,片仔癀就是正常估值。没有高估。甚至长期看是低估的。因为其护城河,永续性,行业属性,提价权,(目前出厂价严重低估),等很多特质在5000多家公司中数一数二。
其实提价和销量做的最好的,嘴巴+上瘾+量价齐升最佳案例,应该是贵州茅台。2003年,出厂价268元。营收24亿。卖出了896万瓶酒。一瓶酒0.5公斤,反推卖出了500万公斤,就是5000吨酒。2003年利润5.87亿,净利率24.45%。
到了2023年,出厂价969, 比2003年涨了3.6倍,其实还好,同期房子涨了10倍了。营收2023年1477亿,反推2023年卖了1.52亿瓶酒,比2003年涨了15倍,就是7-8万吨酒。这么多年茅台一直在扩张产能,因为打通了顾客心智占领,建立了全国销售渠道,所以生产多少都能卖出去。净利润747亿,净利率50%。所以我们看到2003年到2023年,利润增长127倍,市值从64亿到2.05万亿,涨了320倍,市盈率从10.9倍到27倍。
目前还在疯狂提价之后进行善后工作的,还有卫龙美味。卫龙辣条2023年销售12.44万吨,2018年15.55万吨,2020年17.95万吨,最近3年从17.95万吨到12.44万吨,销量下滑了30%,卫龙也注意到了这个频繁提价对销量的反噬,
因为其销售单价从2020年的15元到2023年的20.15元/公斤,所以2024年辣条基本不会再涨价,以卫龙的管理能力,相信未来辣条销量可以重新恢复到18万吨。其魔芋爽的高速增长和占比不断增加到近半壁江山,导致了辣条销量下滑30%的情况下营收和利润还能创新高,已经不错了,未来辣条如果销量恢复,或者推出的很多新的大单品比如小魔女霸道熊猫爆款爆卖,那么未来营收利润不断增长是很大概率的事情。毕竟这个行业市场过去20年从不到百亿到1000多亿,卫龙营收50亿市占率才5%,未来在麻辣王子,劲仔,甘源食品,周黑鸭,绝味食品等共同努力下,类似当年的白酒行业,8大名酒联合努力不断培育教育消费者,把白酒行业从200亿行业空间做到了8000亿,辣味小吃未来完全可以从目前的1000亿干到未来的5000亿的。因为辣是我们的文化和几千年的传统。都是嘴巴相关+强上瘾。当年茅台的销量占白酒行业才千分之一,(2003年),即使现在,也才占行业百分之一左右。所以卫龙作为行业一哥,目前行业市占率5%,50亿营收对应1000亿行业空间,未来是完全可以占到20%行业空间(参考美国日本这个行业第一名行业市占率分别是70%和30%)。那么即使行业发展到3000亿,20%市占率也是600亿营收,对应150亿利润。5000亿市值,比目前有50倍空间,如果股息再投入,至少可以赚百倍的。(目前卫龙10亿利润9亿拿出来分红,对应百亿市值股息率已经9%)。
$东阿阿胶(SZ000423)$ $片仔癀(SH600436)$ $卫龙美味(09985)$