3月24日，$腾讯控股(00700)$ 收盘价是376.8港元，总市值3.6万亿港元，约合3.15万亿人民币。
个人观点，目前这个价位比较合理，未来有较大的提升空间。市值的增长动力主要来自三个方面：
一，市盈率的提升
腾讯当前总市值约合3.15万亿人民币。
存款和现金大约3000亿，借款和待还票据合计3300亿，这二者可以对冲掉。
腾讯入股了许多公司，包括已上市和未上市的，投资的账面价值大概是6500亿。用目前的市值扣减掉股权投资的账面价值，还剩约2.5万亿市值。2.5万亿对应1150亿的归母净利（非国标口径），市盈率约为22倍。
港股市场的资金来自全世界，所以估值水平受到美国国债收益率的影响。
经过美联储多次加息后，美国国债收益率也一路走高。当下美国一年期国债收益率大概是4.5%，也可理解为市盈率22倍，与腾讯的当下的估值基本一致。
美联储可能于今年上半年结束加息。如果今年下半年或明年上半年开始进入降息周期，会使美债收益率下降，进而推动股票等风险资产的市盈率上升。
例如，2019年底时，腾讯的市盈率曾达到40倍左右。这跟当时美债收益率仅为0.25%不无关系。
所以，即便以后腾讯的归母净利（非国标口径）不增加，长期维持1150亿。但由于美联储降息，可能推高腾讯市盈率，让投资者赚到一笔。
二，营收增加
根据腾讯管理层的介绍，2023年，腾讯有望在如下几个方面增加营收：
1，游戏：过去一年，国内游戏收入不增反降。关键原因在于游戏版号停发，腾讯新老游戏青黄不接。2022年下半年，游戏版号的审批已经趋于常态化。腾讯有大量优秀游戏储备，还有强大的发行渠道，这一块业务在2023年有望获得营收增长。
2，广告：广告业务跟经济大环境息息相关。2023年的主基调是“拼经济”，大概率会取得成效，市场环境会好于2022年，广告业务有望恢复增长；
3，小程序和视频号，这两个都是依托微信生态而成长的，长势还不错，2023年有望继续维持上升势头，也会增加营收。
三，成本降低
2022年，腾讯进行了强有力的降本增效。一个明显的证据就是营销费用，从2021年406亿降低至292亿，降幅接近30%。
与营销费用相反，行政管理费用却是增加的，从2021年的898亿增加至1067亿，增加了19%。应该是跟人员数量的剧烈变化有关系。
2020-2022年这三年间，腾讯的员工人数如下：
2020年底：8.58万
2021年底：11.27万，增加了2.69万，增加31%；
2022年底：10.84万，减少了0.43万，减少了4%；
用每年年初人数加上年未人数，再除以二，近似可以得到全年平均人数。2021年是9.93万，2022年是11.05万，2022年比2021年多了1.1万人。
员工人数增加，不仅薪酬福利增加，还需要租用和装修办公空间，添置办公设备，都需要经费。2022年全年平均人数比2021年增加了约1.1万，会导致增加行政费用。
另外，2022年全年员工人数净减少了4300多人。这些人中可能有一部分不是主动离职，而是被CY的，也会增加离职赔偿金。
以上两点，应该是行政费用增加的重要原因。
在2023年，这两点因素应该会弱化。
按照线上业绩说明会上某位高管的表态，组织优化的工作基本完成，说明2023年员工人数应该不会再大幅变化。行政管理费用应该会比2022年要低。
综上所述，我认为以当前的股价入手腾讯，后续赚钱的概率还是比较大的。本文是个人想法的记录，由于本人水平有限，错漏在所难辨，雪球高手如云，欢迎大家指正。
【特别说明】以上内容仅供参考，请勿作为投资依据。本人目前持有腾讯股票，未来72小时内没有买卖计划。