$药明康德(SH603259)$ 简单说一下药明康德2021年半年度业绩中值得关注的点：
1、营业收入：营收增速是最关键的指标，公司2021年半年营收就超过百亿规模，同比增速45.7%，连续 13 个季度的营收实现环比增长，其中2021年一季度和二季度销售收入环比增长分别为 4.9%和 12.8%。
看点：对于此数据我只想感叹yyds，因为市场也都清楚，在目前的估值水平下，投资者紧盯的是药明康德的环比增长，因为同比高增速已经不能满足投资者的预期，而且半年度业绩基数已经超过100亿，堪称大象飞奔。
2、现金流：现金流质量优异，其中营业收入和现金流量表中销售商品/提供劳务收到的现金匹配，净利润和经营性现金流净额匹配，表明药明康德销售收入和净利润含金量较高。
3、人员规模：人员规模是CRO企业的核心指标（当然对CDMO也同样重要），2020年底公司员工26411人，2021年年中28542人，增加2131人，结构上看，研发人员净增1713人，因此主要增加的是研发人员。
4、市场规模：“根据 Frost & Sullivan 报告预测，中国医药研发投入外包比例将由 2021 年的 39.4%提升至 2026 年的 49.9%，全球医药研发投入外包比例将由 2021 年的 43.0%提升至 2026 年的 52.7%。同时报告预测，由中国医药研发服务公司提供的全球外包服务的市场（不包括大分子 CDMO）规模将由 2021 的 985 亿人民币增长到 2026 的 3,006 亿人民币。”
看点：药明康德半年百亿规模营收，那么2021年保守预估200亿营收的话，市场份额占比约20%。
5、业务布局：展望未来，公司将持续大力投入，进一步加强对于 PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物（ADC）、双抗、细胞和基因治疗等新分子类型的服务能力，抓住新的业务机遇，赋能全球医药创新。
看点：简单说，就是前沿技术全平台布局，基本没有不做的前沿技术（除了疫苗），大分子主要是和生物合作。
6、产能布局：于报告期内宣布在美国特拉华州建设制剂和原料药生产基地，预计将于 2024 年正式投入运营，将成为合全药业在美国建设的第二个基地，同时也是公司在全球范围布局的第八个研发生产基地；公司子公司药明生基于上海临港的细胞治疗及基因产品的研发生产基地开始动工建设，设计产能 15,300 平米，建成后将成为公司在中国境内除无锡惠山之后的第二个细胞及基因疗法的生产基地，可向全球客户提供从菌种建库、工艺开发、研究级质粒生产到 GMP级质粒生产的全方位、一体化定制服务。
看点：全球8个基地，美国2个基地，上海临港搞一体化CGT CXO，即药明康德在产能全球化和CGT业务布局上上又迈出坚实一步，尤其是产能部分，未来将形成对潜在ZZ问题的对冲。
7、外延并购：公司在报告期内完成了对英国OXGENE 的收购，OXGENE 独特的腺相关病毒生产新型 TESSA 技术和用于慢病毒稳定生产的XLenti 解决方案，可以显著提高细胞和基因疗法产品的生产效率并降低成本，公司将利用 OXGENE 的独特技术赋能全球产能，为客户提供更具竞争力的服务和产品。在拓宽全球布局方面，2021 年 2 月，公司子公司合全药业宣布收购百时美施贵宝于瑞士库威的生产基地，该基地拥有先进的生产能力，能够大规模商业化生产胶囊和片剂，该工厂将成为合全药业在欧洲的首个生产基地，进一步拓展合全药业全球产能布局，服务全球客户。
看点：可以看到，康德是铁了心要干CGT的，毕竟最肥的大分子给了$药明生物(02269)$ ，而且思路上也是纵横捭阖的技术全球化并购、产能全球化布局，更重要的是客户信任，这不BMS就把瑞士的基地给了康德嘛（生物则拿到了拜耳和辉瑞的基地），多提一句，相比国内某些药企动辄说全部我都搞自建，我只想说，只是因为你国际化起不来，只能本地化的搞，所以才会冒出来所有事情自己干的心思罢了。
8、客户结构：2021 年 1-6 月，公司新增客户超过 1,020 家，合计为来自全球 30 多个国家的超过 5,220 家客户提供服务，覆盖所有全球前 20 大制药企业。报告期内，全球前 20 大制药企业占公司整体收入比重约 28.2%。报告期内，公司来自海外客户收入 80.35 亿元，同比增长 45%；来自中国客户收入 25.01 亿元，同比增长 48%。公司不断拓展新客户，并通过高品质、高效率的服务，保持很强的客户粘性。公司来自原有客户收入 96.88 亿元，同比增长 42%；来自新增客户收入 8.49 亿元。
看点：可以看出，首先康德的客户较为分散，前二十大才不到30%占比；其次，公司目前还是服务全球为主，海外业务占比80%。最后，康德的业务粘性很强，百亿营收中有96亿来自原客户。
9、业务结构：
（1）中国区实验室：百亿营收中占54亿，仍是绝对主力，增速45%，与总体营收增速相当。服务2200家客户，CGT业务有5个管线。
看点：怎么说呢，中规中矩的快速发展。
（2）CDMO服务：百亿营收中占35亿，增速66%。公司 CDMO 服务项目所涉新药物分子 1,413个，其中临床 III 期阶段 48 个、临床 II 期阶段 220 个、临床 I 期及临床前阶段 1,113 个、已获批上市的 32 个。在 oligo 和 peptide CDMO 化合物数量方面增加了129%，在 ADC 领域的 CDMO 客户数量同比增加了 57%。
看点：绝对的主力增速贡献器，1400多个项目，其中涉及寡核苷酸、多肽和ADC的项目化合物数量增速保持超高增长。怎么说呢，相比CRO，果然还是CDMO景气的多，毕竟中国的比较优势就是制造，高端医药生物也不例外。
（3）美国区实验室：6.5亿营收，基本边角料，增速下滑15%，主要还是疫情和报FDA进度的影响。
（4）临床CRO：本季度黑马业务，同比56.51%，百亿营收里占将近8亿，虽然体量还比较小，但也超过了美国区实验室业务。，截至报告期末，公司现场管理服务（SMO）团队拥有接近 4,000 人，同比增长 43%，人数反映了临床CRO热度，看来康德确实是在临床CRO发展方面下了大功夫。
10、研发费用：报告期内，公司研发费用为人民币 40,443.13 万元，较 2020 年同期增加 21.29%，主要系公司致力于平台赋能建设，包括酶催化、流动化学等。并加大研发投入重点投入了 AI 逆合成及资源排序算法开发等一系列新能力建设研发活动
看点：研发费用增速有点低，竟然也就营收增速的一半，这个得给差评，穷啥不能穷教育，苦啥不能苦研发。
11、股份激励：这个事情最近挺多人问我，所以顺便在这说一下。现在CXO行业抢人很厉害，基本上新人到康德和生物镀个金，出来薪资都是蹭蹭涨，这也使得留人成为了问题。坦白讲，康德这次的激励设置确实比较宽松，然而康德目前的估值也是比较贵的，所以这次激励虽然客观来讲确实有侵犯中小股东利益的嫌疑，然而只要股价下跌到估值合理水平，相信给投资者未来带来的年化复合回报也不会差。况且在行业扩张的时候，就是靠人打仗，又不是靠小股东打仗，留不住人一切都是白扯，鉴于现在康德的业绩这么香，未来前景也相对确定，所以我倾向于认为市场最终还是会原谅康德，并通过non-ifrs口径的净利润麻醉自己，专注于企业基本面，而不是股份激励的仨瓜俩枣，毕竟对于现在整个行业发展来说，现在还不是纠结这个的时候。